Рынок облигаций больше не терпит? Moody's предупреждает: американские технологические гиганты используют бухгалтерские стандарты для «скрытия потенциальных обязательств на сотни миллиардов долларов»

«Серая зона» GAAP позволяет технологическим гигантам «исчезать» десятки миллиардов долларов потенциальных долгов из своих балансов, одновременно лихорадочно строя дата-центры на базе ИИ.

Согласно отчету Financial Times от 23 февраля, международное рейтинговое агентство Moody’s (Moody’s) предупредило, что действующие стандарты бухгалтерского учета в США имеют «ограничения», позволяющие крупным технологическим компаниям скрывать десятки миллиардов долларов потенциальных обязательств в суматохе строительства дата-центров с помощью искусственного интеллекта (ИИ). Эта уязвимость может затруднить инвесторам увидеть истинное финансовое состояние этих технологических гигантов.

Аналитики Moody’s отметили, что из-за ограничений правил,**Компаниям, работающим с ИИ, возможно, не нужно учитывать ни стоимость продления дата-центра, ни расходы на отказ от продления аренды, хотя обе цифры могут быть чрезвычайно большими.**Moody’s предупредил, что «раскрытие информации может не отражать всей картины» и что текущие показатели по бухгалтерской ответственности «вряд ли отражают некоторые разумные будущие сценарии».

«Слепое пятно» бухгалтерских стандартов

Всё чаще такие компании, как Meta и Oracle, делают этоИспользование специализированных инструментов (SPV), в основном финансируемых внешними инвесторами, для строительства дата-центров, привлекает пристальное внимание кредитных рынков。 С точки зрения рейтинговых агентств и многих инвесторов в облигации, долгосрочные затраты на аренду дата-центров у этих организаций по сути сводятся к долгу.

Однако Moody’s обнаружила, что компании умело разработали условия аренды, чтобы эти обязательства были «невидимыми» в бухгалтерии.

Конкретная операция заключается в том, что компания подписывает относительно короткий договор аренды и обещает выплатить компенсацию (то есть гарантию остаточной стоимости, RVG), если стоимость дата-центра снизится из-за непродления аренды.

Согласно GAAP:

• **Стандарты учёта стоимости продления аренды:**Продление договора аренды должно быть «достаточно точным» и обычно считается вероятным не менее 70%.
• **Стандарты бухгалтерского учёта компенсаций:**Если гарантия остаточной стоимости, срабатывающая из-за непродления, не будет продлена, она будет зачислена только в случае «вероятности», то есть вероятности превышает 50%.

Это создаёт идеальную «вакуумную зону». Аналитики Дэвид Гонсалес и Аластэр Дрейк объяснили:

«Решение о продлении аренды частично зависит от того, готов ли гиперскейлер сделать дополнительные инвестиции в оборудование… Строгое применение этих рекомендаций может привести к тому, что многие продления аренды окажутся ниже стандарта «разумно определённые». ”

Поскольку срок службы ключевых технологических компонентов в дата-центрах обычно составляет всего 4–6 лет,**Компания может утверждать, что продление договора аренды не является «разумно определенным» и что оно «очень вероятно» вызовет компенсацию.**В итоге: ни один из этих двух потенциально крупных расходов не был зафиксирован как обязательства.

Невидимая гарантия Meta в размере 28 миллиардов долларов

Moody’s подробно рассказал об этом риске на примере крупнейшей сделки с частным кредитным дата-центром сегодня.

Планируемое предприятие Meta Hyperion в Луизиане размещено в специализированном проекте Beignet Investor, финансируемом Blue Owl Capital. Meta сдаст объект в аренду организации на первоначальный срок аренды всего 4 года, но с возможностью продления договора аренды на срок до 20 лет.

Суть в том, что Meta также предоставила гарантии до 28 миллиардов долларов, обещая компенсацию в случае снижения стоимости недвижимости.

Однако эти ошеломляющие цифры появляются лишь в сносках к последнему годовому отчету Meta, а в балансе компании не указаны соответствующие обязательства. «По состоянию на 31 декабря 2025 года выплата Гарантии остаточной стоимости (RVG) не является ‘очень вероятной’, поэтому обязательства не фиксируются», — написала Meta в отчёте. ”

Такое решение делает десятки миллиардов долларов потенциальных денежных оттоков «невидимыми» в отчетах, несмотря на значительные последствия для будущей финансовой гибкости компании.

Moody’s Kickback: Мы отрегулируем его вручную

В связи с всё более распространёнными внебалансовыми методами финансирования Moody’s заявила, что введёт более строгие критерии оценки.

Агентство ясно даёт понять, что при решении о том, какой кредитный рейтинг присваивать технологическим компаниям, оно проведёт собственную вероятностную оценку, чтобы определить, какие будущие обязательства следует учитывать.

«Если мы считаем, что отчётные обязательства по аренде недооценивают возможные денежные оттоки, мы можем внести количественную корректировку долга», — заявила Moody’s. Агентство добавило, что корректировка «учитывает возможные условия продления аренды или возможное осуществление гарантии остаточной стоимости (RVG), либо и то, и другое».

Это означает, что даже если технологические гиганты указывают на долг в своих бухгалтерских отчетах, им всё равно придётся сталкиваться с тем, что рейтинговые агентства рассматривают его как реальный долг при поиске финансирования на рынке облигаций, что может потенциально повлиять на кредитный рейтинг компании или финансовые расходы.

Отказ от ответственности: Содержание и данные в этой статье предназначены исключительно для справки и не являются инвестиционной консультацией, пожалуйста, проверьте их перед использованием. Действуйте соответственно на свой страх и риск.