Акции банков встречают холодный старт в год Коня: исследования институтов выявляют несколько основных опасений

Месячная первая торговая сессия на рынке А-акций прошла с хорошим стартом, при этом банковский сектор продолжает оставаться в тени на фоне горячего настроения рынка, став одним из немногих слабо растущих секторов в тот день.

С точки зрения новостей, в этот день был опубликован последний LPR (ставка по кредитам на рынке), которая оставалась неизменной уже девять месяцев подряд для двух сроков — 1 года и 5 лет. Перед праздником Центробанк опубликовал финансовые данные, согласно которым, несмотря на «открытие дверей» для социального финансирования, объем кредитования в январе вырос сравнительно мало по сравнению с прошлым годом. В такой ситуации рынок уделяет больше внимания качеству кредитов и темпам запуска производства после праздников.

По результатам исследований институтов, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, интерес к банкам снизился, и наблюдается явная дифференциация. Как выяснили в First Financial, основные темы внимания в ходе исследований — это качество кредитных выдач, особенно корпоративных кредитов, давление на маржу и тенденции в стоимости и объеме обязательств, а также планы по увеличению капитала в условиях давления на прибыльность.

Банковский сектор в первый день года показал преимущественно снижение

24 февраля рынок А-акций открылся с ростом: по итогам дня индекс Shanghai Composite вырос на 0,87%, до 4117,41 пункта, Shenzhen Component — на 1,36%, а индекс创业板 — на 0,99%. Общий объем торгов в этот день составил около 2,2 трлн юаней, что на 220 млрд больше по сравнению с предыдущим днем.

По секторам, рынок быстро менял лидеров, более 4000 акций выросли, и более 100 достигли лимита роста. К закрытию дня только 7 секторов из 31 в первой категории по классификации Shenwan показывали снижение, среди них — медиа, вычислительная техника и торговля. В то же время, банковский сектор снизился на 0,24%, при этом большинство акций в нем потеряли в цене.

С конца прошлого года, с учетом восстановления рыночной склонности к риску и ускорения ротации секторов, банковские акции, ранее демонстрировавшие значительный рост, начали показывать признаки диверсификации: крупные государственные банки заметно снизились, а некоторые региональные и городские коммерческие банки начали показывать рост. В целом, индекс банковского сектора CSI снизился с пика июля прошлого года почти на 16%, тогда как основной рынок вырос примерно на 18%.

По новостям, в январе Центробанк сообщил, что объем новых кредитов в юанях составил 4,71 трлн юаней, что ниже 5,13 трлн юаней за январь 2025 года. В рамках социального финансирования за январь было привлечено 7,22 трлн юаней, из которых на реальные сектора экономики пришлось 4,9 трлн юаней, что на 3178 млрд юаней меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Благодаря традиционной практике предварительного размещения кредитов, январские данные по кредитам считаются важным индикатором оценки «открытия дверей» для экономики, и снижение по сравнению с прошлым годом не считается необычным. Учитывая регуляторные ориентиры и особенности структуры социального финансирования, большинство аналитиков полагают, что в этом году банки будут делать акцент на качестве кредитов, а также на темпах запуска производства и потребления после праздников.

Что касается денежно-кредитной политики, 24 февраля был опубликован новый уровень LPR, который остался без изменений для обоих сроков — 1 года и 5 лет и более. В тот же день Центробанк объявил о проведении аукциона по среднесрочным кредитам (MLF) на сумму 600 млрд юаней с фиксированной ставкой на 1 год, чтобы обеспечить достаточную ликвидность в банковской системе. Учитывая, что в этом месяце истекает 300 млрд юаней по MLF, Центробанк в феврале осуществил чистую ликвидность в размере 300 млрд юаней. Это уже 12-й месяц подряд, когда ЦБ увеличивает объем операций по MLF.

С внешней стороны, давление на маржу продолжает оставаться актуальной проблемой, и снижение обязательных резервов или ставки по кредитам остается в центре внимания инвесторов. Главный экономист CITIC Securities Мин Мин считает, что в период после праздников, когда ликвидность возвращается в рынок, Центробанк продолжит поддерживать длинные сегменты ликвидности, что свидетельствует о его политике поддержки рынка.

«После завершения праздничных расходов на ликвидность, основными рисками могут стать темпы выпуска государственных облигаций. В отчете о денежно-кредитной политике за четвертый квартал 2025 года Центробанк продолжил выражать намерение поддерживать ликвидность, и в будущем, скорее всего, продолжит использовать такие инструменты, как MLF и операции обратного репо», — считает Мин Мин. Он также допускает возможность снижения резервных требований, если давление на выпуск государственных облигаций усилится.

Что касается перспектив банковского сектора, аналитик по банковской отрасли в China International Capital Corporation Лин Инци считает, что январские данные показывают, что восстановление кредитного спроса остается слабым, однако при благоприятных условиях ликвидности и активизации депозитов, тенденция к перемещению средств в рынок акций продолжится. «На фоне активной торговли на рынке, есть эффект перераспределения капитала в сторону банков, а после корректировки оценок дивиденды возвращаются к уровню около 5%, что делает их более привлекательными для долгосрочных инвесторов, особенно в условиях рыночной волатильности», — отметил он.

Что интересует аналитиков при исследованиях банков

По последним данным, несмотря на то, что большинство из более чем 10 опубликованных отчетов о результатах деятельности банков показывают позитивные сигналы, есть и опасения, которые можно проследить по результатам недавних исследований.

Во-первых, по частоте исследований. В этом году 42 публичных банка приняли участие в 63 исследованиях, проведенных 467 институтами, среди которых преобладают брокеры, фонды, страховые компании и управляющие активами. В аналогичный период прошлого года 20 банков прошли 92 исследования, проведенных 760 институтами.

Во-вторых, по объектам исследования. В ходе анализа выявлено, что наиболее часто обсуждаемыми темами являются: качество кредитных выдач, особенно корпоративных, управление затратами по обязательствам при давлении на маржу, расширение доходов от комиссий, планы по увеличению капитала и прогнозы по качеству активов.

При сохранении давления на маржу, замедлении роста кредитования и восстановлении рынка акций, эти направления остаются ключевыми для банков в ближайшее время.

По вопросу маржи, в январе Qingnongshang Bank отметила, что в 2025 году из-за переоценки существующих кредитов и снижения LPR средняя доходность активов снизится; при этом за счет активных мер по корректировке депозитных ставок и следования рыночным ставкам, затраты по обязательствам снизятся, что положительно скажется на чистой процентной марже. В 2026 году снижение затрат по обязательствам продолжится, и тенденция стабилизации маржи сохранится.

На стороне активов, из-за медленного восстановления кредитного спроса и эффекта вытеснения облигаций, темпы кредитования уже заметно снизились. В условиях продолжающегося спада на рынке недвижимости, корпоративный сектор остается ключевым направлением. В исследованиях особое внимание уделяется планам по росту кредитных объемов и развитию корпоративных кредитов.

Давление на маржу и тенденция «перемещения депозитов» в сочетании с активным ростом рынка ценных бумаг, таких как золото и серебро, усиливают конкуренцию в сфере комиссионных доходов и управления богатством. Многие банки планируют расширять источники доходов от комиссий, например, через развитие продуктов по продаже управляемых активов, пенсионных программ, золотых вкладов и других инновационных услуг. Так, Qingnongshang Bank намерена в 2026 году сосредоточиться на новых бизнес-инициативах, таких как агентское управление активами и пенсионные программы, а Suzhou Bank — на расширении продаж государственных облигаций и корпоративных ценных бумаг.

Большинство банков по-прежнему испытывают давление на прибыльность, и аналитики уделяют не меньшее внимание показателям достаточности капитала, а также планам внутреннего и внешнего финансирования. Например, Zhangjiagang Bank заявила, что будет укреплять внутренние источники капитала за счет собственной деятельности и искать новые пути его пополнения, а Suzhou Bank — следить за политикой рефинансирования и оптимизировать структуру бизнеса для повышения эффективности использования капитала.

Qingdao Bank также планирует увеличить объем кредитных выдач и использовать преимущества «легких капиталовложений», инвестируя в низкозатратные активы для устойчивого роста.

(Источник: First Financial)