Bitwise: Волна институциональных инвестиций уже началась, почему рынок все еще спит?

Люди считают, что криптовалютный рынок — это одно, а реальность — совсем другое. Между ними существует огромный разрыв.

Статья: Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Saoirse, Foresight News

Самая большая сверхдоходность (альфа) на финансовых рынках обычно исходит из поведенческих отклонений. Инвесторы всегда совершают ошибки, и если вы умеете использовать эти ошибки, можете получать значительную прибыль.

Одним из моих любимых поведенческих отклонений является эффект якоря: люди зациклены на первой полученной информации и не хотят её менять. Именно поэтому розничные продавцы выставляют цену 9,99 долларов вместо 10,00 — вы запомнили «9», и мозгу очень трудно от этого избавиться.

Эффект якоря — одна из причин, по которой я в 2018 году решил полностью посвятить себя криптоиндустрии.

Тогда большинство людей еще воспринимали криптовалюты как шутку. Они впервые узнали о них в скандале с Silk Road в 2013 году и банкротстве биржи Mt. Gox в 2014 году, а также видели их резкие колебания.

К счастью, несколько доверенных мне людей напомнили мне серьезно отнестись к криптовалютам.

Когда я перестал смотреть на них поверхностно и стал разбираться, что они из себя представляют, а не что о них думают люди, я был полностью потрясен. Эта технология гораздо более зрелая, чем большинство считает, и возможностей в ней гораздо больше. А люди все еще остаются в старых представлениях 2014 года.

В этот момент я почувствовал, будто снова вернулся в тот самый момент.

Весь мир кричит тебе

Глядя вокруг, можно услышать громкие заявления с Уолл-стрит: финансовая индустрия переходит в блокчейн. Не часть, а вся индустрия.

В июле прошлого года председатель SEC Пол Аткинс запустил «крипт-проект» — план на уровне всей комиссии, направленный на модернизацию регулирования ценных бумаг. По его словам, цель — сделать так, чтобы американский финансовый рынок работал «на блокчейне». И рынок действительно начал переходить в блокчейн:

• В октябре CEO BlackRock Ларри Финк заявил, что мы находимся в начале процесса токенизации всех активов. Две недели назад BlackRock запустила на крупнейшей децентрализованной бирже Uniswap токенизированный государственный долг BUIDL, объем которого уже превысил 2 миллиарда долларов; в рамках этого сотрудничества BlackRock также инвестировала в нативный токен Uniswap — UNI.
• Управляющая активами компания Apollo с капиталом 700 миллиардов долларов сотрудничает с Securitize, чтобы токенизировать свой диверсифицированный кредитный фонд и разместить его на шести публичных блокчейнах. С января 2025 года этот продукт привлек более 100 миллионов долларов. Недавно компания объявила о планах приобрести 9% акций ведущего децентрализованного кредитного протокола Morpho.
• JPMorgan, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo обсуждают совместное запуск стабильных монет.

В то же время JPMorgan выпустил депозитный токен на сети Coinbase Base; Fidelity нанимает руководителя по децентрализованным финансовым хранилищам… Подобных инициатив становится все больше.

Объем соответствующих рынков очень велик: рынок ETF — 30 триллионов долларов, фондовый рынок — 110 триллионов, рынок облигаций — 145 триллионов.

Для сравнения, текущий глобальный рынок токенизированных активов составляет всего 20 миллиардов долларов.

Если Ларри Финк прав — «каждая акция, каждый долг… в конечном итоге будет токенизирован» — это означает, что этот рынок имеет потенциал для роста в десятки тысяч раз.

Отрыв в восприятии

Но традиционные инвесторы просто не слышат.

Они не слышат из-за эффекта якоря.

Когда речь заходит о криптовалютах, в их голове все еще образ татуированного панка, скейтборда и бунтаря. Они не осознают, что этот человек уже побрил бороду, одел костюм и строит инфраструктуру для следующего поколения капитальных рынков.

Забавно, что и сами криптоинвесторы, кажется, тоже не слышат.

У них развивается синдром «волка пришли». Они долго слушали обещания о скором приходе институциональных инвесторов, и когда это действительно произошло, они стали равнодушными.

Но данные не обманывают.

Посмотрите на график роста токенизации реальных активов (RWAs) — он такой же крутой, как вершина Эвереста.

Стоимость токенизированных реальных активов (RWAs):

Источник: компания Bitwise Asset Management, данные с RWA.xyz. Временной диапазон — с 1 января 2020 года по 31 декабря 2025 года.

Примечание: стабилкойны, такие как Circle и Tether, специально опущены.

Используйте возможности

Главная сложность в том, что очень трудно точно понять, как извлечь из этого прибыль.

Потому что в криптоиндустрии все еще есть ряд ключевых вопросов без ответов, например:

• В какую сторону пойдет ценность токенизации — в сторону протоколов вроде Ethereum и Solana или в сторону товаризации базового блокчейна?
• Если ценность концентрируется в базовых блокчейнах, превзойдут ли новые приватные цепочки вроде Canton Network и Tempo публичные блокчейны?
• С ростом интереса таких институциональных игроков, как BlackRock и Apollo, произойдет ли взрыв DeFi-токенов или их экономическая модель столкнется с непреодолимыми проблемами?
• Если ценность в конечном итоге перейдет к компаниям-строителям, а не к самим блокчейнам, кто выиграет — традиционные гиганты вроде BlackRock и JPMorgan или нативные криптоинституции?

У меня есть свои мнения по этим вопросам, и я планирую в ближайшие месяцы писать об этом. Но честно говоря, большинство ответов сейчас — никто не знает.

Я уверен лишь в одном:

Между тем, что люди думают о криптовалютном рынке, и тем, что на самом деле происходит, существует огромный разрыв.

На мой взгляд, этот разрыв — это крупная возможность. Не стоит торопиться заранее выбрать победителя, лучше в условиях неправильных оценок рынка и структурных изменений широко участвовать во всей индустрии.

Наибольшая сверхдоходность обычно достигается тогда, когда рыночное мнение устарело, реальность уже движется вперед, а инвесторы все еще зациклены на старых нарративах.

Именно сейчас криптоиндустрия находится в этом состоянии.

Если вы сможете понять ее суть, возможностей будет предостаточно.