Фондовый рынок подает предупреждение, когда президент Трамп объявляет о новых тарифах. История говорит, что следующий шаг для S&P 500 будет таким.

Индекс S&P 500 (^GSPC 1.04%) в этом году торгуется вбок, в то время как ETF iShares MSCI ACWI ex US (эталон для глобальных рынков за пределами США) вырос примерно на 10%. По словам стратегa Charles Schwab Кевина Гордона, за последние 30 лет индекс S&P 500 так плохо не показывал себя.

Что стоит за этим несоответствием? Высокие оценки и опасения по поводу политики президента Трампа оттолкнули инвесторов от американских акций, а недавно Трамп вновь усилил свою тарифную стратегию.

Источник изображения: Официальное фото Белого дома.

Президент Трамп заменил ныне незаконные тарифы IEEPA на аналогичные тарифы по разделу 122

В прошлом году президент Трамп применил Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), чтобы ввести тарифы от 10% до 50% на товары, импортируемые из большинства стран. Также он использовал раздел 232 Закона о расширении торговли 1962 года для введения тарифов на различные товары и сектора, включая сталь, алюминий, автомобили, автозапчасти и древесину.

На прошлой неделе Верховный суд отменил тарифы по IEEPA, постановив, что президент превысил свои полномочия. Но Трамп быстро объявил о введении глобального тарифа в 10% (который он повысил до 15% через день), используя раздел 122 Закона о торговле 1974 года. Бюджетная лаборатория Йельского университета оценивает средний налог на импорт в США до и после решения Верховного суда в 16% и 13,7% соответственно.

Общая картина такова: президент Трамп заменил тарифы по IEEPA на аналогичные. Пока тарифы по разделу 122 истекают через 150 дней, если Конгресс не продлит их, они все же дают Трампу время ввести более постоянные тарифы по разделу 301 Закона о торговле 1974 года, который требует тщательных расследований.

Последние данные свидетельствуют о том, что тарифы Трампа негативно сказались на экономике

Исследования, проведённые несколькими институтами — Конгресс-бюджетным офисом (CBO), Федеральным резервным банком Нью-Йорка, институтом Киля и Национальным бюро экономических исследований, — пришли к одному выводу: большая часть затрат на тарифы Трампа ложится на бизнес и потребителей США, и большинство исследований оценивают этот показатель примерно в 90%.

Почему это важно? Каждый доллар, собранный в виде тарифов с бизнеса и потребителей США, — это деньги, которые могли бы быть потрачены на поддержку экономики. Это означает, что валовой внутренний продукт (ВВП) будет ниже, чем он был бы без введения тарифов, по данным CBO.

Давление на экономический рост уже проявляется в данных. В 2025 году экономика США добавила всего 181 000 рабочих мест — это самый низкий показатель (за исключением пандемии) с 2009 года. Рост экономики составил всего 2,2%, что является самым медленным за десятилетие (за исключением пандемии). Между тем, инфляция по показателю PCE (предпочитаемый показатель Федерального резерва) достигла 2,9% в декабре 2025 года — максимума с марта 2024 года.

Рынок акций подает тревожный сигнал, аналогичный тому, что был во время краха доткомов

Индекс S&P 500 в январе 2026 года зафиксировал среднее циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) 40,2 — самый высокий показатель с момента краха доткомов в сентябре 2000 года. На самом деле, с момента своего основания в 1957 году, индекс S&P 500 показывал значение CAPE выше 40 всего в 21 случае, что означает, что индекс был настолько дорог менее чем в 3% времени за всю историю.

Экономист Роберт Шиллер разработал показатель CAPE для определения переоцененности целых фондовых индексов. Исторически показатели выше 40 связаны с мрачными будущими доходами по индексу S&P 500, как показано в таблице ниже.

Источник данных: Роберт Шиллер. Таблица авторская.

Таблица дает мрачный прогноз для американского фондового рынка. Если индекс S&P 500 будет вести себя в соответствии с исторической средней, то к февралю 2027 года он снизится на 3%, к февралю 2028 — на 19%, а к февралю 2029 — на 30%.

Конечно, прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Показатель CAPE — это метрика, основанная на прошлых данных, и она не учитывает возможный рост прибыли за счет внедрения искусственного интеллекта (ИИ). В будущем прибыль может расти настолько быстро, что индекс S&P 500 продолжит расти, а его показатель CAPE снизится до более разумных значений.

Тем не менее, инвесторам не стоит полностью игнорировать этот предупредительный сигнал. Текущая рыночная ситуация требует осторожности, особенно потому, что тарифы могут стать более значительным тормозом для экономики.

Не покупайте акции, которые вам было бы неприятно держать в условиях длительного спада. Лучше сосредоточьтесь на акциях по разумным ценам, чьи прибыли, вероятно, значительно вырастут через пять (или даже десять) лет.