Что такое маржинальный вызов? Глубокий анализ краткосрочного кризиса и способов его преодоления

В финансовых рынках риски для инвесторов возникают не только из-за ухудшения фундаментальных показателей, но и из-за скрытой опасности, связанной с рыночной ликвидностью — принудительного сжатия коротких позиций (short squeeze). Это явление кажется полным возможностей, но на самом деле таит в себе огромные риски. Многие инвесторы, занимающиеся короткими позициями, не успевают вовремя понять силу принудительного сжатия, в результате чего терпят не только значительные убытки, но и вынуждены выходить из рынка с огромными потерями. Что же такое принудительное сжатие? И как правильно реагировать на такие краткосрочные кризисы?

Суть принудительного сжатия: цепная реакция, вызванная вынужденным закрытием коротких позиций

Принудительное сжатие (Short Squeeze) — это ситуация, когда цена акции или другого финансового инструмента быстро растет, заставляя инвесторов, открывших короткие позиции, из-за недостатка маржи вынужденно покупать акции по высокой цене для закрытия своих позиций. Проще говоря, это принуждение продавцов, занимающих короткие позиции, закрывать их.

Три способа осуществления коротких продаж

Чтобы понять силу принудительного сжатия, важно разобраться, как инвесторы осуществляют короткие продажи:

1. Заимствование акций у брокера для короткой продажи
Инвестор берет акции у долгосрочного держателя, платит за это определенную плату и продает их. Когда цена падает, он покупает их обратно по более низкой цене и закрывает позицию, получая прибыль на разнице. Риск этого метода в том, что если цена продолжит расти, инвестор будет вынужден платить все более высокие проценты и столкнется с угрозой принудительного закрытия позиции.

2. Использование фьючерсов для обратной торговли
Инвестор вносит гарантийное обеспечение и открывает короткую позицию по фьючерсу. Этот способ выгоден тем, что уровень кредитного плеча фиксирован, но требует периодической перенастройки контрактов. При неожиданном росте цены гарантийное обеспечение может потребовать дополнительного внесения средств.

3. Использование CFD (контрактов на разницу)
Это производный финансовый инструмент, позволяющий инвестору самостоятельно управлять уровнем кредитного плеча. В отличие от заимствования акций, CFD не предполагает обязательного закрытия позиции при росте цены, однако требует аккуратности в управлении маржой.

Независимо от выбранного метода, при постоянном росте цены у коротких продавцов возникает общая проблема: недостаток маржи, приводящий к принудительному закрытию позиций. В этот момент огромное количество коротких позиций вынужденно закрываются, что дополнительно поднимает цену и создает порочный круг. Именно так работает механизм принудительного сжатия.

Почему возникает ситуация принудительного сжатия? Понимание операционной логики

Появление ситуации принудительного сжатия не является случайностью. Обычно для его возникновения нужны два условия: высокий уровень коротких позиций + взрывной рост интереса рынка.

Специальные случаи, связанные с активными действиями отдельных участников

Случай с GME (GameStop) — пример принудительного сжатия: розничные инвесторы против институтов Уолл-стрит

В 2020 году во время пандемии канадский предприниматель Райан Коэн активно покупал акции GME и вошел в совет директоров, надеясь возродить убыточного продавца видеоигр. Эта новость подтолкнула цену с однозначных значений до почти 20 долларов.

Однако крупные институциональные инвесторы на Уолл-стрит посчитали, что GME — маленькая, устаревшая и сильно переоцененная компания, и начали выпускать негативные отчеты и масштабные шорты. Из-за низкой ликвидности торгов GME, эти институции заимствовали акции, объем которых достигал даже 140% от общего количества акций — очень опасный сигнал.

Перелом наступил на платформе Reddit, где существует форум WS B (Wall Street Bets). Вдохновленные ностальгией по GME, розничные трейдеры решили объединиться и купить акции, чтобы противостоять шортам. 13 января 2021 года цена за один день выросла на 50%, достигнув 30 долларов. За две недели цена достигла невероятных 483 долларов, увеличившись в 16 раз.

Множество шортов были вынуждены закрыться из-за недостатка маржи, по оценкам СМИ, убытки по этим позициям превысили 5 миллиардов долларов. После этого цена резко упала, за неделю снизившись более чем на 80%.

После этого события спекулятивные деньги переключились на компании с высоким уровнем шортов, такие как AMC и BlackBerry, и в краткосрочной перспективе цены там также резко взлетали и падали.

Естественный принудительный сдвиг из-за фундаментальных изменений

Путь Tesla к лидерству в электромобилях

В отличие от искусственного воздействия GME, пример Tesla показывает, как фундаментальные изменения могут вызвать принудительное сжатие.

После того как Илон Маск взял управление компанией, Tesla начала выпускать новые модели, однако из-за слабых продаж и постоянных убытков она долгое время была объектом массовых шортов. Объем шортов достигал одних из самых высоких в рынке.

В 2020 году произошел перелом: Tesla впервые получила годовую прибыль, а завод в Шанхае начал приносить доход. После этого цена акций стремительно росла: за полгода с 350 рублей она поднялась до 2318 рублей, увеличившись почти в 6,6 раза. После проведения дробления акций 1 к 5 рост продолжился: за год цена достигла более 1000 рублей.

Всего за два года цена Tesla выросла почти в 20 раз, и многие шортисты понесли огромные убытки. Это классический пример роста, вызванного улучшением фундаментальных показателей, хотя на рост также повлияли меры глобальной количественной смягчения в 2020 году.

Условия возникновения принудительного сжатия

Общие черты двух приведенных случаев — это слишком высокий уровень коротких позиций, вызывающий нехватку ликвидности. Когда доля шортов превышает 50% от свободного обращения акций, любое движение вверх может запустить цепную реакцию, превращающуюся в масштабное принудительное сжатие.

Как реагировать на принудительное сжатие?

Если у вас уже есть короткая позиция и внезапно рынок начал сжиматься, как защитить себя?

Два основных подхода к реагированию на принудительное сжатие

Стратегия 1: Осторожное закрытие при высоком уровне шортов

Если вы заметили, что доля шортов в акции превышает 50% от свободного обращения, даже при слабом движении цены рекомендуется заранее закрывать позиции. Риск в этом случае уже превышает потенциальную прибыль.

Для принятия решений можно использовать индекс RSI (Relative Strength Index):

• RSI от 20 до 50 — доминируют медведи, можно продолжать шортить
• RSI от 50 до 80 — доминируют быки, риск шортов возрастает
• RSI ниже 20 — состояние перепроданности, вероятность разворота очень высока, необходимо немедленно закрывать позицию

Для шортистов, достигших RSI ниже 20, это сигнал о том, что рынок вошел в иррациональную зону. Продолжение держания позиции — это скорее азартная игра, а не инвестиционная стратегия.

Стратегия 2: Участие в принудительном сжатии

Если вы хотите участвовать в движении принудительного сжатия, важно постоянно отслеживать динамику шортов. Когда объем шортов продолжает расти, можно открывать длинные позиции; как только заметите, что шорты начинают массово закрываться, — нужно немедленно фиксировать прибыль.

Покупки в рамках принудительного сжатия — это, по сути, попытка закрыть шорт, а не выражение уверенности в фундаменте компании. После завершения сжатия эти покупатели быстро уйдут, и цена может резко вернуться к разумным уровням.

Как снизить риск принудительного сжатия и безопасно осуществлять шорт

Поскольку условием возникновения принудительного сжатия является слишком высокий уровень шортов + повышенный интерес рынка, инвесторы при выборе инструментов для шортинга должны учитывать это.

Выбор подходящих активов

Предпочтение следует отдавать крупным индексам или акциям с высокой ликвидностью

Индексы S&P 500, Nasdaq и другие крупные индексы обладают настолько высокой ликвидностью, что вероятность чрезмерных шортов и принудительного сжатия минимальна. Там объем торгов и свободное обращение позволяют удерживать большие шорты без риска масштабных сбоев.

Выбор инструментов для шортинга

Более безопасный способ — CFD (контракты на разницу)

Использование CFD для шортов имеет преимущества:

• Нет риска принудительного закрытия из-за рыночных движений
• Можно самостоятельно управлять уровнем кредитного плеча
• Риск более контролируемый

Заимствование акций для шортов при резком росте цены часто приводит к необходимости закрывать позицию по высокой цене, что вызывает убытки. CFD позволяют гибко управлять рисками.

Стратегии хеджирования

Использование комбинированных стратегий «длинных + коротких» позиций

Более безопасный подход — это:

• Одновременно покупать акции, ожидая роста
• И одновременно шортить индекс или сектор для хеджирования

Если у вас соотношение длинных и коротких позиций равно 1:1, то при выполнении условий:

• Рост отдельной акции превышает рост рынка — вы получаете прибыль
• Падение акции — меньше падения рынка — тоже получаете прибыль

Такая стратегия снижает системный риск и позволяет сохранять прибыль независимо от движения рынка.

Время входа в сделку

В условиях медвежьего рынка лучше дождаться коррекции или отскока, а не открывать шорты на пике. Это поможет избежать попадания в ловушку, когда фундаментальные показатели еще не улучшились.

Итог: риск принудительного сжатия всегда присутствует

Принудительное сжатие — один из самых разрушительных рисков при шортах. Такие ситуации характеризуются «ограниченной прибылью и неограниченными убытками»: максимум, что можно заработать — это цену, опустившуюся до нуля, а убытки могут стать бесконечными.

Инвесторам, занимающимся шортами, необходимо постоянно следить за уровнем шортов и ликвидностью. Важнейшими инструментами являются своевременное управление рисками и жесткое выполнение стоп-лоссов.

Принудительное сжатие будет появляться в рынке снова и снова. Вместо того чтобы пассивно терпеть убытки, лучше активно изучать его механизмы и заранее выстраивать защитные стратегии. Только так можно одновременно ловить возможности для получения прибыли и избегать катастрофических потерь от принудительного сжатия.