С точки зрения эффекта Матфея: почему большинство токенов обречены на невозможность достичь сложного процента роста?

В феврале 2026 года на рынке криптовалют разыгрывается тихая, но глубокая «ликвидация активов». Согласно данным Gate, по состоянию на 24 февраля котировка BTC/USDT колебалась около $63 000 с высокой волатильностью. В этом коррекционном движении падение биткоина выглядело «сдержанным» по сравнению со многими альткоинами, в то время как множество токенов с малой и средней капитализацией пережили кровавую перестановку.

Это не только проявление циклической силы, но и яркое воплощение эффекта Маятника (Matthew Effect) в области криптовалют: ведущие активы поглощают большую часть ликвидности, в то время как подавляющее большинство токенов систематически отбрасываются рынком. В этой статье, исходя из сути механизма сложного процента, в сочетании с последними рыночными данными Gate, мы рассмотрим, почему в текущей структуре криптовалют большинство токенов обречены на невозможность долгосрочного роста за счет сложных процентов.

Суть сложного процента: лишенный «двигатель реинвестирования»

Чтобы понять, почему токены не могут обеспечить сложный процент, необходимо сначала разобрать источник этого механизма. В традиционных финансах капитализация Berkshire Hathaway достигает примерно 1,1 трлн долларов не благодаря точному таймингу Уоррена Баффета, а потому, что у компании есть механизм сложного процента.

Каждый год компания реинвестирует полученную прибыль — вкладывает в исследования и разработки, расширяет рынок, выкупает акции. Каждое правильное решение становится базой для следующего, формируя положительный цикл «прибыль → распределение капитала → еще больше прибыли».

Однако большинство криптовалютных токенов изначально специально лишены этого цикла.

Экономическая модель токена по сути — это «купоны», а не «акции». Например, в случае Ethereum, ставка ETH дает годовой доход 3-4%, что звучит как пассивный доход. Но в глубине логики: независимо от того, насколько выросли доходы сети от комиссий (предположим, с 5 миллионов до 6,6 миллионов), если протокол решает полностью распределять эти сборы держателям стейка, то деньги полностью выходят из системы протокола.

Заработанные в первый год деньги не могут быть реинвестированы для роста бизнеса во второй год, и, следовательно, не возникает эффекта сложного процента в третий. Токен захватывает «используемую ценность» в текущий момент, а не «ростовую ценность» в будущем.

Проявление эффекта Маятника: концентрация ликвидности в топовых активах

Эта структурная проблема «отсутствия сложного процента» при избыточных ресурсах скрывается под нарративами бычьего рынка. Но в цикле деструктуризации февраля 2026 года она проявилась во всей красе.

Рынок жестко делит активы на две категории:

С одной стороны — основные активы с «похожими на облигации» характеристиками. Биткоин избавляется от чисто технологической премии, возвращаясь к свойствам макрохедж-актива. Несмотря на волатильность, он создает убежище благодаря высокой ликвидности и стабильности институциональных держателей (корпоративные адреса контролируют 5,4% общего предложения биткоина).

С другой — длинный хвост токенов без поддержки денежных потоков. Когда технологический фильтр рынка исчезает, инвесторы понимают, что большинство протоколов не могут накапливать прибыль и расти за счет сложных процентов, как традиционные компании. Они скорее напоминают «казино», зависимые от рыночных настроений. Анализ FT Chinese показывает, что из-за «события 1011» и разрыва ликвидности, рынок не способен адекватно воспринимать эти активы, и при падении их цены пробивают уровни поддержки, создавая вакуум ликвидности.

Эффект Маятника усиливается: институциональные деньги вкладываются только в самые качественные активы (BTC, ETH и некоторые ведущие публичные цепочки), а меньшие участники сталкиваются с поглощением или полным исключением из рынка. Токены без нарратива, без денежных потоков и без возможности сложного процента постепенно забываются капиталом.

Законодательные корни: ради выживания — отказ от сложных процентов

Почему разработчики не делают токены в виде акций с возможностью сложного процента? Ответ — в регулировании.

Обратимся к периоду 2017–2019 годов, когда SEC США жестко проверяла «казалось бы, ценные бумаги» в криптоактивах. Почти все юридические консультанты советовали: ни в коем случае не делать так, чтобы токен выглядел как акция.

В результате индустрия сознательно создала такую систему:

• отсутствие права на денежные потоки — избегание дивидендов;
• отсутствие управленческих прав в Labs — избегание прав акционеров;
• отсутствие оставшейся прибыли — избегание казначейства компании.

Эта конструкция успешно позволила большинству токенов избежать признания их ценными бумагами, но за это пришлось заплатить высокой ценой: вся категория активов была сознательно лишена механизма создания долгосрочного богатства.

Ирония в том, что реальный рост за счет сложных процентов достигают именно «Labs-компании» (ядро разработки). Когда Circle покупает команду Axelar, покупается не токен, а доля в Labs. Потому что доля дает контроль над талантами, IP, брендом и стратегическими решениями, которые через капиталовложения могут обеспечить рост за счет сложных процентов. А держатели токенов получают лишь «купон», который колеблется вместе с сетью и не накапливается.

Смена инвестиционной парадигмы: от тайминга к сложному проценту

В условиях отсутствия механизма сложного процента богатство в криптомире создается по принципу «тайминга». Успешными становятся те, кто покупает рано и продает вовремя. В обсуждениях в соцсетях Gate один пользователь с горечью отмечает: «Ведущие сосут кровь, мелкие инвесторы отдают акции… Каждый раз, когда вижу новости о ‘накоплении институциями’, вспоминаю о ликвидации». Это подтверждает, что в сильной нулевой сумме игре время — ваш враг.

В отличие от этого, в мире акций богатство создается по принципу «сложного процента». Не нужно точно угадывать момент входа — достаточно купить актив, который можно реинвестировать, и позволить времени делать свое дело.

К 2026 году рынок начинает это осознавать. Инвестиции начинают перераспределяться в сторону тех компаний, которые используют блокчейн для снижения издержек и удержания прибыли для реинвестирования. Пример — стейблкоины. Tether — это компания с долей в бизнесе, а не просто протокол. Настоящая машина сложного процента — это те компании, которые интегрируют стейблкоины в свои бизнес-процессы (международные платежи, цепочки поставок), экономя миллионы долларов в год и реинвестируя эти сэкономленные средства в продажи и разработку продуктов.

Итог

Обзор рынка Gate показывает, что ценовые колебания 24 февраля — лишь внешняя сторона. Глубинная перестройка структуры — это ключ. Когда биткоин колеблется около $63 000, а газовые сборы остаются низкими, вызывая инфляцию ETH, нужно ясно понимать:

Большинство токенов не смогут обеспечить сложный процент не потому, что их технологии несовершенны, а потому, что их экономическая модель изначально не предполагала для пользователей возможность накапливать проценты.

Для инвесторов это не значит уходить из криптовалют, а — переопределить понятие «сохранение стоимости». В текущей парадигме истинный сложный процент, возможно, не в том, что вы держите «купонные» токены, а в том, чтобы искать активы, которые:

1. генерируют внешний денежный поток;
2. обладают способностью к капиталовложению;
3. или прямо владеют долями в качественных компаниях.

Конечная точка эффекта Маятника — не уничтожение криптотехнологий, а ликвидация тех токенов, которые не могут доказать свою способность «накапливать ценность». Остальные останутся — это те, что по-настоящему встроены в финансовую инфраструктуру и имеют зачатки сложного процента.