Когда криптовалюта перестает быть интересной, а Multicoin Capital теряет свою душу, всё меняется. В мире, где ценности и мотивации исчезают, возникает вопрос: что происходит, когда энтузиазм и инновации уступают место усталости и разочарованию? В этой статье мы рассмотрим, как изменяются отношения и стратегии в криптосообществе, когда первоначальный драйв исчезает, и что это значит для будущего индустрии.

作者：谷昱，ChainCatcher

Сегодня соучредитель и управляющий партнер Multicoin Capital Кайл Самани объявил в своих социальных сетях, что он выходит из повседневного управления и инвестиционных решений фонда, чтобы в будущем исследовать возможности в других технологических сферах за пределами криптоиндустрии. Официальный представитель Multicoin заявил, что фонд продолжит работу в обычном режиме, текущие инвестиции и структура команды не пострадают.

Выбор «лучшего криптоинвестора» уходит на покой

Это безусловно важное событие в мире криптовенчурных инвестиций. На протяжении долгого времени Кайл Самани активно писал статьи, участвовал в отраслевых дебатах, придерживался ярко выраженной позиции в инвестиционной стратегии и благодаря ранним инвестициям в Solana и многократному росту их стоимости стал не только душой Multicoin Capital, но и одним из самых влиятельных и авторитетных инвесторов в криптоиндустрии.

Ранее управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши писал о трех наиболее уважаемых им криптоинвесторах — Дане Робинсоне, Крисе Диксоне и Кайле Самани, причём последний занимал первое место.

«Кайл — один из немногих настоящих контр-инвесторов в криптовалютной сфере. Я почти не согласен с его мнением. Но его первоначальные инвестиции и его стойкая вера в Solana после краха FTX, позволившая ему пережить кризис, без сомнения делают его одним из величайших рисковиков в истории криптовалют», — писал Куреши.

Именно такой «лучший в истории» специалист решил уйти в самый мрачный момент для криптоиндустрии. Это вызывает размышления: неужели даже самые топовые венчурные инвесторы больше не могут продолжать? Вспомним, что несколько лет назад, даже когда цена SOL упала ниже 10 долларов из-за событий FTX, он продолжал придерживаться своих взглядов и в итоге показал рост более чем в 25 раз.

Недавно, вскоре после объявления об уходе, в его аккаунте X был опубликован и быстро удалён один из твитов.

По данным, Кайл Самани в ответ на критику пользователя Taran (@Taran_ss) заявил: «Криптовалюта вовсе не так интересна, как многие (в том числе и я) себе представляли. Я верил в концепцию Web3, в децентрализованные приложения. Сейчас я в этом сомневаюсь. Блокчейн — это по сути книга учёта активов. Он изменит финансы, и всё. Больше ничего. DePIN — ещё одна интересная область. Криптовалюты продолжат развиваться, но все действительно важные вопросы уже решены, кроме вопроса о приватности/конфиденциальности на цепочке. (Я всё ещё уверен, что Zama выиграет в этом направлении)».

В этом ответе Самани ясно выражает, что криптовалюта больше не кажется ему интересной, он перестал верить в концепцию Web3. Помимо трансформации финансов, блокчейн в других сферах вряд ли сможет сыграть значительную роль. Единственные области, которые он всё ещё признаёт, — это приватность и DePIN.

В письме к LP Multicoin Capital также подтверждает, что «Кайл утратил интерес к криптовалютам» — он расширил свои интересы на искусственный интеллект, биотехнологии, робототехнику и другие технологические области, решив посвятить время изучению этих новых направлений.

Данные показывают, что стратегия и отношение Multicoin Capital претерпевают существенные изменения. Согласно данным RootData, с второй половины 2025 года фонд участвовал всего в 4 раундах инвестиций, с октября 2024 — всего в 10, что значительно ниже по сравнению с предыдущими периодами и отстаёт от других известных венчурных фондов, оказавшись за пределами топ-50.

История инвестиционных раундов Multicoin Capital — источник: RootData

Эти перемены во многом связаны с неблагоприятной рыночной ситуацией и результатами. Среди проектов, на которые Multicoin делал ставку в последние годы, — Wormhole с оценкой в 2,25 млрд долларов (раунд финансирования на сумму 225 млн долларов, уступая по объёму только инвестициям в Forward Industries, FTX и Solana), сейчас его FDV составляет всего 220 млн долларов, Pyth Network — 480 млн долларов, а рыночная капитализация Solana снова упала ниже 100 долларов.

Таким образом, причины ухода Кайла Самани очевидны: он считает, что развитие криптовалютной индустрии отклонилось от его ожиданий и ценностей. Разочарование в идеалах заставило его покинуть это место, которое вызывает у него грусть, и он пытается вновь обрести страсть в сферах ИИ и биотехнологий.

Дальше Multicoin Capital придётся столкнуться с ситуацией «потери души». Уход Самани безусловно вызовет вопросы о будущем направления и лидерстве фонда: при резком замедлении инвестиций и изменениях в структуре организации сможет ли Multicoin оставаться одним из ведущих венчурных фондов, ориентированных на исследования и убеждения?

Падение идеализма

На самом деле, до Кайла Самани многие инвесторы и предприниматели в криптоиндустрии уже выражали похожие мнения, уходили из отрасли. В январе соучредитель a16z Crypto Арианна Симпсон объявила о своём уходе и планах создать новый фонд, инвестирующий в разные сферы, не связанные только с криптовалютами.

Более известным примером является бывший соучредитель и CTO Aevo Кен Чан. В статье, опубликованной в ноябре 2025 года, он прямо заявил, что потратил 8 лет своей жизни на криптовалюты и описал индустрию как «самую крупную в мире и с самым высоким уровнем участия суперказино».

«За восемь лет в криптовалютной сфере я полностью разрушил свою способность распознавать устойчивые бизнес-модели. В этой сфере можно зарабатывать без наличия успешной компании или продукта. Там полно токенов с огромной рыночной капитализацией, которые почти никто не замечает», — считает Чан. — «Такая ментальность очень вредна, и я верю, что она приведёт к долгосрочному краху социальной мобильности молодого поколения».

Такие случаи формируют более ясную тенденцию: в условиях макроэкономической нестабильности, когда эффект богатства от криптовалют снижается, крупные продукты сталкиваются с долгосрочными препятствиями, а основные нарративы, поддерживавшие рост индустрии, оказываются ложными, — криптоотрасль постепенно теряет часть своих самых ранних и наиболее идеалистичных участников и инвесторов.

Это не означает отказ от технологий, а скорее показывает, что идеализм и терпение, движущие отрасль, испытывают проверку на прочность из-за растянутых сроков окупаемости. Пока структура доходов, порядок в индустрии и долгосрочные ожидания не будут заново выстроены, некоторые ключевые участники предпочитают временно выйти из игры.

За последние циклы многие венчурные инвесторы подчеркивали, что высокие доходы достигаются в периоды, когда рынок «никому не нужен», и что медвежий рынок — лучшее время для получения альфы. Но сейчас даже «лучшие в истории инвесторы» уходят в этот момент. Это посылает важный сигнал: проблема, возможно, уже не только циклическое снижение рынка, а — фазовый кризис в инновационной способности, ценностных ориентирах и нарративе криптоиндустрии, которая переживает беспрецедентную переоценку и переосмысление.

К счастью, такие крупные игроки, как Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital, остаются активными: за последний год они инвестировали более 30 раз. Для сектора, находящегося в стадии коррекции, эта поддержка не сразу принесет новый бум, но по крайней мере показывает, что переоценка ещё не переросла в полный уход с рынка.