SanDisk «бросает тень»! Медведи из Citron считают, что напряженность в поставках — это «мираж», а цикл скоро достигнет пика

Известная короткая позиция Citron Research объявила о продаже, и акции SanDisk, популярного хранилищного чипа, выросшего на волне интереса к AI, резко упали в цене в ходе торгов.

Во вторник, 24 числа по восточному времени, Citron разместила сообщение в соцсетях, в котором заявила, что рыночная оценка SanDisk основана на фундаментальных ошибках, а текущая нехватка поставок чипов — всего лишь иллюзия, и пик цикла уже близко. После этого акции SanDisk (SNDK) в начале торгов резко рухнули, снизившись до 5,7%. В начале сессии цена сначала немного выросла, но затем снова снизилась, достигнув 8%, и в итоге закрылись на уровне минус 4,2%.

За месяц до объявления о короткой позиции цена SanDisk выросла почти на 40%, с начала 2026 года — примерно на 175%, а за последние 12 месяцев — более чем на 1200%. Вмешательство Citron вызвало сомнения в устойчивости этого сильного роста и вновь подняло опасения инвесторов относительно цикла отрасли хранения данных.

На платформе для розничных инвесторов Stocktwits за последние 24 часа настроение по SNDK перешло в «мнение о падении», хотя объем обсуждений остался низким. Некоторые пользователи выразили сомнения в точности оценки Citron.

Один из пользователей, thealster, написал, что стратегия Citron правильна, но время для короткой позиции, возможно, наступит с задержкой около двух лет. Он отметил, что сейчас Samsung уже зарабатывает больше на высокопроизводительных чипах HBM для продукции Nvidia, чем на NAND-флеш-памяти, и компании движутся в разных направлениях.

Три основных аргумента Citron: почему они считают, что SanDisk скоро упадет

Стратегия Citron основана на трех ключевых тезисах: угрозе со стороны Samsung, сигнале о сокращении инвестиций Western Digital, а также исторической закономерности пика цикла.

В отношении конкуренции с Samsung, Citron указывает, что у южнокорейской компании есть стратегия — захватывать долю рынка за счет снижения прибыли, что она делает уже 30 лет. Когда такие компании, как SanDisk, получают высокую маржу, Samsung увеличивает производство и снижает цены.

Citron считает, что нынешняя ситуация особенно опасна: Samsung недавно заявила, что не будет продавать продукты с маржой ниже 50%, и внедряет свои самые передовые чипы в рынок высокопроизводительных SSD. В сообщении говорится: «Они не просто гиганты по мощности, они используют новые и более дешевые технологии, чтобы напрямую конкурировать с высококлассными клиентами SanDisk».

Также Citron ссылается на другой важный сигнал — несколько дней назад Western Digital продала значительную часть своих акций SanDisk по цене примерно на 25% ниже текущей рыночной стоимости, чтобы погасить долги. Citron считает, что это не случайно, а свидетельство того, что Western Digital заранее предвидит пиковый момент цикла хранения данных. «Телевизионные эксперты продолжают кричать, что розничные инвесторы загоняют в бычий рынок, а Western Digital уже тихо распродала свои активы», — пишет Citron.

Что касается теории о пике цикла, то Citron сравнивает текущую нехватку поставок с «миражом», объясняя ее тем, что одна из линий производства Samsung сталкивается с временными проблемами с качеством продукции, и этот кризис имеет четкий «срок истечения».

Citron предупреждает, что уже подготовлено в два раза больше мощностей, чем в пиковом 2018 году, и как только они начнут работать, ситуация на рынке может кардинально измениться за один отчетный звонок.

Также Citron сравнивает SanDisk с Nvidia: «Рынок оценивает SanDisk так же, как Nvidia, но есть одна проблема: Nvidia обладает защитным барьером, а SanDisk — это товар».

Полный текст поста Citron

Ниже приводится полный текст поста Citron, опубликованного во вторник в начале торгов на платформе X:

Citron shorting SanDisk (SNDK) — тревожный звонок, который не прозвучит на вершине

Нам не нужно, чтобы Anthropic объявила о входе в NAND-флеш, чтобы начать короткую позицию по SanDisk. Samsung — это та самая 800-фунтовая горилла, и этот подход она использует уже 30 лет.

Телевизионные эксперты продолжают кричать, что розничные инвесторы загоняют в бычий рынок, но крупный инвестор Western Digital всего несколько дней назад продал значительную часть своих акций по цене на 25% ниже текущей рыночной стоимости.

Задайте себе вопрос: почему? Потому что они знают, что цикл приближается к пику, и не собираются ждать, пока прозвучит колокол.

Рынок оценивает SanDisk так же, как Nvidia (NVDA). Но есть одна проблема: Nvidia обладает защитным барьером, а SanDisk — это товар.

В 2008, 2012, 2018 годах мы уже видели подобные ситуации. И в этот раз всё повторится. Память — это цикл, и он обязательно достигнет пика.

Samsung за 30 лет выбирала рынок, а не прибыльность. Они ждут, пока такие компании, как SanDisk, будут работать с маржой около 50%, и только тогда начнут действовать. Но сейчас ситуация еще хуже. Всем инвесторам, которые верят в SanDisk, стоит прочитать это: Samsung только что объявила, что не будет продавать продукты с маржой ниже 50%, и собирается вывести свои лучшие чипы на рынок высококлассных SSD, на которых держится SanDisk. Samsung уже не просто гигант по объему. Они используют более дешевую и новую технологию, чтобы захватить клиентов SanDisk. А единственная причина текущей нехватки — это временные проблемы с качеством продукции на другой линии Samsung.

Эти проблемы со временем решатся.

Уже есть мощности, в два раза превышающие пик 2018 года, и эта так называемая «недостаточность поставок» — всего лишь мираж, который может исчезнуть за один отчетный звонок.

Например, короткая позиция по SanDisk — это как скольжение к концовке хоккейного матча. Когда цикл восстановится, цена этой акции упадет еще сильнее.