Независимость Федеральной резервной системы под угрозой, поскольку Минюст Трампа нацелился на Пауэлла

Ключевые выводы

• Рост опасений, что ФРС потеряет свою независимость, после того как Министерство юстиции США вызвало центральный банк на допрос.
• Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что монетарная политика должна устанавливаться без политического «запугивания». Президент Трамп отрицал всякое знание о повестках.
• Менее независимая ФРС может привести к волатильности на рынке облигаций и ухудшению инфляции в долгосрочной перспективе.

Сомнения в независимости самого важного центрального банка мира выросли с воскресенья, когда председатель ФРС Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало повестки в отношении ФРС и угрожает уголовным расследованием.

Эта угроза, связанная с заявлениями Пауэлла, сделанными перед Конгрессом, когда его спрашивали о расходах на реконструкцию здания ФРС, означает значительное обострение долгосрочного конфликта между председателем и президентом США Дональдом Трампом. Для Пауэлла это попытка заставить монетарную политику работать в интересах президента. Для участников рынка это создает риски инфляции.

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Как давление Трампа на Пауэлла может повлиять на доверие к ФРС

«В худшем сценарии, если Трамп добьется успеха и заставит ФРС снизить ставки, целевой уровень инфляции в 2% может потерять доверие», объясняет международный экономист Morningstar Грант Слейд.

Целевой уровень инфляции ФРС в 2% может потерять доверие.

Грант Слейд, Morningstar

«Это, в свою очередь, может привести к тому, что долгосрочные ожидания инфляции оторвутся от целевых показателей и значительно усложнят контроль за ростом цен в экономике США», говорит Слейд. «Это может привести к большей волатильности инфляции в США в будущем и оказать давление на долгосрочные доходности по казначейским облигациям, поскольку инвесторы потребуют большей компенсации за более неопределенное долгосрочное инфляционное будущее.»

Инвесторы устремились к золоту, а доллар снизился по отношению к евро и фунту в понедельничной торговле, поскольку они пересматривали ожидания по ключевым экономическим показателям, включая инфляцию и доходность по казначейским облигациям. В США рынки в начале торгов снизились, но быстро восстановились, индекс S&P 500 и индекс Morningstar US Market выросли на 0,14% к середине дня. Технологический Nasdaq 100 вырос на 0,41%.

В коротком интервью в воскресенье вечером президент Трамп заявил, что не знает ничего о повестке Министерства юстиции, которая угрожает Пауэллу уголовным преследованием. Этот инцидент — последний в серии политических вмешательств администрации Трампа в дела ФРС и Пауэлла.

Трамп неоднократно критиковал председателя за неспособность снизить ставки. В прошлом году Трамп назвал Пауэлла «большим неудачником» и потребовал его увольнения, но позже заявил, что не собирается его увольнять. В августе он нацелился на одного из губернаторов ФРС, Лизу Кук, citing предполагаемую мошенническую ипотечную заявку как основание для её увольнения. Кук остается на месте, несмотря на юридические разбирательства с обеих сторон.

В видео в воскресенье вечером Пауэлл охарактеризовал инцидент как вопрос будущего независимости центрального банка: «Речь идет о том, сможет ли ФРС продолжать устанавливать ставки на основе доказательств и экономических условий или же монетарная политика будет управляться политическим давлением и запугиванием.»

Является ли ФРС на пути к потере своей независимости?

Менеджеры фондов не спешат делать вывод, что Трамп завершит независимость ФРС.

«Рынок казначейских облигаций не сдвинулся значительно, отчасти потому, что это не первый вызов», говорит Тревор Гритам, руководитель мультиактивов в Royal London Asset Management. «Также, мягкий рынок труда указывает на дальнейшее снижение ставок ФРС, с учетом заложенной в цену 50-базисных пунктов снижения.» После трех снижений ставок в 2025 году, аналитики ожидают одного-двух снижений в 2026 году, при условии, что рынок труда продолжит охлаждаться и инфляция не начнет ускоряться заново.

События поздней недели следуют за серией международных вмешательств администрации Трампа в начале 2026 года, включая военные операции по свержению президента Венесуэлы и предположение о присоединении Гренландии, что вызывает международную политическую тревогу. Каждое действие, по-видимому, подтверждает веру в то, что президент готов эскалировать сложные ситуации в рамках политики «Америка прежде всего».

Повестка также поступила в момент, когда ФРС ищет своего следующего руководителя после окончания срока полномочий Пауэлла в мае. Экономист Кевин Хассетт, который в целом согласен с политикой Трампа, считается одним из претендентов. «Чтобы получить номинацию Трампа, кандидат на пост председателя должен пообещать президенту, что он значительно смягчит монетарную политику», говорит Марк Аллан, старший экономист BNP Paribas Asset Management. «Однако председатель — лишь один из членов FOMC. Он не сможет просто войти на свое первое заседание и приказать остальным членам снизить ставки. Но он всегда будет склонен к более мягкой политике. Когда ФРС сталкивается с трудным выбором — снижать ставки или нет — инвесторы могут ожидать, что следующий председатель будет за более дешевые деньги.»

Аналитики не ожидают, что повестки существенно изменят политику ФРС, но они могут усложнить работу следующего председателя. «Хотя мы не считаем, что это повлияет на краткосрочный курс монетарной политики, это усложнит задачу следующего председателя ФРС в формировании консенсуса среди 19 членов FOMC», — написали экономисты Wells Fargo в понедельник. Многое также зависит от того, останется ли Пауэлл в ФРС после окончания срока; его полномочия как члена FOMC истекают в 2028 году.

«Трудно сказать, изменится ли политика ФРС под руководством нового председателя. Это также зависит от того, останется ли Пауэлл в комитете и даст ли дело с ипотекой Трампу еще одну «кровавую» победу», — говорит Гритам.

Некоторые считают, что эта эскалация — часть долгосрочного политического плана по укреплению рейтингов одобрения президента. «В совокупности эти меры представляют собой расчетливую попытку создать более благоприятный экономический фон к середине 2026 года, повысить рейтинги одобрения и снизить риск потери выборов, что может ослабить политическую позицию президента на оставшуюся часть срока», — говорит Патрик Фаррелл, главный инвестиционный директор Charles Stanley.

Что означило бы прекращение независимости ФРС для инфляции?

В долгосрочной перспективе неопределенность в отношении независимости ФРС вызывает серьезные опасения у экономистов по поводу прогнозов инфляции и основных экономических показателей. «Рост давления Трампа на ФРС — яркий пример того, что экономисты называют ‘проблемой временной несогласованности’», — говорит Слейд из Morningstar. «Монетарная политика влияет на экономическую активность и рост цен с задержками, которые могут быть долгими и переменными. Это создает риск того, что центральный банк под политическим влиянием может выбрать приоритет краткосрочного экономического роста в ущерб долгосрочной стабильности цен.»

Слейд продолжает: «В отличие от этого, независимые центральные банкиры скорее используют монетарную политику для сдерживания инфляции, даже если это вредит краткосрочной экономике и уровню занятости, что подтверждает аргумент в пользу независимости центрального банка.»

Это поднимает вопрос о росте экономики США и рисках рецессии. «Центральный банк может оказаться в неприятной ситуации, когда ему придется устроить ‘жесткую посадку’ (рецессию), чтобы бороться с инфляционным давлением и восстановить доверие к целевому уровню инфляции в 2% — что, возможно, не понадобилось бы, если бы его независимость от исполнительной власти не была нарушена», — говорит Слейд.