Bitwise: Волна институциональных инвестиций уже началась, почему рынок все еще спит?

Написано: Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Saoirse, Foresight News

Самая большая сверхдоходность (альфа) на финансовых рынках зачастую исходит из поведенческих отклонений. Инвесторы всегда совершают ошибки, и если вы сможете использовать эти ошибки, то получите значительную прибыль.

Одним из моих любимых поведенческих отклонений является эффект якоря: люди зациклены на первой полученной информации и не желают её менять. Именно поэтому розничные продавцы выставляют цену в 9.99 долларов вместо 10.00 — вы запомнили «9», и мозгу очень трудно от этого избавиться.

Эффект якоря — одна из причин, по которой я в 2018 году решил полностью посвятить себя криптоиндустрии.

Тогда большинство людей еще воспринимали криптовалюты как шутку. Они впервые узнали о них в скандале с Silk Road в 2013 году и банкротстве биржи Mt. Gox в 2014-м, а также видели их резкие колебания.

К счастью, несколько доверенных мне людей напомнили мне серьезно отнестись к криптовалютам.

Когда я перестал смотреть на поверхность и стал разбираться, что это на самом деле, а не что о нем думают люди, я был потрясен. Эта технология гораздо более зрелая, чем большинство считает, и возможностей гораздо больше. А люди все еще держатся старых представлений 2014 года.

В этот момент я словно снова оказался в том самом времени.

Весь мир кричит тебе

Глядя вокруг, можно услышать громкие заявления с Уолл-стрит: финансовая индустрия переходит в блокчейн. Не часть, а вся индустрия.

В июле прошлого года председатель SEC США Пол Аткинс запустил «крипто-проект» — план на уровне всей комиссии, направленный на модернизацию регулирования ценных бумаг. По его словам, цель — сделать американский финансовый рынок «работающим на блокчейне». И рынок действительно начал переходить в блокчейн:

В октябре CEO BlackRock Ларри Финк заявил, что мы находимся в начале процесса токенизации всех активов. Две недели назад BlackRock запустила на крупнейшей децентрализованной бирже Uniswap фонд облигаций BUIDL, токенизированных, объем которого превысил 2 миллиарда долларов; в рамках этого сотрудничества BlackRock также инвестировала в нативный токен Uniswap — UNI.

Крупнейший кредитный институт Apollo с активами под управлением 700 миллиардов долларов сотрудничает с Securitize, токенизируя свои диверсифицированные кредитные фонды и размещая их на шести блокчейнах. С января 2025 года этот продукт привлек более 100 миллионов долларов. Недавно компания объявила о планах приобрести 9% акций ведущего децентрализованного кредитного протокола Morpho.

JPMorgan, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo обсуждают совместное запуск стабильных монет.

Между тем, JPMorgan выпустил депозитные токены на сети Coinbase Base; Fidelity нанимает руководителя по децентрализованным финансовым хранилищам… Подобных инициатив становится все больше.

Объем соответствующего рынка очень велик: рынок ETF — 30 триллионов долларов, фондовый рынок — 110 триллионов, рынок облигаций — 145 триллионов.

Для сравнения, текущий глобальный рынок токенизированных активов составляет всего 20 миллиардов долларов.

Если Ларри Финк прав — «каждая акция, каждая облигация… в конечном итоге будет токенизирована», — это означает, что этот рынок имеет потенциал для роста в десятки тысяч раз.

Разрыв в восприятии

Но традиционные инвесторы просто не слышат.

Они не слышат из-за эффекта якоря.

Когда речь заходит о криптовалютах, в их голове все еще всплывает образ тату, панка и скейтборда. Они не осознают, что этот человек уже побрил бороду, одел костюм и строит инфраструктуру для следующего поколения капитальных рынков.

Забавно, что и сами криптоинвесторы, кажется, тоже не слышат.

У них развивается синдром «волка пришел». Услышав обещания о скором входе институциональных инвесторов, когда это действительно произошло, они стали равнодушными.

Но данные не обманывают.

Посмотрите на график роста токенизации реальных активов (RWAs), он по крутизне сравним с Эверестом.

Стоимость токенизированных реальных активов (RWAs):

Источник: компания Bitwise Asset Management, данные с RWA.xyz. Временной диапазон — с 1 января 2020 по 31 декабря 2025 года.

Примечание: стабилиты, такие как Circle и Tether, намеренно опущены.

Используйте возможности

Главная сложность — мы очень плохо понимаем, как именно извлечь из этого прибыль.

Потому что в криптоиндустрии все еще остаются нерешенными важные вопросы, например:

• Куда пойдет ценность, созданная токенизацией: в базовые протоколы Ethereum, Solana или в товаризацию блокчейн-пространства?

• Если ценность концентрируется в базовых протоколах, превзойдут ли новые приватные цепочки Canton Network, Tempo и другие публичные цепочки?

• С ростом участия таких институтов, как BlackRock и Apollo, произойдет ли взрывной рост DeFi-токенов или их экономическая модель столкнется с непреодолимыми проблемами?

• Если ценность в конечном итоге перейдет к компаниям-застройщикам, а не к самим блокчейнам, то кто выиграет — традиционные гиганты вроде BlackRock и JPMorgan или крипто-оригинальные организации?

На эти вопросы у меня есть свои мнения, и я планирую в ближайшие месяцы писать об этом. Но честно говоря, большинство ответов сейчас — никто не знает.

Я уверен лишь в одном:

Между тем, что люди думают о криптовалютах, и тем, что реально происходит на рынке, существует огромный разрыв.

На мой взгляд, этот разрыв — огромная возможность. Не стоит торопиться заранее выбрать победителя, лучше в условиях неправильных ценовых оценок и структурных изменений широко охватить весь рынок.

Наибольшие сверхдоходы обычно достигаются тогда, когда рыночное консенсус уже устарел, реальность давно изменилась, а инвесторы все еще зациклены на старых нарративах.

Именно сейчас криптоиндустрия находится в этом состоянии.

Если вы сможете понять ее суть, возможностей будет предостаточно.