Золото пробило диапазон колебаний, возвращение к безопасным активам и переоценка в ядре ценностей

23 февраля, спотовое золото преодолело верхнюю границу диапазона колебаний февраля в 5200 долларов за унцию и выросло три недели подряд. Этот рост в основном обусловлен опасениями по поводу риска. Во-первых, ситуация на Ближнем Востоке значительно обострилась: противостояние между Ираном и США перешло от дипломатического давления к реальным военным действиям. США сосредоточили два авианосных соединения в Аравийском море и у Ормузского пролива — крупнейшее развертывание сил с начала 2000-х годов, в ответ Иран провел краткосрочные учения с боевым применением оружия, закрыв Ормузский пролив. Трамп дал срок для переговоров в 10–15 дней, и рынок быстро оценил вероятность ограниченного военного конфликта на Ближнем Востоке.

Во-вторых, 20 февраля Верховный суд США признал неконституционной практику Трампа по введению глобальных тарифов в соответствии с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA). В ответ он использовал статью 122 Закона о торговле 1974 года и объявил о повторном введении 10% тарифов по всему миру (вступают в силу 24 февраля, график повышения до 15% еще не определен). Однако эта мера может действовать только 150 дней, и дальнейшие шаги по введению новых тарифов и их поддержка в Конгрессе остаются под вопросом.

Под воздействием этих двойных неопределенностей цены на золото значительно выросли. Индекс доллара временно ослаб, риск-премия по американским активам выросла, драгоценные металлы стали основным инструментом хеджирования рисков политики и геополитических потрясений. В то же время активность опционных контрактов с бычьими структурами выросла, скрытая волатильность повысилась, а структурированные механизмы хеджирования усилили ценовую эластичность.

Однако одновременно с этим появились микроскопические изменения в фундаментальных показателях золота. В январе Россия продала 300 тысяч унций золота (9,33 тонны), а внутренние меморандумы Кремля показывают, что Россия рассматривает возвращение к долларовой системе расчетов как часть соглашения о завершении конфликта с Украиной. Кроме того, глобальные центральные банки сократили покупки золота в декабре 2025 года до 22 тонн, что значительно ниже среднего за последние 12 месяцев — 52 тонны.

Кратковременное охлаждение нарратива о стратегических резервах, возвращение золота к традиционной модели оценки как безопасного актива

Сегодня четыре года назад (24 февраля) началась конфронтация между Россией и Украиной. Вслед за этим заморожены валютные резервы России, а дездолларизация и стратегические запасы центральных банков стали ключевыми факторами этого бычьего рынка золота. Центральные банки (особенно развивающихся стран) рассматривают золото как нейтральное обеспечение, не связанное с кредитоспособностью какого-либо правительства, чтобы защититься от риска использования долларовой системы в политических целях. Этот нарратив поднял золото с традиционной чувствительности к процентным ставкам до уровня стратегического актива, обладающего свойствами суверенного резерва.