Benchmark повышает целевую цену MSTR до $245, защищая стратегию премиальной оценки

Инвестиционная банковская компания Benchmark повысила свою целевую цену на MicroStrategy с $215 до $245, что свидетельствует о доверии к уникальной бизнес-модели компании, которая выходит далеко за рамки простого владения огромными объемами биткоинов. Аналитик Марк Палмер подтвердил рекомендацию покупать акции, аргументируя, что критики, отвергающие премиальную оценку MSTR, упускают из виду более широкую картину того, как компания создает стоимость для акционеров через стратегическое управление цифровыми активами.

Акции в настоящее время торгуются примерно по 2,4 стоимости своих биткоин-активов, при этом некоторые участники рынка задаются вопросом, оправдана ли такая оценка. Однако исследование Benchmark опровергает этот медвежий сценарий, утверждая, что способность MicroStrategy получать сложные доходы на своем портфеле BTC за счет так называемого «интеллектуального рычага» принципиально отличает компанию от более простых альтернатив, таких как спотовые биткоин-ETF.

Преимущество доходности по биткоину: почему премия MSTR отражает реальную ценность

Премия по чистым активам (NAV) MicroStrategy рассчитывается путем деления рыночной капитализации компании на ее биткоин-активы — по сути, измеряя, сколько инвесторы готовы платить за каждый доллар владения BTC. При рыночной капитализации свыше 41 миллиарда долларов и примерно 17 миллиарда долларов в биткоин-резервах, NAV компании недавно достигла 2,5 раза превышения стоимости ее криптоактивов.

Вместо того чтобы рассматривать эту премию как необоснованную спекуляцию, Benchmark выделяет показатель, демонстрирующий реальное создание стоимости: доходность по биткоину (Bitcoin Yield). Этот показатель, введенный генеральным директором Майклом Сэйлором в начале этого года, отслеживает эффективность инвестиций, рассчитывая процентное изменение соотношения между биткоин-активами MSTR и полностью разводненным количеством акций. Этот показатель показывает убедительную картину — доходность по биткоину достигла 17,8% к середине сентября, значительно превысив 1,8% в 2022 году и 7,3% в 2023 году. Такой рост свидетельствует о том, что компания успешно увеличивает свою базу цифровых активов быстрее, чем происходит разводнение акций, создавая реальную ценность для акционеров.

Интеллектуальный рычаг: стратегическое отличие

Отличие MicroStrategy от пассивного владения биткоином или ETF заключается в осознанном использовании рычага для увеличения доходности. Вместо простого накопления BTC и его удержания, компания применяет финансовые стратегии для сложного роста своего портфеля цифровых активов при управлении разводнением акций. Такой активный подход, судя по недавним данным о доходности по биткоину, оправдывает премиум-мультипликатор, который рынки в настоящее время присваивают акциям.

Исследование Benchmark подчеркивает, что инвесторам, оценивающим MSTR, следует уделять меньше внимания только премии по NAV и больше — способности компании поддерживать рост доходности по биткоину, которая показывает, успешно ли руководство превращает финансовый рычаг в доходы для акционеров. В рамках этой модели премиальная оценка становится менее спекулятивной и больше основана на доверии к реализации стратегии и дисциплине в распределении капитала.

Биткоин снова выше $68 000, реагируют рынки альткоинов

Недавно биткоин восстановился примерно до $68 290, отскочив после нескольких недель продаж, что, по мнению аналитиков, было вызвано резким техническим сжатием, обусловленным медвежьими позициями и низкой ликвидностью, а не фундаментальными факторами. Этот рост вызвал renewed интерес к более рискованным криптоактивам, таким как ethereum, Solana, Dogecoin и Cardano, а также к криптовалютным акциям, включая Coinbase и MicroStrategy.

Технические аналитики отмечают, что ключевые уровни сопротивления остаются около $72 000 и $78 000. Устойчивое преодоление этих уровней необходимо для подтверждения более сильного структурного восходящего тренда, а не временного отскока. Пока эти уровни не станут поддержкой при откатах, рост следует рассматривать как тактический ход в рамках более крупной консолидационной модели. Некоторые участники рынка используют отскок для перехода в более волатильные позиции, включая альткоины и стратегии с использованием кредитного плеча, хотя устойчивость ралли остается под вопросом без более ясных фундаментальных драйверов.

Дискуссия о премиальной оценке MSTR в конечном итоге зависит от того, сможет ли компания поддерживать траекторию доходности по биткоину. Если рычаг продолжит увеличивать доходность быстрее, чем разводнение уменьшает ее, премия к NAV может продолжить расти. В противном случае, любой замедление в генерации доходности, скорее всего, окажет давление на мультипликатор. На данный момент повышенная целевая цена Benchmark в $245 отражает уверенность в том, что дифференцированная бизнес-модель MicroStrategy — сочетание операционного рычага и дисциплинированного распределения капитала — оправдывает текущую рыночную премию.