Токенизированное золото снижает зависимость от доллара без необходимости максимализма в биткоине

Дебаты о доминировании доллара часто сводятся к политике. С моей точки зрения, это скорее вопрос практичности. Зависимость от доллара — это риск балансового отчета и расчетов, который тихо формирует, кто сможет торговать гладко, кто будет оценен по низкой цене и кто может быть отключен при изменении правил. Это системная проблема устойчивости.

Доллар по-прежнему занимает свое место благодаря глубине, ликвидности и привычке, и данные не изменились за одну ночь. Система медленно меняется, доля доллара сдвигается по краю, а не падает в драматическом спирале.

Тем не менее, одновременно все ощущают изменение стимулов. Основные наблюдатели теперь говорят о «рычаге санкций» и о том, как глобальные схемы сбережений могут не так легко течь в долларовые активы, как раньше.

Доминирование доллара также падает
Когда говорят «доллар управляет миром», имеют в виду не только графики валютных курсов. Речь идет о корреспондентском банкинге, доступе к долларам внутри США и о контроле, который сопровождает механизмы расчетов, большинство из которых не видят даже небанковские участники.
Кросс-граничные долларовые платежи часто осуществляются внутри США, потому что ключевые балансы находятся там.

Эта архитектура эффективна, когда вы внутри круга. Она хрупка, когда вы вне его или когда ваши контрагенты боятся, что быть на шаге от ограниченного субъекта может заморозить всю цепочку транзакций. Даже исследования для институтов прямо говорят о «вооружении» денег и о предсказуемом стремлении строить альтернативы.

Цель не — «положить конец» доллару. Большинство казначеев, политиков и комитетов по рискам, с кем я общаюсь, хотят опциональности: вторую дверь, а не революцию.

Почему биткойн трудно продать институтам
Биткойн заслуживает уважения за введение редкого цифрового носителя, который не просит разрешения. Но именно это качество и вызывает столкновение с многими институциональными мандатами. Резервный актив для регулируемого баланса должен быть понятен аудиторам, регуляторам и советам, которые живут и умирают по лимитам риска.

Волатильность — это проблема управления. Банки и регуляторы неоднократно подчеркивали, что крипто-экспозиции могут усиливать рыночные, ликвидные, операционные и юридические риски, поэтому рамки Базеля относятся к ним осторожно.

Даже «слой документации» начал адаптироваться, что подчеркивает этот момент. В США переход на учет по справедливой стоимости для криптоактивов меняет поток прибыли и убытков через финансовую отчетность. Это делает владение более прозрачным, но также более политически и финансово чувствительным внутри отчетности публичных компаний.

Все это не означает, что биткойн провалился. Это означает, что он часто требует от институтов принимать disruption как особенность. Многие просто не готовы.

Токенизированное золото — знакомые деньги с более быстрыми возможностями
Золото, напротив, — это старый нейтралитет. Центробанки держат его не потому, что это модно, а потому, что оно выходит за рамки обещаний любого эмитента и имеет долгую память в кризисных ситуациях. Менеджеры по резервам все чаще рассматривают золото с точки зрения управления рисками и устойчивости, а не только доходности.

Токенизация не волшебным образом улучшает экономику золота. Она улучшает его удобство: делимость, переносимость и скорость расчетов без необходимости полностью переписывать систему хранения и юридические структуры. Поэтому токенизированные металлы растут, когда цены на слитки поднимаются, а инвесторы ищут цифровые представления, которые все еще связаны с чем-то материальным.

Ключевое — токенизированное золото можно структурировать так, чтобы оно было признано институтами. Некоторые продукты созданы с учетом привычных терминов хранения: аккредитованные LBMA слитки, пути выкупа и операционные рамки, ориентированные на комфорт институциональных участников.

Даже при различиях моделей логика одна: связать токен с выделенным золотом, идентифицировать слитки и дать держателям право, которое можно проверить и выкупить по определенным условиям. Эта «институциональная читаемость» и есть то, что позволяет комитетам одобрять.

Тихий путь к де-долларизации
Вот что люди часто упускают: диверсификация валют не обязательно должна выглядеть как установка флага. Она может выглядеть как залог в чем-то отличном от долларов. Может выглядеть как торговые счета, оцененные по золотому референсу, где расчетный актив не требует прохождения через долларовые клиринговые узлы на каждом этапе.

Именно поэтому токенизированное золото обладает особым политическим преимуществом. Оно не просит государств благословить параллельное суверенитетное образование, как иногда подразумевает биткойн; оно просит их принять улучшенную форму актива, который они уже считают легитимным. В фрагментирующемся глобальном порядке «приемлемое» зачастую важнее «идеального».

Именно поэтому концепция «цифрового золота» — отвлекающая. Токенизированное золото не нужно заменять биткойн, и оно не должно показывать лучшие результаты на графике, чтобы иметь значение. Оно должно просто дать институтам инструмент, который уменьшает зависимость от одной валюты в расчетах, гибкости залога и диверсификации резервов на грани.

Что должно быть истинным, чтобы это продлилось
Я не романтизирую токенизацию. Золотые токены наследуют реальные зависимости: хранителя, юрисдикцию, процесс выкупа, целостность подтверждений и юридическую исполнимость требований. Если эти уровни слабые, вы создали блестящую обертку вокруг старых контрагентских рисков.

Но если эти уровни сильные, а взаимодействие между платформами, хранителями и регулируемой инфраструктурой улучшается, то токенизированное золото может стать прочным средним слоем в глобальных финансах. Это развитие, которое работает именно потому, что не требует максимализма.

Будущее, которое выбирают большинство институтов, — это не исчезновение доллара. Это сосуществование с ним, и построение устойчивости тихо, инструмент за инструментом, расчет за расчетом. Токенизированное золото вписывается в это будущее с меньшим количеством лозунгов и, по моему мнению, с большей вероятностью использования.