Чему мы научились за 150 лет крахов фондового рынка

Когда произойдет следующий медвежий рынок? И сколько времени потребуется на восстановление?

Акции недавно приблизились к границе медвежьего рынка в апреле 2025 года, но США удалось избежать рецессии и медвежьего рынка в течение года.

Наиболее недавно американский фондовый рынок восстанавливался после своего последнего медвежьего рынка — спада в декабре 2021 года, вызванного войной России и Украины, сильной инфляцией и дефицитом поставок. Восстановление заняло 18 месяцев.

С другой стороны, спад в марте 2020 года, вызванный COVID-19, был гораздо более быстрым циклом. Хотя первоначальный падение было резким, рынок в итоге восстановился всего за четыре месяца — самое быстрое восстановление за последние 150 лет.

Итак, чему мы научились из этих недавних крахов?

1. Невозможно точно предсказать, сколько времени займет восстановление рынка.
2. Если не паниковать и не продавать акции во время кризиса, в долгосрочной перспективе вас ожидает награда.

Эти уроки также актуальны для всех других исторических крахов рынка: несмотря на различия в длительности и степени тяжести, рынок всегда восстанавливался и достигал новых максимумов.

Вот что мы узнали за последние 150 лет о падениях рынка.

Как часто происходят крахи рынка?

Число крахов зависит от того, насколько далеко мы заглядываем в историю и как их определяем.

Здесь мы обращаемся к данным, собранным бывшим директором исследований Morningstar Полом Капланом для книги Insights into the Global Financial Crisis. Его данные включают ежемесячные показатели доходности американского рынка с января 1886 года и годовые показатели за период с 1871 по 1885 годы.

На графике ниже каждый эпизод медвежьего рынка обозначен горизонтальной линией, которая начинается с пика кумулятивной стоимости и заканчивается, когда кумулятивная стоимость восстанавливается до предыдущего пика. (Обратите внимание, что термин «крах рынка» используется как синоним медвежьего рынка, который обычно определяется как снижение на 20% или более. Также отметим, что поскольку этот график основан на данных Индекса потребительских цен, он не полностью отражает последние движения рынка. Тем не менее, долгосрочные тренды сохраняются.)

При учете инфляции, один доллар (в долларах США 1870 года), вложенный в гипотетический индекс американского рынка в 1871 году, к концу января 2026 года вырос бы до $35,518.

Значительный рост этой суммы подчеркивает огромные преимущества долгосрочного инвестирования.

Однако за этот период наблюдалось 19 крахов рынка с разной степенью тяжести. Некоторые из наиболее серьезных включают:

• Великая депрессия, начавшаяся с краха 1929 года. Этот спад на 79% — худшее падение за последние 150 лет.
• Потерянное десятилетие, включающее крах доткомов и Великую рецессию. Хотя рынок начал восстанавливаться после пузыря доткомов, он не достиг прежнего уровня до краха 2007–2009 годов. Восстановление произошло только в мае 2013 года — более чем через 12 лет после первоначального краха. Этот период, второй по тяжести за последние 150 лет, включал снижение на 54%.
• Инфляция, Вьетнам и Уотергейт, начавшиеся в начале 1973 года, привели к снижению рынка на 51,9%. Причинами этого медвежьего рынка стали гражданские волнения, связанные с войной во Вьетнаме, скандал Уотергейт и высокая инфляция из-за эмбарго ОПЕК. Этот спад особенно актуален сегодня, учитывая недавний рост инфляции и войны России с Украиной и Израилем-Хамасом.

Эти примеры показывают, как часто происходят крахи рынка. Хотя эти события важны сейчас, они действительно случаются примерно раз в десятилетие.

Что говорит эта история о том, как ориентироваться в волатильных рынках? В основном, что их стоит преодолевать.

Как измерить боль от краха рынка

Как определить степень серьезности краха? Это измеряет «индекс боли» Каплана. Эта модель учитывает как степень снижения, так и время, необходимое для возврата к предыдущему уровню кумулятивной стоимости.

Вот как это работает: индекс боли — это отношение площади между линией кумулятивной стоимости и линией пика до восстановления к площади этого же участка для самого сильного снижения с 1870 года. То есть, крах 1929 года/первая часть Великой депрессии имеет индекс боли 100%, а проценты других крахов показывают, насколько они были близки к этому уровню тяжести.

Например, во время Карибского кризиса рынок потерял 22,8%. Крах 1929 года привел к снижению на 79%, что в 3,5 раза больше. Это уже значимо, но также важно учитывать, что после этого дна рынок восстанавливался четыре с половиной года, а после дна Карибского кризиса — менее чем за год. Учитывая эти сроки, индекс боли показывает, что первая часть Великой депрессии была в 28,2 раза тяжелее, чем спад во время Карибского кризиса.

Таблица ниже показывает медвежьи рынки за последние 150 лет, отсортированные по степени снижения и включающие их индекс боли.

Как видно, спад в декабре 2021 года (вызванный войной России и Украины, сильной инфляцией и дефицитом поставок) занимает 11-е место в этом списке. Сравнивая этот крах с другими, можно увидеть, что снижение на 28,5% за девять месяцев было более болезненным для рынка, чем Карибский кризис и несколько спадов конца 1800-х — начала 1900-х годов.

Крах в марте 2020 года был наименее болезненным из этих 19, благодаря быстрому восстановлению. Хотя падение было резким (на 19,6% примерно за месяц), рынок в итоге восстановился до предыдущего уровня всего за четыре месяца.

Посмотрите, как выглядели эти 150 лет крахов рынка для портфеля 60/40.

5 самых тяжелых крахов рынка за последние 150 лет

Чтобы лучше понять влияние наиболее серьезных спадов, проследим путь $100, вложенных в начале каждого кризиса.

• Первая мировая война и грипп. После пика в июне 1911 года рынки начали падать из-за распада конгломератов, таких как Standard Oil и American Tobacco, а самое сильное падение началось с началом Первой мировой войны в июле 1914 года. За следующие годы инвестиция в $100 снизилась до $49,04 и не восстановилась до после пандемии 1918 года.
• Крах 1929 года и Великая депрессия. Если бы вы вложили $100 в 1929 году, к маю 1932 года их стоимость снизилась бы до $21. Этот крах произошел, когда экономический бум после Первой мировой войны (который привел к переоценке, перерасходу и инфляции цен) стал невозможен — рынок потребовалось более четырех лет для восстановления.
• Великая депрессия и Вторая мировая война. Восстановление после первой части Великой депрессии не продлилось долго. Хотя рынок достиг уровня 1929 года к ноябрю 1936 года (что означало восстановление инвестиций до $100 и даже чуть больше — $100,23), в феврале 1937 года началось новое снижение, вызванное изменениями в фискальной политике президента Франклина Рузвельта, включая сокращение резервных фондов банков и налог на социальное обеспечение, что усугубилось войной. В марте 1938 года инвестиции упали до $52,49, а к февралю 1945 года восстановились до $104,88.
• Инфляция, Вьетнам и Уотергейт. В 1973 году страны ОПЕК ввели нефтяное эмбарго против США, что вызвало сильную инфляцию. В условиях политической нестабильности и скандала Уотергейт, рынок снизился на 51,9%, и $100 превратились бы в $48,13. Восстановление заняло более девяти лет.
• Потерянное десятилетие (крах доткомов и глобальный финансовый кризис). Крах доткомов начался, когда переоцененные интернет-компании потеряли почти все свои прибыли. В августе 2000 года $100 снизились бы до $52,76. Через семь лет рынок почти вернулся к уровню $95,25, но пузырь на рынке недвижимости лопнул, и начались потери в ипотечных ценных бумагах, что привело к Великой рецессии, и инвестиции снизились до $46. В целом, этот 12-летний период включал снижение на 54%.

В итоге рынок восстановился после Великой рецессии в мае 2013 года, но впереди были крах COVID и спад 2021 года.

За эти 150 лет были и менее серьезные падения. Например, паника богатого человека, вызванная попытками президента Теодора Рузвельта распустить крупные компании, или кризис Бэринг Бразерс: инвестиции банка Барингс в Аргентину пострадали после государственного переворота 1891 года.

Несмотря на эти временные сбои, $100, вложенные в начале 2000-х, к январю 2026 года стоили бы более $300. А если бы эти деньги были вложены в 1870 году, сегодня они стоили бы $3 551 800.

Получайте больше советов о том, как игнорировать шум и сохранять спокойствие во время волатильных рынков.

Уроки по управлению волатильностью рынка

Что говорит эта история о том, как ориентироваться в нестабильных рынках? В основном, что их стоит преодолевать.

Рынок восстановился после стрессового 2022 года — так же, как и после падения на 79% в начале 1930-х. И в этом и есть суть: крахи рынка всегда кажутся страшными, когда происходят, но невозможно заранее знать, является ли это просто коррекцией или началом следующей Великой депрессии.

Тем не менее, даже если вы столкнулись с возможным повторением Великой депрессии, история показывает, что рынок в конечном итоге восстанавливается.

Но поскольку путь к восстановлению настолько неопределен, лучший способ подготовиться — иметь хорошо диверсифицированный портфель, соответствующий вашему горизонту и уровню риска. Инвесторы, остающиеся в рынке на долгий срок, получат награды, делающие все эти потрясения оправданными.

Эта статья содержит данные и анализ Пола Каплана, Ph.D., CFA, бывшего директора исследований Morningstar Canada.

Также в подготовке статьи участвовали журналист по данным Белла Альбрехт и редакционный менеджер Лорен Солберг.