Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Это тяжелое время, если вы верите в использование исторических сезонных индикаторов для фондового рынка. С 1950 года апрель — второй лучший месяц для S&P 500 (в среднем рост на 1,5%), и лучший месяц для промышленного индекса Dow (в среднем рост на 1,8%), согласно “Stock Trader’s Almanac”. В этом году этого не произошло. Оставшись всего один день до конца месяца, индекс S&P 500 снизился примерно на 1% в апреле, а Dow — на 3,5%. Другие сезонные показатели также не были особенно оптимистичными. Январь был ростовым месяцем, что является исторически оптимистичным знаком, но февраль и март оказались убыточными месяцами, как и первый квартал. И один из самых популярных сезонных индикаторов — “Лучшие шесть месяцев”, который охватывает период с ноября по конец апреля, — также показывает отрицательный результат. Индекс S&P 500 на 2,5% ниже своего закрытия в конце октября прошлого года. Что происходит? И стоит ли торговать на основе сезонных индикаторов?

Лучшие шесть месяцев подводит итог
Действительно удивительно, когда смотришь на доходность. В торговых паттернах много шума и случайности, и зачастую очень трудно найти сигнал среди этого шума. Но заметна разница примерно в 6% в среднегодовой доходности между инвестированием в Dow Industrials с ноября по апрель и с мая по октябрь.

Лучшие/худшие шесть месяцев для Dow Industrials (1950 — настоящее время)
Ноябрь 1 — апрель 30: рост 7,4%
Май 1 — октябрь 31: рост 0,8%
Источник: “Stock Trader’s Almanac”

Используя тот же временной промежуток для S&P 500, главный стратег Carson Group Райан Детрик отмечает, что ноябрь-апрель — это также самые сильные шесть месяцев для этого индекса.

Лучшие/худшие шесть месяцев для S&P 500 (1950 — настоящее время)
Ноябрь 1 — апрель 30: рост 7,1%
Май 1 — октябрь 31: рост 1,8%
Источник: Райан Детрик, Carson Group

Что объясняет эффект “Лучших шести месяцев”? Почему так происходит? Почему рынок обычно выше с ноября по апрель? Вот интересный намек: это не только в США. Эта закономерность глобальна. Одно академическое исследование показало, что эта модель верна в 36 из 37 изученных развитых и развивающихся рынков, особенно сильно в Европе. Но почему?

Авторы исследования рассмотрели несколько возможных объяснений, но пришли к выводу, что “ни одно из них не объясняет загадку убедительно”. Другие исследования связывают это с “циклом оптимизма”, когда инвесторы с избыточным оптимизмом смотрят в конец года и на новый год, но этот оптимизм трудно поддерживать по мере продвижения нового года.

Более интригующее объяснение предложено в исследовании, которое изучало влияние коротких дней на поведение инвесторов. В статье “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle” несколько ученых предположили, что этот феномен связан с сезонным аффективным расстройством (САД).

Что такое САД и как оно связано с доходностью акций?
Авторы утверждают, что доходность акций связана с количеством дневного света, и короткие дни делают многих более осторожными в рисках. Эта осторожность ведет к меньшим сделкам, что, по их мнению, уменьшает спекулятивные операции и количество ошибок.

Что происходит, когда “Лучшие шесть месяцев” рушатся?
Учитывая, что существует сильная сезонная закономерность, что происходит, когда она не срабатывает, как в этом году (и Dow, и S&P снижаются в период с ноября по апрель)? Историки фондового рынка отмечают, что в периоды, когда “Лучшие шесть месяцев” были отрицательными, рынок обычно испытывал трудности.

“Когда рынок не растет в бычном сезоне, другие силы более мощны, и когда этот сезон заканчивается, именно эти силы могут взять верх,” — сказал Джеффри Хирш, редактор “Stock Trader’s Almanac”, в недавней заметке подписчикам.

Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда Dow был отрицательным в период с ноября по апрель (последний раз — в 2020 и 2022 годах), и в 14 из этих 16 лет начались или продолжались медвежьи рынки.

“Только в 2009 и 2020 годах медвежьи рынки уже закончились,” — добавил Хирш.

Стоит ли торговать на сезонных паттернах?
Как бы ни объясняли это причины и как бы ни менялась история, главный вопрос — стоит ли на этом зарабатывать? Вероятно, нет.

Одна из причин — популярная фраза “Продай в мае и уезжай” может быть немного переоценена.

Детрик отмечает, что в девяти из последних 10 лет май был ростовым месяцем. Может, стоит перейти к “продавайте в июне”?

Период с июня по ноябрь также показывает низкую доходность — всего 2,7% с 1950 года, — добавляет он.

Вывод: если хотите торговать по сезонным паттернам, делайте это, но в долгосрочной перспективе вы, скорее всего, не превзойдете рынок.

После 35 лет работы на рынке я пришел к такому мнению:
лучшее — это покупка и удержание, а не попытки тайминга рынка.

Имейте план, понимайте, сколько рисков можете себе позволить и при этом спокойно спать по ночам, и придерживайтесь его.

Одна простая причина, почему я не сторонник тайминга рынка — это то, что самые большие прибыли в рынке приходятся всего на несколько дней в году, и никто не знает, в какие именно.

В своей книге “Заткнись и продолжай говорить: уроки жизни и инвестирования с торговой площадки Нью-Йоркской фондовой биржи” я показываю простое исследование Dimensional Funds, которое иллюстрирует рост $1,000, вложенных в S&P 500 с 1970 по 2019 год.

Гипотетический рост $1,000, инвестированных в S&P 500 в 1970 году (по август 2019)
Общая доходность: $138,908
Минус 5 лучших дней: $90,171
Минус 15 лучших дней: $52,246
Минус 25 лучших дней: $32,763
Источник: Dimensional Funds

Это поразительные цифры.
Исключая 5 лучших дней за эти 50 лет, ваша доходность снизится примерно на 35%, а без учета 15 и 25 лучших дней — еще больше. И при этом вы не знаете, когда эти дни наступят.

Если это вас не впечатляет, спросите себя: что бы вы сделали с деньгами, если бы сняли их в конце апреля?
Положили бы в казначейские векселя? Это было бы убыточно, говорит мне Ларри Сведро, бывший руководитель отдела исследований в Buckingham Strategic Wealth.

Сведро согласен, что доходность S&P в период с мая по октябрь ниже, но даже эти меньшие показатели превосходят по доходности казначейские векселя.

Итог: инвесторы “явно лучше остаются инвестированными, даже не учитывая налоги”.