Как CoreWeave (CRWV) стал самым дорогим стресс-тестом бумa ИИ

Пока поток новостей и запусков продуктов ведущих компаний в области искусственного интеллекта продолжает ускоряться — и многие из этих инноваций кардинально изменят наш способ взаимодействия с передовыми технологиями — некоторые вещи остаются вневременными. В первую очередь: основные принципы финансового здоровья компании.

Получите 50% скидки на TipRanks Premium

• Получайте данные уровня хедж-фондов и мощные инструменты для инвестирования для более умных и острых решений

• Будьте впереди рынка с последними новостями и анализами и максимально раскрывайте потенциал своего портфеля

В этой статье я расскажу о инфраструктуре, которая стоит за революцией в области ИИ — дата-центрах, делающих всё возможное. В частности, я сосредоточусь на CoreWeave CRWV +5.78% ▲ , бывшем майнере криптовалют, ставшем гиперскейлером ИИ, который завершил IPO на NASDAQ (NDX) в марте 2025 года и увидел стремительный рост своей стоимости акций. Сегодня компания сталкивается с нарастающими трудностями, и разворачивающаяся история так же увлекательна, как и поучительна.

Эволюция CoreWeave вполне могла бы стать основой для следующего сезона Billions — ранних сезонов, а не разбросанных поздних. В состав актерского состава входят не только основатели: технологические гиганты, такие как Nvidia NVDA +0.22% ▲ и OpenAI, более тихое, но важное присутствие Microsoft MSFT +0.93% ▲ , а также некоторые из самых продвинутых финансистов Уолл-стрит, включая Blue Owl OWL -0.67% ▼ и Blackstone BX +2.02% ▲ . Добавьте неудачное приобретение ключевого поставщика Core Scientific CORZ +4.38% ▲ , нервных кредиторов и даже коллективный иск, поданный всего в прошлую субботу.

В основе этого драматического сюжета лежит знакомая истина: компания должна либо генерировать устойчивую прибыль — либо долго привлекать капитал, чтобы достичь её.

Рост CoreWeave был построен на стратегических жизненных линиях

CoreWeave стал известен как гиперскейлер ИИ благодаря важному партнерству с Nvidia в то время, когда многим конкурентам было трудно получить доступ к последним высокопроизводительным чипам. Nvidia была не только поставщиком, но и инвестором перед IPO, владея чуть менее 6% CoreWeave до выхода на биржу.

Эта поддержка оказалась решающей во время IPO. Когда спрос на рынке снизился во время роудшоу — вынудив компанию снизить целевую цену с $51 до $40 за акцию и сократить объем предложения — Nvidia выступила в роли якорного инвестора с обязательством в $250 миллионов. Дженсен Хуанг вновь вернулся в январе с дополнительным вложением в $2 миллиарда для поддержки масштабирования CoreWeave. Мало кто мог бы попросить более лояльного поставщика — и клиента.

Вскоре на сцену вышел OpenAI, подписав контракт на $11 миллиардов, что помогло CoreWeave расширить клиентскую базу за пределы зависимости от одного крупного заказчика. В рамках сделки CoreWeave выпустила $350 миллионов акций по цене IPO для OpenAI. Этот ключевой клиент, кстати, был Microsoft — ранним и стратегическим инвестором OpenAI.

В результате получилась компания, глубоко связанная с узким кругом влиятельных участников. Рост CoreWeave обеспечен не внутренними денежными потоками, а постоянной внешней поддержкой. Хотя это и стратегически ценно, такая структура оставляет компанию в уязвимом финансовом положении, а не в состоянии независимости.

Пробоины в механизме финансирования начинают проявляться

В прошлую пятницу акции CoreWeave закрылись на уровне минус 8% после сообщений о том, что Blue Owl испытывает трудности с привлечением инвесторов для финансирования на сумму $4 миллиарда. Рынки долгового финансирования проявляют ограниченный интерес, в основном потому, что CoreWeave остается ниже инвестиционного уровня. В настоящее время рейтинг компании — B+, что отражает отсутствие прибыли и растущие потребности в капитале для строительства новых дата-центров для поддержки огромного заказа на $55 миллиардов.

Давление усиливается. У Blue Owl есть мостовой кредит в $500 миллионов, срок погашения которого — март, и инвесторы внимательно следят за тем, как он будет рефинансирован или погашен. Тем временем руководство планирует капитальные затраты более чем на $20 миллиардов в 2026 году — по любым меркам, очень значительная сумма.

При кредитном рейтинге ниже инвестиционного уровня и растущих потребностях в финансировании CoreWeave придется искать альтернативные источники капитала, если он хочет реализовать свои амбициозные планы расширения.

Юридические тучи сгущаются над CoreWeave

В добавление к проблемам с финансированием, всего через день после появления сообщений о трудностях с привлечением средств против CoreWeave был подан коллективный иск о мошенничестве с ценными бумагами. В иске утверждается, что компания преувеличила свои возможности масштабирования, в частности, не раскрывая значительные задержки в строительстве своего дата-центра в Дентоне, Техас — важной площадки для выполнения крупного контракта с OpenAI. Согласно документам, эти задержки были существенными для роста и операционной деятельности CoreWeave.

Поставщик инфраструктуры для этого дата-центра — Core Scientific, который пытался приобрести CoreWeave в 2025 году, — заявил, что заранее уведомил о задержках. Однако руководство упомянуло только «задержки, связанные с третьей стороной — разработчиком дата-центров» во время отчета за третий квартал 2025 года, не предоставив дополнительных деталей.

Если обвинения получат распространение, это может оказаться более разрушительным, чем краткосрочные финансовые трудности. Капитал можно привлечь по цене, а репутация, once поврежденная, гораздо труднее восстанавливается.

Момент, когда предложение наконец столкнулось с реальностью

Еще один важный аспект — изменение в структуре владения после IPO. В то время как сама эмиссия состояла почти полностью из первичных акций, CoreWeave установила необычно короткий период блокировки после IPO, который истек в августе 2025 года.

Реакция рынка была быстрой и показательней. В течение двух дней после окончания периода блокировки цена акций упала примерно на 33%. Механика этого события заслуживает отдельной статьи, но главное — такое резкое падение сигнализирует о внезапном росте предложения акций, которое превышает спрос.

Когда инсайдеры спешат выйти, а рынок не способен поглотить объем — это редко свидетельство доверия к краткосрочным фундаментальным показателям компании.

Все взгляды на отчетность в четверг

Эволюция CoreWeave остается ярким примером дисциплинированного построения бизнеса — компании, которая успешно перешла от майнинга криптовалют к становлению краеугольным камнем глобальной инфраструктуры ИИ. Выручка компании впечатляет: CRWV вырос на 134% по сравнению с прошлым годом, увеличившись с $584 миллионов в третьем квартале 2024 года до $1,36 миллиарда в третьем квартале 2025 года, при этом число крупных клиентов продолжает расти.

Но ситуация меняется. Внимание сосредоточено теперь на пути к прибыльности, финансовой устойчивости и долгосрочной кредитоспособности. История перешла от гиперроста к фундаментам масштабирования капиталоемких инфраструктурных бизнесов.

В этот четверг, когда CoreWeave опубликует отчет за четвертый квартал 2025 года, аналитики и инвесторы ждут ясности — не только по динамике доходов, но и по тому, сможет ли компания превратить исключительный рост в устойчивое финансовое положение.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue