Отчет Standard Chartered: Взрывной рост спроса на стейблкоины может изменить структуру рынка американских облигаций

В последние годы слияние криптоактивов и традиционных финансов входит в беспрецедентно глубокую стадию. Недавно один из старейших международных банков Великобритании, Standard Chartered, опубликовал прогностический исследовательский отчет, в котором отмечается, что по мере расширения рынка стейблкоинов спрос на американские государственные облигации, особенно краткосрочные казначейские векселя (T-bills), резко возрастет. Эта тенденция может не только изменить структуру выпуска американских облигаций, но и привести к тому, что Министерство финансов США в течение ближайших трех лет приостановит выпуск долгосрочных облигаций на 30 лет. В этой статье мы подробно разберем возможные последствия этого изменения, способного переосмыслить глобальную финансовую систему.

Восхождение стейблкоинов: от второстепенного участника к крупному покупателю американских облигаций

Аналитическая команда Standard Chartered, включая руководителя глобальных исследований цифровых активов Джеффа Кендрика, отмечает, что эмитенты стейблкоинов для обеспечения стабильности и ликвидности своих активов обычно размещают значительные резервы в высоколиквидных краткосрочных американских облигациях. С ростом популярности цифровых валют этот спрос переходит от количественного к качественному росту.

По последним прогнозам Standard Chartered, к концу 2028 года общая рыночная капитализация стейблкоинов может увеличиться с примерно 304 миллиарда долларов до 2 триллионов долларов. Такой взрывной рост создаст дополнительный спрос на американские облигации в размере примерно 800 миллиардов — 1 триллиона долларов. Если учесть покупки Федерального резерва в рамках программ управления резервами (RMPs) и замещение по истечении срока ипотечных ценных бумаг (MBS), общий спрос на краткосрочные облигации может достигнуть 2,2 триллиона долларов в ближайшие годы.

Прогноз рыночной капитализации стейблкоинов по данным Standard Chartered

“Вековой поворот” в структуре выпуска облигаций: возможно, на время уйдут с рынка долгосрочные ценные бумаги

Такой огромный спрос на краткосрочные инструменты предоставляет Министерству финансов США историческую возможность скорректировать структуру долга. В отчете выдвигается смелая гипотеза: эмитенты американских облигаций могут воспользоваться сверхспросом на стейблкоины, чтобы значительно увеличить выпуск краткосрочных казначейских векселей и одновременно сократить или даже приостановить выпуск долгосрочных облигаций.

Аналитика предполагает, что в течение трех лет рынок может столкнуться с превышением спроса на краткосрочные облигации примерно на 900 миллиардов долларов. Для балансировки этого спроса и снижения стоимости долгосрочного финансирования Министерство финансов США может увеличить долю казначейских векселей в общем долге всего на 2,5%, что высвободит такую же сумму предложения. В экстремальном сценарии, при текущих объемах аукционов, Министерство может “законно” приостановить выпуск всех облигаций на 30 лет, и этот перерыв может длиться до трех лет.

Это не впервые. В 2002–2006 годах США уже приостанавливали аукционы 30-летних облигаций, тогда это было связано с профицитом бюджета. Однако Standard Chartered предупреждает, что при текущем высоком уровне дефицита бюджета (около 5–6% ВВП) повторная приостановка выпуска долгосрочных облигаций может оказать более сложное влияние на кривую доходности.

Развивающиеся рынки: ключевой драйвер спроса на американские облигации

Важно отметить, что, по мнению Standard Chartered, основной движущей силой спроса на американские облигации в этой волне не являются развитые рынки, а развивающиеся страны.

Прогнозируется, что к 2028 году около двух третей роста стейблкоинов произойдет за счет развивающихся рынков. Это означает, что значительные капиталы, ранее находившиеся в национальных банковских системах или неформальной экономике, будут косвенно поступать в рынок американских облигаций через покупку стейблкоинов. Это — “чистый прирост” капитала, а не простая замена внутренних средств развитых стран. Такой механизм еще раз подчеркивает роль стейблкоинов как моста между капиталами развивающихся стран и долларовыми активами, укрепляя позиции доллара в глобальной финансовой системе.

Регуляторные инициативы: закон GENIUS создает политический фон

Влияние стейблкоинов на рынок американских облигаций усиливается благодаря ясной регуляторной базе. Закон GENIUS, принятый в США в июле 2025 года, устанавливает федеральные стандарты для эмитентов стейблкоинов, требуя наличия высококачественных и высоколиквидных резервов, среди которых ключевую роль играют краткосрочные американские облигации.

Министр финансов США Скотт Бессент недавно заявил, что закон GENIUS может стать “важным инструментом для финансирования правительства США”. Это свидетельствует о том, что законодатели уже осознают потенциал стейблкоинов в управлении долгом. Несмотря на временное замедление роста рынка из-за циклов криптовалют и задержек в регулировании, Standard Chartered считает, что это — лишь циклические, а не структурные препятствия.

Влияние на рынок и риски: “медвежий” сглаживание кривой доходности

Для участников рынка эта структурная трансформация напрямую повлияет на кривую доходности по американским облигациям. Аналитика предполагает, что при массовом притоке капитала в краткосрочные инструменты и сокращении предложения на длинных сроках, в краткосрочной перспективе кривая доходности станет “медвежьим сглаживанием” (bull flattening), то есть долгосрочные ставки снизятся быстрее, чем краткосрочные.

Однако в долгосрочной перспективе такие меры несут риски. Чрезмерная зависимость от краткосрочных заимствований увеличивает риск рефинансирования (rollover risk), делая бюджетное управление более уязвимым к колебаниям ставок. Кроме того, если опасения по поводу дефицита бюджета усилятся, долгосрочные доходности могут не снизиться, а наоборот — вырасти из-за повышения премии за срок (term premia), что увеличит стоимость долгосрочного финансирования.

Последние новости крипторынка

На фоне изменений в макроэкономической ситуации криптовалютный рынок также демонстрирует признаки рационализации цен. По состоянию на 24 февраля 2026 года, согласно данным Gate, цена биткоина (BTC) за последние 24 часа снизилась на 1,78%, и составляет $63,842.1. Объем торгов за 24 часа — $1,12 млрд. Несмотря на откат с исторического максимума $126,080, его рыночная доля остается высокой — рыночная капитализация $1,31 трлн, доля рынка — 55,37%.

Также сегодня цена Ethereum (ETH) составляет $1,838.95, снизившись за последние 24 часа на 1,58%. Несмотря на нейтральные или краткосрочно негативные настроения, роль стейблкоинов как связующего звена между традиционными финансами и криптомиром остается важной, а расширение их резервов приобретает все большее стратегическое значение.

Итог

Отчет Standard Chartered открывает перед нами новую картину будущего: стейблкоины перестают быть нишевым инструментом криптовалют, превращаясь в “невидимую руку”, которая может переопределить структуру выпуска одного из самых важных активов — американских облигаций. Для инвесторов понимание этой тенденции важно не только для оценки внутренней ценности стейблкоинов, но и для анализа будущего движения глобальных капиталов. В Gate мы продолжим следить за этой трансформацией и предоставлять самые свежие и глубокие аналитические материалы.