Неликвидные кредиты, требования инвесторов: программное кредитование Blue Owl вызывает очередной потрясение в сфере частных кредитов

В этой статье

• OWL

Следите за своими любимыми акциями СОЗДАТЬ БЕСПЛАТНЫЙ АККАУНТ

Генеральный директор Blue Owl BDC Крейг Пакер выступает во время интервью с CNBC на торговой площадке Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, США, 19 ноября 2025 года.

Brendan McDermid | Reuters

Последний толчок в мире частного кредитования связан с сделкой, которая должна была вселить уверенность в рынки.

Blue Owl, прямой кредитор, специализирующийся на займах для софтверной индустрии, заявил в среду, что продал свои займы на сумму 1,4 миллиарда долларов институциональным инвесторам по цене 99,7% от номинала.

Это означает, что опытные участники рынка тщательно проанализировали займы и компании, участвующие в сделке, и сочли возможным заплатить почти полную цену за долг, что Крейг Пакер, со-президент Blue Owl, неоднократно пытался донести в интервью на этой неделе.

Но вместо того чтобы успокоить рынки, это вызвало падение акций Blue Owl и других управляющих альтернативными активами из-за опасений, что может последовать дальше. Это связано с тем, что в рамках продажи активов Blue Owl объявила о замене добровольных квартальных выкупных программ обязательными «распределениями капитала», финансируемыми будущими продажами активов, доходами или другими сделками.

" Внешний вид ситуации плохой, даже если кредитный портфель в порядке," — написал Брайан Финнерэн из Truist Securities в комментарии, распространённом в четверг. “Большинство инвесторов интерпретируют продажи как ускорение выкупных программ, что привело к вынужденным продажам более качественных активов для выполнения требований.”

Действия Blue Owl широко интерпретировались как остановка выкупных программ из-за давления на фонд, несмотря на то, что Пакер отметил, что инвесторы получат около 30% своих денег обратно к 31 марта, что значительно превышает 5%, разрешённые по предыдущему квартальному графику.

«Мы не останавливаем выкупные программы, мы просто меняем их форму», — сказал Пакер CNBC в пятницу. «Если уж на то пошло, мы ускоряем выкупные программы.»

смотреть сейчас

ВИДЕО 5:39

Крейг Пакер из Blue Owl: Мы не останавливаем выкупные программы, мы просто меняем их форму

Squawk on the Street

Происшествие происходит на фоне широкого распродажи технологических и софтверных компаний, вызванной страхами разрушения ИИ, показывая, что даже казалось бы сильные кредитные портфели не застрахованы от рыночных волнений. Это, в свою очередь, вынуждает альтернативных кредиторов спешить, чтобы удовлетворить внезапные требования акционеров о возврате их средств.

Это также выявило центральное противоречие в частном кредитовании: что происходит, когда неликвидные активы сталкиваются с требованиями ликвидности?

На фоне, который уже был хрупким для частного кредитования после краха автокомпаний Tricolor и First Brands, опасения, что это может стать ранним признаком трещин на кредитных рынках, усилились. Акции Blue Owl упали в четверг и пятницу. За последний год они снизились более чем на 50%.

Рано утром в четверг экономист и бывший генеральный директор Pimco Мохамед Эль-Эриан выразил в социальных сетях мнение, что Blue Owl может быть «канарейкой в шахте» перед будущим кризисом, подобным краху двух кредитных фондов Bear Stearns в 2007 году.

В пятницу министр казначейства Скотт Бессент заявил, что он «беспокоится» о возможности того, что риски Blue Owl перешли в регулируемую финансовую систему, поскольку один из институциональных покупателей — страховая компания.

В основном софтверная сфера

Из-за высокого уровня скептицизма по поводу займов софтверным компаниям один из вопросов инвесторов заключался в том, являются ли проданные ими займы репрезентативной частью всего фонда или же Blue Owl выбирает лучшие займы для продажи.

Основные займы были выданы 128 компаниям в 27 отраслях, крупнейшей из которых является софтверная индустрия, сообщили в компании.

Blue Owl указала, что это широкая часть общего объема займов в фондах: «Каждая инвестиция, подлежащая продаже, представляет собой частичную долю в экспозиции каждого фонда Blue Owl к соответствующей портфельной компании.»

Несмотря на попытки успокоить рынки, Blue Owl оказалась в центре внимания из-за опасений по поводу частных кредитных займов, предоставляемых софтверным компаниям.

Большинство из более чем 200 компаний, которым Blue Owl предоставляет займы, работают в сфере программного обеспечения; более 70% её займов приходится на этот сектор, сообщили руководители в ходе отчёта о доходах за четвертый квартал.

«Мы остаемся энтузиастами программного обеспечения», — заявил Пакер в ходе этого звонка. «Программное обеспечение — это технология, которая может служить любому сектору, рынку и компании в мире. Это не монолит.»

Компания выдает займы компаниям «с устойчивыми преимуществами» и защищена старшинством своих займов, что означает, что владельцы частного капитала должны быть полностью вытеснены, прежде чем Blue Owl понесет убытки.

Но, по крайней мере на данный момент, проблема Blue Owl — это восприятие, которое переходит в реальность.

«Рынок реагирует, и это становится самосбывающейся идеей, когда они получают больше выкупных программ, что вынуждает их продавать больше займов, а это еще больше снижает цену акций», — сказал Бен Эммонс, основатель FedWatch Advisors.

ВИДЕО 15:47

Смотрите полное интервью CNBC с Крейгом Пакером из Blue Owl