Почему стабильность (WMT) Walmart привлекает проницательных трейдеров по опционам

Walmart WMT +0.75% ▲ и его актуальность на фоне растущих экономических вызовов не являются сюрпризом. Хотя компания явно подвержена рынку потребительских товаров, её бизнес-модель больших магазинов устойчива для продажи основных товаров по низким повседневным ценам. Когда финансы у миллионов семей становятся напряжёнными, розничные торговцы часто страдают от эффекта снижения уровня потребления.

Получите 50% скидку на Premium TipRanks

• Разблокируйте данные уровня хедж-фондов и мощные инструменты для инвестирования для более умных и острых решений

• Опережайте рынок с помощью последних новостей и аналитики и максимизируйте потенциал своего портфеля

По сути, потребители довольно быстро отказываются от ненужных роскошных товаров. Однако жизненно важные потребности не исключаются так же легко. Вместо этого люди выбирают всё более дешёвые варианты продуктов. Они ищут заменители. Например, вместо элитных органических продуктов многие покупатели могут выбрать generic-бренды. Walmart занимает близкое к нижней части цепочки снижения уровня потребления благодаря сочетанию низких цен и масштабности.

Следовательно, нет особых причин для инвесторов или трейдеров опционов бороться с фундаментальной картиной. Конечно, акции WMT — очевидная идея — но очевидность сама по себе не обязательно делает или разрушает инвестиционную стратегию. В данном случае есть много положительного в отношении Walmart, и всё сводится к информации, которая умышленно опущена. В результате появляется бычий шанс через спекулятивный подход к опционам.

Волатильность искажения предоставляет ключевую информацию для акций WMT

Для розничных трейдеров одним из важнейших данных является искажение волатильности. По определению, искажение волатильности показывает подразумеваемую волатильность (IV) — или потенциальный диапазон движения акции — по всему спектру страйков выбранной цепочки опционов. В чем дело, так это в том, что искажение — это визуальное отображение искажения поверхности волатильности.

Теоретически, если бы у трейдеров по конкретной ценной бумаге не было предвзятости, искажение было бы идеально плоским. Конечно, акции WMT никогда не лишены предвзятости. Это один из самых активно торгуемых активов на Уолл-стрит, и коллективные колебания институциональных ордеров оставляют своего рода сигнатуру настроения.

В случае с акциями WMT самое интересное — это то, чего не происходит. Хотя Walmart показывает сильный старт, вырос более чем на 10% с начала года на фоне сложных экономических условий, умные трейдеры не спешат хеджировать риск снижения. На самом деле, для страйков, близких к текущей цене, поверхность искажения минимальна.

Общая позиция — защитить от риска «хвостового» снижения, при этом искажение в левых границах (к страйкам ниже текущей цены) изгибается вверх. Однако эта ускоряющаяся характеристика контролируется, что означает, что хеджирование для такой компании, как WMT, не является необычным.

Это немного утешает тех, кто рассматривает возможность покупки Walmart в краткосрочной или среднесрочной перспективе. Нет, умные деньги не обладают абсолютной прозорливостью, но у них есть ресурсы, которых лишены розничные трейдеры. Если эти участники рынка не уходят в оборону, возможно, есть потенциал для дальнейшего роста капитала.

Определение торговых параметров акций Walmart

Хотя искажение волатильности показывает предвзятость умных денег, нам всё равно нужно понять, как это отражается на реальных результатах. Для этого можно использовать калькулятор ожидаемого движения, основанный на модели Блэка-Шоулза. На дату экспирации 20 марта стандартный механизм оценки стоимости опционов на Уолл-стрит прогнозирует, что цена акций Walmart окажется в диапазоне от $117.61 до $128.21.

Это естественно возникает из-за того, что модель Блэка-Шоулза предполагает, что доходность рынка акций распределена логнормально. В рамках этой модели указанный диапазон — это место, где акции WMT могут оказаться симметрично в пределах одного стандартного отклонения от текущей цены (учитывая волатильность и оставшееся время до экспирации).

Математически модель утверждает, что в 68% случаев акции Walmart окажутся в указанном диапазоне через 28 дней. Однако эта модель лишь показывает, как умные деньги оценивают риск; нам нужно понять, оправдано ли такое ценообразование.

Концептуально, аналогия, которая лучше всего объясняет вышеописанную загадку, — это типичная поисково-спасательная миссия (SAR). Если бы акции Walmart были одиноким потерпевшим кораблекрушения, то модель Блэка-Шоулза была бы спутниковой системой, которая обнаружила бы сигнал бедствия где-то в Тихом океане. Исходя из теоретических моделей дрейфа, можно определить радиус поиска по этому сигналу.

К сожалению, у нас ограниченные ресурсы. Мы не можем искать весь радиус за одного человека. Чтобы максимально эффективно использовать персонал и оборудование, нужно применять вероятностные методы для оценки, где могут находиться акции WMT. В этом помогает свойство Маркова.

Сужение вероятностного пространства Walmart

По свойству Маркова, будущее состояние системы полностью зависит от текущего. В разговорной речи это означает, что вероятности развития событий не следует рассчитывать независимо, а нужно оценивать в контексте. В аналогии SAR разные океанские течения — такие как бурные волны или спокойные воды — вероятно, повлияют на траекторию дрейфа.

Изображение, показывающее стандартное и бимодальное распределение для акций WMT. Автор: Джошуа Эномото

Исходя из этой аналогии, вот как свойство Маркова применимо к акциям Walmart. За последние пять недель акции WMT показали три недели роста, что ведет к общему восходящему тренду. Эта картина происходит на фоне значительных потерь за одну неделю — более 7%.

Само по себе это 2-3-U последовательность не является чем-то особенным. Однако этот количественный сигнал представляет собой уникальный тип океанического течения. Поэтому выжившие в этих водах, скорее всего, будут дрейфовать в определенном направлении.

Отсюда мы можем использовать перечислительный индуктивный и байесовский методы для оценки вероятного направления дрейфа WMT. В основном, мы применим медианный путь, связанный с последовательностью 2-3-U, и применим его к текущей цене.

Полностью признавая, что будущее не обязательно определяется прошлым, согласно знаменитой критике индуктивных методов Дэвида Хьюма, я бы сказал, что индукция — лучший инструмент для оценки распределения будущих цен.

Изображение, показывающее риск топографии WMT в трех измерениях. Автор: Джошуа Эномото

Если принять вышеизложенное, мы можем рассчитать распределение цены WMT на ближайшие пять недель, с диапазоном от $122 до $128 и пиковым значением плотности вероятности около $124. Реалистично, что бычий спред колл-опционов 120/125, истекающий 20 марта, является наиболее привлекательной сделкой. Эта ставка имеет точку безубыточности при цене $123.20, но максимальный доход составляет чуть более 56%.

Для следующего повышения (при относительно низком чистом дебете) стоит рассмотреть бычий спред колл-опционов 125/130. Риск в том, что страйк $130 является агрессивным как с точки зрения модели Маркова, так и модели Блэка-Шоулза. Однако максимальный доход достигает почти 209%.

Является ли Walmart покупкой, продажей или удержанием?

На Уолл-стрит акции WMT имеют рейтинг «Strong Buy» на основе 27 рекомендаций «Покупать», двух — «Держать» и отсутствия рекомендаций «Продавать». Средняя целевая цена WMT составляет $138.50, что предполагает около 10% потенциала роста в течение следующих 12 месяцев.

Простая стратегия с высоким потенциалом роста

Несомненно, есть привлекательность в поддержке смелой контр-инвестиционной идеи — но зачастую, когда опытные инвесторы избегают определенного сценария, есть причина. В случае Walmart история не яркая и не сложная. Это простая, оборонительная стратегия, созданная для сложных экономических условий. И хотя акции WMT могут казаться неэкзотическими, простота не исключает возможности получения значительной прибыли.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue