Доходы Home Depot: операционный рычаг ускользает от компании в условиях все еще медленного рынка жилья

Ключевые показатели Morningstar для Home Depot

• Оценка справедливой стоимости: $325.00
• Рейтинг Morningstar: ★★
• Рейтинг экономической ренты Morningstar: Широкий
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Средний

Что мы думаем о доходах Home Depot

Home Depot HD показал рост сопоставимых продаж на 0,3% в четвертом квартале, благодаря росту среднего чека на 2,4%, но пострадал от снижения количества транзакций на 1,6%. Слабые показатели по выручке привели к снижению операционной эффективности, что отразилось на скорректированной операционной марже, которая снизилась на 120 базисных пунктов до 10,5%, немного превысив предполагаемые ориентиры.

Почему это важно: Основные драйверы расходов на ремонт жилья, такие как цены на дома и их оборот, остаются вялым. Без видимых краткосрочных катализаторов, компания ожидает, что рынок будет колебаться в диапазоне от снижения на 1% до роста на 1%, что означает третий год стагнации отрасли.

• Тем не менее, мы считаем, что Home Depot занимает позицию для увеличения доли рынка, даже в сложных условиях. Компания продолжает сосредоточиться на устранении препятствий для потребителей в вопросах управления заказами, доставки и коммуникации, что должно укрепить её бренд и нематериальные активы.

Итог: Мы планируем повысить нашу оценку справедливой стоимости для компании с широким экономическим рентом Home Depot на низкую однозначную цифру, но считаем, что акции переоценены. Чтобы оправдать рыночную цену, компании пришлось бы вернуться к операционной марже в 15%, что, по нашему мнению, маловероятно в ближайшем будущем с учетом макроэкономической ситуации.

• Рыночные условия выглядят стабильными, что подтверждается подтверждением компанией своих прогнозов на 2026 год: рост одинаковых магазинов от 0% до 2%, общий рост продаж от 2,5% до 4,5%, и скорректированная операционная маржа 12,8%-13,0%. Эти показатели соответствуют нашим предварительным оценкам — 0%, 4% и 13% соответственно.
• Хотя недавно приобретенные дистрибьюторские бизнесы оказывают краткосрочное давление на операционную маржу, мы предполагаем, что Home Depot сможет извлечь дополнительные выгоды за счет увеличения масштаба и возможностей кросс-продаж после 2026 года, что позволит метрике со временем подняться до среднего уровня в 14%.

Между строк: Вторая половина 2026 года может оказаться благоприятной. Компания будет сравнивать показатели с минимальной выгодой от штормовых событий в 2025 году и приобретением GMS в сентябре, что упростит сравнения.