Кровавая расправа! 85% новых выпусков монет — это дорогие похороны, данные показывают, что это не просто неудача, а закладка могилы при проектировании

85% токенов, выпущенных в 2025 году, за год потеряли 85% своей стоимости. Это не проблема рыночной среды, а недостатки самого дизайна. Событие генерации токенов — это не праздник, а открытая гладиаторская арена, где любые слабости экономической модели усиливаются и используют опытные участники.

Данные, собранные наблюдателями рынка, показывают, что выживают только 15% проектов. Это не случайность — выжившие следовали строгой, воспроизводимой методике. Первую неделю результаты почти определяли судьбу проекта: данные показывают, что из токенов, упавших в первую неделю, только 9,4% смогли восстановить утраченные позиции.

Мы можем заимствовать модели из физики, чтобы понять этот процесс. Каждый выпуск сталкивается с двумя силами: давление продаж похоже на гравитацию, которая объективно существует и действует постоянно; настоящая потребность — это ракетный двигатель. Большинство проектов терпят неудачу, потому что создают ракету без двигателя и жалуются на слишком сильное гравитационное притяжение планеты.

Ключевое — понять, кто продаёт в первый день. Пользователи, получающие аирдроп, делают это бесплатно, и данные показывают, что около 80% получателей аирдропов продают свои токены в течение 24 часов — это рациональный выбор. Централизованные биржи рассматривают токены за листинг как доход, а маркет-мейкеры в модели кредитования также вынуждены продавать часть токенов для хеджирования рисков. Ранние трейдеры с короткими позициями — постоянные участники рынка. Игнорирование этих источников давления на продажу равносильно отказу от успеха при проектировании.

Ловушки оценки — ещё одна смертельная опасность. Проекты выпускаются с полностью разбавленной оценкой более 1 миллиарда долларов, при этом в обращении находится всего 5%, что фактически заранее закладывает завышенную цену на будущие разблокировки токенов. Данные безжалостны: проекты с FDV более 1 миллиарда долларов на момент выпуска к концу года падают ниже цены эмиссии, медианный спад достигает 81%. А проекты с FDV менее 100 миллионов долларов в первый месяц показывают результаты в три раза лучше, чем высокооцененные.

Аналитическая структура выделяет четыре ключевых столпа, которые позволяют эффективно различать выживших и неудачников. Первый — предотвращение атак типа «сибил». Сравнительные примеры показывают, что проекты, активно фильтрующие фальшивые адреса до запуска, теряют в первый месяц в среднем 16%, тогда как проекты без должной фильтрации падают на 39%.

Второй — рассматривать аирдропы как расходы на привлечение клиентов, а не просто как награду сообществу. Если пользователь приносит протоколу 500 долларов дохода и получает в ответ 400 долларов, то даже при немедленной продаже протокол получает чистую прибыль в 100 долларов. Всё это основано на реальной экономической деятельности.

Третий — обеспечить готовность инфраструктуры. Стейкинг, управление и другие функции должны быть доступны сразу после запуска токена, а не «скоро». Также, наличие легальной схемы хранения — это жесткий барьер для привлечения институциональных инвестиций с первого дня.

Четвертый — правильно выбрать маркет-мейкера. Важно понять, что они обеспечивают глубину рынка и ликвидность, а не создают спрос на покупку. Модель «наемных» маркет-мейкеров обычно более прозрачна, чем модель «кредитования», которая может иметь конфликт целей. Ликвидность должна централизованно распределяться для создания значимой глубины.

Всё это — оборонительный уровень. Долгосрочная цель — добиться настоящей децентрализации протокола по четырём направлениям: разработка, управление, распределение ценности и каналы участия. Иначе это лишь отсрочка полного взрыва рисков централизации.

В конечном итоге, реальный спрос на токены должен исходить из создаваемой протоколом ценности. Если единственное применение токена — управление протоколом, который никто не использует, то независимо от сложности выпуска его ценностная база исчезает. Перед тем как думать о распределении, важнее создать реальный спрос.