Беспрецедентно! Профессиональные команды начинают использовать рынки прогнозов для хеджирования рисков, и «финансовая черная яма» стоимостью миллиарды долларов раскрывается благодаря базовым технологиям $ETH и $BTC

За каждым футбольным сезоном скрывается рынок стоимостью в сотни миллиардов долларов. Это уже не просто игра между болельщиками, профессиональные клубы сами начали использовать прогнозные рынки для управления рисками.

Представьте себе ситуацию: баскетбольный клуб обещает главному тренеру бонус в размере 20 миллионов долларов, если команда выйдет в плей-офф. Этот стимул — явное обязательство, которое необходимо выплатить независимо от финансового положения команды в текущем году, как только достигнута цель. Традиционно команды покупали страховку, чтобы защититься от таких рисков. Брокер разрабатывает полис, страховая компания его андеррайтит, а перестраховщики делят часть риска. Итоговая страховая премия включает оценку вероятности достижения цели, но эта цифра никогда не публикуется и существует только в частных котировках.

Сегодня существует новое решение этого же риска. Вероятность выхода команды в плей-офф была публично оценена в других местах. На прогнозных рынках эта вероятность торгуется ежедневно, она видима всем и колеблется в реальном времени, как и ожидается. Вместо того чтобы полагаться только на непрозрачные страховые котировки, команды могут хеджировать риск бонусов, ориентируясь на вероятности открытого рынка.

Чтобы понять эту систему, нужно оглянуться на развитие спортивной индустрии за последние два десятилетия. Годовой доход профессионального спорта приблизился к 560 миллиардам долларов, со средним ростом около 7% в год. Источники доходов расширились за счет медиа-прав, спонсорства, лицензирования и стриминга, а сумма контрактов, связанных с ними, резко выросла.

Структура компенсаций команд становится всё более сложной, с множеством условий о результатах, привязанных к конкретным этапам. Например, главный тренер, который приведет команду в финал конференции, может получить дополнительно 5 миллионов долларов; бонусы за достижение определенных статистических показателей также могут активироваться. Эти условия автоматически оплачиваются при выполнении, что вынуждает команды управлять рисками через страховку, а не ждать.

Страховые компании используют показатель «страховая стоимость» — будущий доход, который зависит от продолжения эффективности. Данные показывают, что его масштаб стремительно растет: например, в 2014 году общая страховая стоимость всех команд, участвующих в чемпионате мира, составляла около 7,3 миллиарда долларов, а к 2022 году выросла примерно до 25 миллиардов.

Рост финансовой ценности, связанной с результатами, породил целую индустрию управления рисками. Глобальный рынок спортивного страхования и перестрахования оценивается примерно в 9 миллиардов долларов и, по прогнозам, удвоится к 2030 году. В этом рынке работают специализированные брокеры, такие как Game Point Capital, а также андеррайтеры из Lloyd’s и крупные перестраховочные компании.

Однако традиционные методы ценообразования остаются осторожными и закрытыми. Брокеры ведут переговоры со страховыми компаниями, те — с перестраховщиками, и все используют собственные модели для оценки вероятностей и включения их в страховые премии. Команда видит только итоговую цену, но не знает логики вероятностей, стоящей за ней.

Стоимость спортивного страхования зависит не только от вероятности достижения цели, но и от множества внешних рисков. Перестраховщики располагают ограниченным капиталом, и на каждый доллар, вложенный в спортивное страхование, приходится меньше на случай ураганов или авиакатастроф. Они должны балансировать между разными типами рисков.

Кроме того, рынок спортивного перестрахования очень концентрирован: несколько крупных организаций контролируют основную часть андеррайтинга. Возможность получить лимит и его размер часто зависит от текущего портфеля перестраховщика. Эти факторы приводят к тому, что итоговая премия включает значительные дополнительные расходы, которые команда не видит.

До настоящего времени вероятность исхода передавалась на каждом этапе моделирования перестрахования, переговоров с брокерами и определения премий, но никогда не становилась публичной. Появление прогнозных рынков изменило ситуацию.

Платформы вроде Kalshi предлагают контракты на дискретные события с результатами, в том числе спортивными. Контракт задает простой вопрос: «Сможет ли команда X попасть в плей-офф?» В конце его ликвидируют по цене 1 доллар или 0 долларов. Если контракт торгуется по цене 0,06 доллара, подразумеваемая вероятность — 6%.

Эта цифра не определяется комитетом, а формируется на основе сделок реальных участников, и корректируется в реальном времени с учетом новой информации. Этот механизм уже работает на практике. Game Point Capital использовала рынок Kalshi для хеджирования бонусов по баскетболу.

В одном случае контракт, связанный с выходом в плей-офф, торгуется с подразумеваемой вероятностью около 6%, тогда как внебиржевые страховые котировки подразумевают вероятность 12–13%. В другом случае, контракт на выход во второй раунд торгуется на бирже примерно по 2%, а частные котировки перестраховщиков — по 7–8%. Для риска в 20 миллионов долларов эта разница в вероятностях означает многомиллионный разрыв в стоимости премии.

Вам может показаться, что эти цифры вызывают сомнения. Однако многочисленные исследования показывают, что рыночные коэффициенты — очень точные предикторы реальных результатов. Десятилетия академических работ по спортивным ставкам подтверждают, что коэффициенты букмекеров чрезвычайно эффективны в прогнозировании исходов.

Более свежие сравнения показывают, что в сезоне 2024–25 по результатам около 1000 матчей НБА прогнозы Polymarket и традиционных платформ по вероятностям совпадают почти полностью. В матчах, где подразумеваемая вероятность рынка превышает 95%, обе системы показывают точность более 90%.

Избирательные рынки дают более яркое подтверждение. Во время президентских выборов в США 2024 года исследование показало, что прогнозы Polymarket о финальном результате были точнее, чем традиционные опросы, особенно в колеблющихся штатах. Когда тысячи участников постоянно обновляют свои ожидания, коллективный интеллект дает очень близкие к реальности оценки.

Прогнозные рынки обеспечивают непрерывное ценообразование. Любая новая информация мгновенно отражается в ценах, без ожидания следующего обзора андеррайтинговой комиссией. Но для практической пользы рынок должен иметь достаточный масштаб.

В недавних крупных событиях, таких как Супербоул, Kalshi провела сделки на сумму около 22 миллионов долларов без заметных колебаний цен. Это свидетельствует о наличии у рынка реальной глубины, позволяющей поддерживать крупные хеджирования без снижения цен.

По мере роста этих рынков появляется совершенно новый набор финансовых инструментов, не требующих разрешения. Например, Kalshinomics анализирует события-контракты так же, как аналитики исследуют акции и облигации: отслеживает изменение вероятностей со временем, ликвидность до и после крупных событий, а также отклонения цен от фундаментальных показателей.

Также существуют платформы вроде PredictionIndex, которые централизованно собирают и ранжируют различные прогнозные рынки, показывают общий объем торгов, типы контрактов и механизмы, объединяя всю сферу в одном месте и делая ее визуально понятной.

Когда вероятность результата можно оценивать в реальном времени и она может эффективно привлекать капитал, это становится полезным инструментом для институтов. Команды могут хеджировать бонусы за результат, ориентируясь на публичные вероятности; спонсоры — риски по просмотрам; студии — кассовые показатели. В принципе, любая прибыль, основанная на ясных и проверяемых результатах, может быть превращена в торговый контракт.

Институтам больше не нужно вести переговоры о специальных страховых договорах, поскольку сами результаты уже доступны для публичной торговли. Последний элемент, который делает эту систему действительно применимой, — это аутентификация участников. Традиционное страхование эффективно потому, что контрагенты проверены, контракты подлежат исполнению, а риски — под контролем и аудитом. На открытом рынке этого давно не было.

Компании вроде Dflow связывают реальные идентичности участников с их транзакционной активностью. Это означает, что участников можно идентифицировать, проверять и связывать с реальными организациями, а не оставлять полностью анонимными. Это также позволяет проводить клиринг контрактов, управлять экспозициями и интегрировать позиции в существующие системы соответствия.

На практике это все больше похоже не на обычную торговую площадку, а на функциональный страховой слой, который работает прямо поверх публичных вероятностей.

Следите за мной: получайте больше анализа в реальном времени и инсайтов о крипторынках! $BTC $ETH $SOL