100-я «регулярная инвестиция»: смелая ставка Сейлера на биткойн входит в новую стадию

В феврале 2026 года, когда цена биткоина колебалась около $65,000, а настроения на рынке оказались в центре споров о «криптозиме», Майкл Сэйлор вновь заявил о своей вере рынку с практическими действиями. 22 февраля Saylor’s Strategy (ранее MicroStrategy) объявила о завершении своей 100-й покупки биткоина с августа 2020 года.

Это не просто игра на цифры. За этим, казалось бы, обычным «покупай, покупай, покупай» скрываются плавающие убытки Strategy до 7 миллиардов долларов, окружение и подавление медведей, а также почти параноидальная настойчивость компании на стратегии «биткоин-казны».

1. 100-й выстрел в «Оранжевом веке»

● Всего на прошлых выходных Strategy в Комиссии по ценным бумагам и биржам США представила скромную, но знаковую сделку. С 17 по 22 февраля компания продала почти 300 000 обыкновенных акций класса A через программу «рыночного размещения», выведя около 39,7 миллиона долларов, а затем приобрела 592 биткоина примерно за 39,8 миллиона долларов.

● Это действительно «безжалостная покупательная машина» в точной работе машины. Средняя стоимость этой покупки составляет примерно $67 286 за монету. Хотя сумма этой сделки не так велика, как предыдущие сотни миллионов долларов дорогих покупок компании, особое значение этого сотого раза заставило Сейлора, который всегда был известен, не удержаться от «Версаля» на платформе X. Он опубликовал график предыдущих покупок биткоина компанией, сопровождаемый двумя значимыми словами: «Оранжевый век».

● Добавление этих 592 биткоинов увеличивает общий объем активов Strategy до ошеломляющих 717 722. По текущей рыночной цене общая стоимость этой партии биткоинов составляет около $47,5 миллиарда, что составляет значительную долю от общего оборота биткоинов. Для листинговой компании это не только полная реструктуризация баланса, но и беспрецедентный эксперимент по полной связи судьбы компании с одним криптоактивом.

2. «Восстановление веры» при плавающей потере в 7 миллиардов юаней на книге

● Однако, в резком контрасте с гордостью Сэйлор, это холодный отчёт по данным. В этом раунде покупок совокупная стоимость покупки Strategy выросла примерно до $54,56 миллиарда, а средняя стоимость хранения немного снизилась до $76,020.

● Проблема в том, что цена биткоина не могла удержаться выше 70 000 долларов на момент публикации. Биткоин сейчас торгуется около $66,000, что означает, что средняя цена позиции Strategy уже почти на $10,000 выше рыночной. По оценкам, нереализованные убытки компании по бухгалтерии приблизились к отметке в 7 миллиардов долларов, при этом плавающий убыток превышает 12%.

● В традиционном финансовом мире руководство могло быть подавлено столь масштабной финансовой потерей по инвестициям. Но по мнению Сэйлора, это всего лишь небольшой путь к «цифровому хранилищу». Фактически, это уже 12-я подряд неделя покупки биткоина, и компания не останавливается даже тогда, когда цена упала ниже черты себестоимости, а рынок в целом считает, что наступил медвежий рынок.

● В одном из предыдущих интервью Сэйлор сказал: «Даже если цена биткоина упадёт на 90% в ближайшие четыре года, мы можем решить проблему долга с помощью рефинансирования.» Эта позиция «мертвого быка» заставила наблюдателей рынка восхищаться его смелостью и беспокоиться о возможных рисках ликвидности.

3. Долговые игры и «подушка безопасности» с денежным потоком

Основные опасения по стратегии связаны с высоким кредитным плечем и платежеспособностью долгов. В конце концов, независимо от того, насколько твёрда вера, для выплаты процентов нужны реальные деньги.

● С точки зрения структуры капитала, стратегия — это действительно ходить по канату, но под этим канатом нет никакой страховки. Согласно публичным данным, общий долг MSTR составляет около $8,2 миллиарда, а её биткоин-активы — около $48,7 миллиарда, что почти в шесть раз превышает стоимость обязательств. Что ещё важнее, эти биткоин-активы «чистые» — ни один из них не используется в качестве залога, поэтому нет риска быть вынужденными к ликвидации из-за падения цен.

● Чтобы развеять сомнения рынка по вопросу исчерпания ликвидности, генеральный директор Strategy Фонг Ле ранее подсчитал, что компания должна ежегодно выплачивать около 888 миллионов долларов дивидендов. Для этого компания выделила 2,25 миллиарда долларов денежных резервов в четвертом квартале 2025 года. Это означает, что даже если компания полностью прекратит деятельность без нового дохода, этих денег будет достаточно для выплаты дивидендов более 30 месяцев, не продав ни одного биткоина.

● Кроме того, у компании по-прежнему есть около 37,4 миллиарда долларов ценных бумаг для будущих рыночных предложений, что обеспечивает достаточную поддержку для её последующих «буллей». Следующая крупная дата погашения долга — сентябрь 2027 года, и у Сэйлора ещё есть достаточно времени, чтобы дождаться возвращения бычьего рынка.

4. «Одинокий покупатель» и роль на рынке медвежьего рынка

● Любопытно, что продолжающиеся покупки Strategy не остановили падение цен на акции. Акции MSTR, привязанные к цене биткоина, упали примерно на 64% за последние шесть месяцев и сейчас держатся около 127 долларов. Медведи также усиливают свою атаку: данные показывают, что короткие позиции MSTR выросли примерно на 40% по сравнению с сентябрем прошлого года.

● Однако в сегменте публичных компаний стратегия по-прежнему остаётся абсолютным гегемоном. Самые показательные данные: в январе биткоин-активы Strategy составляли 97,5% всех чистых покупок компаний, сделанных на листе. В то время как конкуренты добавили всего 3 080 биткоинов, семейство Strategy приобрело 40 150 биткоинов.

● Это явление трактуется рынком как «ведущий сольный». На фоне низких цен на биткоин и пессимистичных настроений на рынке большинство компаний с осторожностью относятся к биткоину, в то время как Strategy использовала средства, собранные через выпуск акций и привилегированных акций (таких как STRK), чтобы практически в одиночку нести знамя компаний, листирующихся на рынке, увеличивающих свои активы в биткоине. Сейлор покупает не только для себя, но и играет роль «последнего покупателя» для всей отрасли.

5. Азартные игры не имеют конца

● После того как после 100-й покупки закончились, Сэйлор и его Strategy уже почти шесть лет идут по этому спорному пути. От первоначальных институциональных насмешек до последующей конкуренции за подражание и до сегодняшних вопросов, Strategy всегда придерживалась решимости: «он силён и он силён, а ветер дует над холмами».

● Возможно, самой большой проблемой, с которой сейчас сталкивается Strategy, является не платёжеспособность, а её способность продолжать расти на медвежьем рынке. Оглядываясь на последний медвежий рынок 2022 года, Strategy увеличила свои активы всего примерно на 10 000 биткоинов за год, а цена акций большую часть года была ниже стоимости биткоинов. Сегодня история кажется повторяющейся, но сценарий другой — на этот раз у Strategy больший объём, более разнообразные инструменты финансирования (например, привилегированные акции STRC) и более упрямый рулевый.

● На предстоящей конференции «Strategy World» в Лас-Вегасе Сэйлор также продолжит продвигать свою идею «цифрового кредита». Для евангелиста Биткоина, пока фиатная валюта всё ещё выпускается, пока есть сторонники Биткоина, его покупки не прекратятся.

Сотый раз не будет концом. Как сказал Сэйлор: «Если он не дойдёт до нуля, то поднимется до миллиона.» ”