6 иностранных инвесторов единогласно заявляют о бычьем настроении по китайским активам: A-shares вступают в новую фазу «медленного быка», логика драйвинга смещается в сторону роста прибыли

2026 год — это стартовый год пятой пятилетки, и экономика Китая вступает в новый этап развития.

Каким будет общий тренд рынка акций в 2026 году? Достаточно ли мощи у роста после преодоления ключевых уровней на рынке А-акций? Когда иностранные инвестиции начнут возвращаться и превышать текущие доли? Какие направления еще стоит рассматривать инвесторам?

В начале 2026 года шесть иностранных организаций приняли участие в специальной программе «春水向东流——《首席连线》2026年市场展望» на портале «澎湃新闻», чтобы обсудить инвестиционные перспективы в год Коня. Многие представители иностранных фондов единодушно считают, что рынок А-акций вошел в фазу «медленного бычьего» тренда, при этом инвестиционная логика сместилась с «восстановления оценки» на «прибыльное доминирование», а искусственный интеллект стал ключевым сектором, вызывающим единодушное одобрение.

Рынок А-акций переходит от восстановления оценки к прибыльному доминированию

Общая оценка рынка А-акций в 2026 году у иностранных аналитиков преимущественно оптимистична. Они считают, что рынок вошел в новую фазу «медленного бычьего» тренда, и кардинально меняется его драйвер.

Главный стратег по акциям в Китае в Morgan Stanley Лю Мингди ясно заявил, что после нескольких крупных бычьих ралли рынок А-акций действительно вошел в фазу «медленного бычьего» тренда. Она объяснила, что ранее бычьи рынки часто сопровождались достижением пиковых показателей по прибыли, наличием избыточных средств и коротким временем формирования и достижения вершины, что приводило к явной переоценке. В то же время, «медленный бычий» тренд, несмотря на поддержку со стороны капитала, в основном опирается на прибыль — «рынок А-акций не испытывает дефицита ликвидности, а скорее — нехватку прибыли на акцию, способной обеспечить рыночную капитализацию. Если рентабельность чистой прибыли сможет быть разумно повышена, то можно ожидать устойчивых положительных доходов».

Вице-президент и инвестиционный директор фонда Лянбо Чжунбо Чжу считает, что в 2026 году рынок А-акций перейдет от фазы «восстановления оценки» к «прибыльному доминированию». Устойчивость роста рынка будет зависеть от реального улучшения прибыльности компаний, а не только от расширения оценки. Он выделил три ключевых логики, подтверждающих это мнение: во-первых, трансформация структуры экономики Китая создает инвестиционные возможности; во-вторых, прибыль компаний, вероятно, получит более сильный импульс, что улучшит долгосрочную инвестиционную привлекательность; в-третьих, в условиях низких процентных ставок акции выглядят более привлекательными по сравнению с фиксированным доходом, что также может поддержать оценку рынка.

Главный стратег по акциям в Китае в Morgan Stanley Ван Инь подчеркнула: «С долгосрочной точки зрения, основой являются конкурентоспособность отраслей и компаний. В 2026 году драйверы активов Китая сместятся с оценки в 2025 году на рост прибыли». Она сообщила, что Morgan Stanley прогнозирует рост прибыли индекса CSI 300 в 2026 году на 6–7%. Основные факторы, поддерживающие это предположение, включают: постоянное увеличение инвестиций в R&D и капитальные расходы компаний, сохранение глобальных конкурентных преимуществ в области искусственного интеллекта и высокотехнологичного производства; стабилизацию рынка недвижимости и ускорение потребительского роста, что улучшит прибыльность соответствующих отраслей; а также многократную поддержку со стороны фискальной и монетарной политики, что дополнительно ускорит рост прибыли.

Руководитель отдела акций в Fidelity Ван Вэньцюань предсказал, что во второй половине 2026 года может произойти смена стиля инвестирования: «После двух-трех лет адаптации макроэкономических условий мы, вероятно, увидим, что некоторые традиционные сектора начнут накапливать силы на низких уровнях. В то же время, рост прибыли в целом по экономике, скорее всего, достигнет дна и начнет восстанавливаться».

Ясная тенденция увеличения иностранных инвестиций

Многие иностранные аналитики считают, что у глобальных капиталов есть значительный потенциал для увеличения доли инвестиций в китайские активы, и тенденция к росту иностранных инвестиций очевидна.

«Крупнейшие институциональные инвесторы и крупные управляющие активами по всему миру по-прежнему держат низкую долю китайских активов, поэтому потенциал для их увеличения очень велик», — отметил Ван Инь.

Лю Мингди дополнительно проанализировала, что по данным четырех типов активных фондов (глобальных, исключающих США, развивающихся рынков, региона Азиатско-Тихоокеанского региона, кроме Японии), доля инвестиций в китайские акции у глобальных и азиатских фондов является самой низкой — они имеют минимальную недоиспользованную позицию. Фонды региона Азиатско-Тихоокеанского региона (кроме Японии), благодаря более глубокому изучению компаний в материковом Китае и в регионах, имеют более высокую осведомленность о конкурентных преимуществах китайских компаний и, соответственно, меньшую недоиспользованную позицию.

Стратег в UBS по акциям в Китае Ван Цзунхао подчеркнул, что тенденция увеличения доли иностранных инвестиций в китайские активы продолжится. Он привел конкретные данные: в третьем квартале 2025 года доля активных иностранных фондов, инвестирующих в китайские акции, сократилась до -1,3%, тогда как доля китайских активов в 40 крупнейших глобальных фондах составляет примерно 1,1–1,2%, что значительно ниже уровня конца 2020 года (2%), и у них есть большой потенциал для роста.

Ван Цзунхао также отметил, что на рынке Гонконга уже заметны явные сигналы увеличения иностранных инвестиций. «В начале января, когда внутренний рынок был закрыт, а канал для южных инвестиций — закрыт, — рынок Гонконга резко вырос, что, скорее всего, является сигналом увеличения иностранных позиций в Китае. Мы считаем, что эта тенденция продолжится».

Чжоу Вэньцюань также отметил, что в распределении иностранных инвестиций наблюдается новый акцент: «Логика инвестирования сместилась с ранней стратегии ‘низкой оценки’ на долгосрочное владение ‘качественными активами, основанными на прибыли’, включая частные компании с глобальной конкурентоспособностью, компании, использующие ИИ, инновационные лекарства и новые потребительские товары». Такой сдвиг свидетельствует о том, что иностранные инвесторы все больше ориентируются на долгосрочные структурные возможности роста в А-акциях.

Чжоу Вэньцюань добавил, что, помимо улучшения корпоративного управления и повышения отдачи инвесторам (например, дивидендов и обратных выкупов), это также способствует привлечению иностранных «длинных денег».

Искусственный интеллект — единодушный фаворит

В секторной расстановке сил, учитывая возможности 2026 года, цепочка индустрии искусственного интеллекта стала ключевым направлением, которое единодушно одобряют иностранные организации.

«Технологическая волна только набирает обороты, искусственный интеллект остается основной линией будущих инвестиций», — заявил директор отдела акций в Morgan Stanley Лэй Чжиюн. Он отметил, что под воздействием политических и инженерных драйверов в 2026 году сектор технологий продолжит генерировать богатые возможности, особенно в области вычислительных мощностей ИИ, приложений ИИ и высокотехнологичного производства. Он прогнозирует, что в 2026 году инфраструктура вычислительных мощностей ИИ будет расти значительно быстрее большинства сегментов производства и TMT, а также, возможно, наступит год взрыва применения ИИ.

Особое внимание он уделил аппаратному обеспечению и интернет-приложениям: «В аппаратном секторе особенно предпочтительны полупроводниковое оборудование — ‘технологическая самостоятельность’ остается основной темой; в сфере интернет-бизнеса возможности сосредоточены у крупных компаний Гонконга, а внутри страны — у крупных интернет-компаний, которые станут главными бенефициарами ИИ».

Чжоу Вэньцюань считает, что спрос, вызванный развитием ИИ, обеспечит хорошую динамику прибыли для этих технологических компаний. «Китайский технологический сектор обладает широкой диверсификацией и высокой устойчивостью, структура более разветвленная, и наблюдается тенденция к расцвету во многих областях, таких как коммерческий космос, робототехника и цепочки производства роботов, — подчеркнула она. — Это не только одна основная тема, а множество направлений».

Темы «против внутренней конкуренции» и «выход на международный рынок» также вызывают высокий интерес. Ван Цзунхао отметил, что цепочка солнечной энергетики — типичный пример темы «против внутренней конкуренции», а в области выхода на зарубежные рынки он выделил компании с высоким долей зарубежных доходов, особенно в автомобильной запчасти. Лэй Чжиюн считает, что развитие и выход на международный рынок китайских компаний продолжит получать признание, а высокотехнологичные и с высокой добавленной стоимостью комплектующие и оборудование, вероятно, продолжат расти, а такие сегменты, как оборонная промышленность (коммерческий космос), атомная энергетика, ветроэнергетика и накопление энергии, могут породить ряд мировых лидеров.

Чжоу Вэньцюань отметила: «На текущем этапе развития Китая многие компании, накопив опыт на внутреннем рынке и удовлетворив внутренний спрос, все активнее демонстрируют свои преимущества на международной арене. В таких сферах, как высокотехнологичное производство, электромобили, аккумуляторы, новые источники энергии, а также в области игр и культурного экспорта, некоторые очень сильные китайские компании продолжают захватывать все новые доли зарубежных рынков».

Также неоднократно упоминались темы нового потребления и восстановления традиционного. Чжоу Вэньцюань выразила оптимизм по поводу сегмента нового потребления, ориентированного на «небольшие радости» и управляемого частным сектором, в том числе в сфере опыта. Она разделила потребление на традиционное и новое. В отношении традиционного потребления она считает, что в этом году есть определенные возможности, возможен днообразный разворот, поддержка — стабилизация цен на сырье, смягчение политики «против внутренней конкуренции», снижение запасов. Что касается нового потребления, то по мнению Чжоу Вэньцюань, оно «больше связано с эмоциональной ценностью или с удовлетворением потребностей на новом культурном уровне», и обладает низкой проницаемостью, но высоким потенциалом роста.

Дивидендные активы и акции высокого качества — важнейшие компоненты защитных портфелей. Чжоу Вэньцюань считает, что стоит уделять особое внимание дивидендным активам с устойчивым денежным потоком и растущими дивидендами. Ван Инь предложила стратегию «балансирования» — сочетание роста и стабильных доходов, чтобы справляться с рыночной неопределенностью: «Высокий рост + стабильная доходность» — это баланс между двумя полюсами: с одной стороны, высокотехнологичные области, такие как ИИ, высокотехнологичное производство, автоматизация, робототехника, биотехнологии; с другой — акции с высоким качеством дивидендов и страховые компании.

В области сырья и драгоценных металлов Ван Вэньцюань позитивно оценила перспективы металлов и цветных металлов, основываясь на таких факторах, как устойчивость слабого доллара, сильный промышленный спрос и жесткие ограничения на предложение. Чжоу Вэньцюань также отметила, что в условиях возможных потрясений в независимости ФРС и высокого дефицита бюджета США тренд «девальвации доллара» будет способствовать росту спроса на золото и другие активы, не связанные с долларом.

Гонконгский рынок и рынок А-акций могут идти рука об руку

Обсуждая рынок Гонконга, Ван Инь отметила, что в горизонте 6–12 месяцев в 2026 году оба рынка — А-акций и Гонконга — скорее всего, будут развиваться параллельно, однако выбор конкретных акций в каждом сегменте будет иметь свои особенности и редкие возможности. Поэтому целесообразно сосредоточиться на уникальных инвестиционных возможностях каждого рынка.

Она считает, что преимущества Гонконга — в высококлассных интернет-компаниях, листингующихся на бирже, а также в крупных компаниях с высокой ликвидностью, которые трансформируются в сторону ИИ. Для инвесторов, ориентированных на дивиденды и стабильный денежный поток, акции компаний, торгующиеся одновременно в Гонконге и на материке, особенно с высоким уровнем дивидендных выплат, выглядят более привлекательными по оценкам.

Основное преимущество рынка А-акций — в уникальных глобальных инвестиционных объектах. «В настоящее время в таких сферах, как роботы, автоматизация, высокотехнологичное производство, батареи, биотехнологии и фармацевтика, — это уникальные и очень перспективные сегменты, характерные только для А-акций», — подчеркнула Ван Инь. Эти активы не только редки в рамках Китая и Гонконга, но и в глобальном масштабе, а их концентрация в Китае делает их особенно эффективными для портфелей.

Чжоу Вэньцюань считает, что Гонконг и А-акции разделяет общий фундамент — большинство компаний по-прежнему китайские, и их динамика будет очень похожа, хотя и с разной скоростью. «Гонконг — более свободный рынок, на него сильнее влияют внешние потоки капитала, поэтому волатильность там обычно выше, чем у А-акций».

Она также отметила, что снижение ставок ФРС — это прямой позитив для Гонконга, так как после снижения ставок он лучше поглощает приток долларов и, при этом, по оценкам, Гонконг остается примерно на 20–30% дешевле по сравнению с А-акциями, что делает его привлекательным с точки зрения оценки.

Ван Цзунхао считает, что Гонконг выиграет за счет высокого интереса институциональных инвесторов к ИИ, особенно к крупным интернет-компаниям в сфере приложений, а также в условиях ожидания снижения ставок ФРС. В то же время, благодаря государственной поддержке и долгосрочным инвестициям, волатильность А-акций может быть ниже, а в рамках темы «против внутренней конкуренции» отрасли новых энергетик, добывающего сектора и другие сегменты могут показать восстановление. Он особо подчеркнул, что доля институциональных инвесторов в Гонконге выше, и для подтверждения эффективности инвестиций потребуется отчетность за апрель, июль и август.

Что касается конкретных компаний, то Чжоу Вэньцюань выделила три категории. Первая — интернет-платформы, которые в эпоху новых ИИ-решений постоянно совершенствуются, сокращая разрыв с зарубежными аналогами. Однако по оценкам, большинство китайских интернет-компаний по технологиям все еще торгуются примерно с 40%-ной скидкой. Вторая — компании, разрабатывающие алгоритмы и приложения ИИ, поскольку спрос на ИИ вызывает значительные структурные изменения, и их рост очень заметен. Третья — иностранные активы, котирующиеся на Гонконге, такие как европейские коммунальные предприятия и глобальные банки, которые в определенной степени служат балансом по отношению к китайским компаниям.