Обеспокоенность продолжает накапливаться вокруг акций Jumia, ранее называемой «Амазоном Африки»

Инвесторы искали в 2020 и 2021 годах все, что звучит «футуристично» для своих портфелей. Это включало такие сектора, как электромобили или космическая экономика — отрасли с небольшими подтвержденными финансовыми результатами, но огромными будущими «общими адресуемыми рынками», которые можно захватить. По крайней мере, так говорили их презентации для инвесторов. Спустя два года почти все эти акции новой экономики рухнули и потеряли инвесторам сотни миллиардов долларов.

Одной из этих хайпованных акций нового века была Jumia (JMIA 9,39%). Названная «Амазоном Африки», акции этой компании выросли более чем на 1000% во время пузыря рынка в начале 2021 года. Сейчас, с накапливающимися убытками, замедлением роста и лопанием технологического пузыря, акции упали более чем на 90% от тех высоких уровней.

Но, возможно, худшее еще впереди для Jumia. Вот почему инвесторам стоит продолжать избегать этой акции в будущем.

Результаты за 4 квартал: начинается ужесточение бюджета

Стратегия Jumia по завоеванию рынка электронной коммерции в Африке была очень агрессивной. Платформа запустилась более чем в дюжине крупных стран континента, пытаясь расти любой ценой, несмотря на большие расходы наличных. Например, в 2021 году компания получила выручку в 178 миллионов долларов, но понесла операционный убыток в 241 миллион долларов. И это делает ее финансовое положение лучше, чем есть на самом деле. Если учесть высокие переменные издержки и расходы на выполнение заказов, в 2021 году Jumia получила только 21,8 миллиона долларов contribution profit, что очень мало по сравнению с операционным убытком в 240 миллионов долларов.

В прошлом году совет директоров понял, что такая стратегия несостоятельна, и заменил текущую команду руководителей, пригласив более рациональных лидеров. Теперь новое руководство инициирует масштабные сокращения затрат. В их числе — увольнения, выход из убыточных сегментов, таких как логистика как услуга и доставка продуктов, а также перевод офисных сотрудников из дорогих центров, таких как Дубай, в местные экономики Африки. Руководство считает, что сможет значительно сократить расходы на маркетинг и корпоративный бюджет в 2023 году, что принесет существенную экономию и сократит операционные убытки.

Являются ли макроэкономические препятствия временными?

В отчете за 4 квартал новое руководство Jumia объяснило замедление роста в долларах США проблемами цепочек поставок и колебаниями валютных курсов. Они считают, что эти проблемы краткосрочные, вызванные всеми потрясениями в мировой экономике в 2022 году.

Но действительно ли макроэкономические препятствия временные в ключевых рынках Jumia, таких как Нигерия, Египет или Южная Африка? Я так не считаю. Исторически сложилось так, что макроэкономические трудности и гиперинфляция — норма, а не исключение, при ведении бизнеса в Африке. Посмотрите хотя бы на Египет, один из ключевых рынков Jumia, где валюта за последний год обесценилась почти на 50% по отношению к доллару США. Верить в то, что эти потрясения не повторятся в течение следующего десятилетия, — глупо, особенно учитывая все риски ведения розничного бизнеса в более чем дюжине африканских стран.

Да, колебания валют и сбои в цепочках поставок — вне контроля руководства Jumia. Но такие ситуации происходят в Африке гораздо чаще, чем в Северной Америке или Европе. Это важно учитывать, если у вас есть акции Jumia или вы думаете о покупке из-за недавнего падения цены.

Расширение

NYSE: JMIA

Jumia Technologies Ag

Сегодняшние изменения

(-9,39%) $-0,87

Текущая цена

$8,39

Основные показатели

Рыночная капитализация

$1,0 млрд

Диапазон за день

$8,26 - $9,13

52-недельный диапазон

$1,60 - $14,72

Объем торгов

16K

Средний объем

3М

Валовая маржа

49,71%

Будущая экономика единицы пока неопределенна

Даже если в ближайшие годы Jumia не столкнется с макроэкономическими трудностями, эта бизнес-модель неустойчива. Проведем небольшие расчеты, чтобы понять почему. Предположим, что Jumia сможет в конечном итоге сократить операционные расходы вдвое по сравнению с уровнем 2022 года, и тогда компания будет тратить около 131 миллиона долларов в год на маркетинг, развитие технологий и корпоративные расходы. Текущий годовой contribution profit после вычета затрат на выполнение заказов — всего 21,8 миллиона долларов, что значительно меньше предполагаемых расходов на маркетинг. И это при условии, что резкое сокращение маркетинговых затрат не повлияет на выручку, что кажется маловероятным.

На балансе у Jumia всего 228 миллионов долларов наличных, и ей скоро придется привлекать финансирование. Для этого компания либо сильно размоет долю акционеров через размещение акций, либо возьмет заем. При минимальном уровне долга у Jumia есть возможность добавить немного заемных средств, но с учетом быстрого роста процентных ставок Федеральной резервной системой и отсутствия истории прибыльности, это будет связано с очень высокими ежегодными выплатами по процентам, что еще больше отдалит компанию от достижения положительной чистой прибыли.

Данные о рыночной капитализации JMIA по YCharts.

Сегодня акции Jumia торгуются с рыночной капитализацией около 337 миллионов долларов. Можно подумать, что это дешево по сравнению с 3-6 миллиардами долларов в 2020 и 2021 годах. Но компания без пути к прибыльности никогда не создаст для себя экономическую ценность. Пока Jumia не сможет доказать, что реально генерирует наличные деньги, которые можно распределить акционерам, акции останутся непригодными для инвестиций.