Риск спада вакцинации может привести к финансовой спирали вниз

• Компании

• GSK plc

  Следить

• Moderna Inc

  Следить

• Novartis

  Следить

Показать больше компаний

Дублин, 19 февраля (Reuters Breakingviews) — Во время пандемии бизнес по производству вакцин был гордостью фармацевтического сектора. Оценки компаний, таких как Pfizer (PFE.N) и Moderna (MRNA.O), взлетели после того, как исследователи вакцин помогли в ускоренном режиме завершить локдауны из-за Covid-19. Но группы, ориентированные на вакцины, такие как Sanofi (SASY.PA) и GSK (GSK.L), теперь сталкиваются с почти враждебным отношением правительства США. Это сказывается на венчурных инвесторах и финансирующих агентствах и, возможно, делает обычных граждан более неуверенными в необходимости прививок. Опасность в том, что эти когда-то процветающие бизнесы и их исследовательские возможности могут просто исчезнуть.

Массовая иммунизация, наряду с чистой водой и антибиотиками, полностью изменила здоровье человечества за последние века. Хотя история вакцинации насчитывает много веков, начиная с азиатской и африканской медицины, вакцина против оспы, разработанная британским врачом и ученым Эдвардом Дженнером около 1800 года, стала началом современной практики.

Новостная рассылка Reuters Inside Track — ваш важнейший гид по крупнейшим событиям в мировой спортивной индустрии. Подписывайтесь здесь.

Инновации в области вакцин продолжаются и сегодня, что было видно во время пандемии 2020 года. За последние 10 лет британская фармацевтическая группа GSK выпустила эффективную вакцину против опоясывающего лишая, которая обеспечивает 90% защиты от болезненного и часто инвалидизирующего заболевания. Эта группа и Pfizer также создали эффективные вакцины против RSV — респираторного вируса, поражающего младенцев и пожилых людей. Иммунизация снижает риск госпитализации пожилых пациентов на 82%. Тем временем, вакцина Sanofi против гриппа сократила госпитализации почти на треть у людей старше 65 лет.

Эти достижения также создали прибыльные бизнесы. В 2023 году, задолго до начала второго срока президента США Дональда Трампа, продажи вакцин GSK выросли на 25% благодаря вакцинам против опоясывающего лишая и RSV. В то же время продажи Sanofi увеличились на 8%. Однако за последний год эти компании часто сталкивались с падением продаж, особенно в критических вакцинах против менингита, кори, полиомиелита, паротита и краснухи.

Причин этому много. Но компании часто указывают на менее благоприятную для иммунизации политику правительства США. Трамп назначил скептика вакцин Роберта Ф. Кеннеди-младшего на пост министра здравоохранения. В январе этого года правительство США отменило долгосрочные рекомендации о необходимости прививок против гриппа и еще трех заболеваний. Это способствует росту недоверия к вакцинам среди граждан как в США, так и за их пределами, что привело к возвращению болезней, которые долгое время практически исчезли в Западе. В прошлом году в США зафиксирован самый высокий уровень кори с 1993 года. Страна находится на грани утраты статуса страны, свободной от кори, по версии ВОЗ. В Великобритании, где также наблюдается рост заболеваемости, в северных лондонских школах уже потеряли этот статус.

Снижение массовых государственных прививочных кампаний в теории не должно сильно повлиять на крупные компании по производству вакцин, так как большая часть их доходов приходится на более дорогие и новые вакцины. Но, что удивительно, GSK и Pfizer также заметили значительное снижение спроса на вакцины против RSV в США. В третьем квартале прошлого года все бактериальные вакцины Pfizer показали снижение доходов. В то же время Sanofi сообщила о снижении продаж вакцин на 2,5% в четвертом квартале 2025 года и прогнозирует «слегка отрицательный» рост продаж в этом году. Похоже, что недоверие к вакцинации распространяется и влияет на все виды прививок.

Это негативно сказывается на оценках компаний. Например, пять лет назад Sanofi и Pfizer торговались по мультипликатору прибыли примерно 12 раз. Сейчас оба около 9. Хотя в этих оценках много факторов, стоит отметить, что Novartis (NOVN.S), которая не занимается крупным производством вакцин, выросла до мультипликатора 18, по сравнению с чуть менее 14 в 2021 году.

Один из возможных ответов — сосредоточиться на международных рынках. Глава Moderna Stéphane Bancel надеется в этом году получить 50% доходов от международных рынков, что значительно выше менее 40% в 2025 году. Аналогично, генеральный директор Pfizer Альберт Бурла заявил в ноябре, что вакцины — «ключевая сфера внимания на международных рынках».

Однако зарубежные рынки зачастую менее прибыльны. Также трудно игнорировать тот факт, что США исторически были крупнейшим финансовым донором вакцинных исследований. Это означает, что негативное отношение правительства США может повлиять на бизнес по всему миру, например, ограничивая государственную поддержку исследований. Только в прошлом году Национальные институты здравоохранения США сократили финансирование исследований мРНК-вакцин на 500 миллионов долларов. Это относительно новая технология, использующая лабораторно созданные генетические инструкции, которые заставляют клетки человека производить безвредные частицы вируса, вызывая иммунный ответ. Эта область была очень популярной до недавнего времени.

Тревожно, что мрачное настроение распространяется и на ранних инвесторов — венчурных капиталистов, поддерживающих новые биотехнологические компании. Финансирование мРНК-вакцин за период с начала 2025 года по октябрь того же года составило всего 90 миллионов долларов, что на 82% меньше, чем в 2023 году, по данным GlobalData. Это угрожает остановить развитие новых инновационных производителей вакцин, многие из которых в противном случае были бы приобретены крупными фармацевтическими компаниями. GSK планирует к 2031 году достичь 40 миллиардов фунтов ежегодных продаж, но аналитики считают, что компания не сможет полагаться на рост своего вакцинного бизнеса.

В начале этого месяца долгосрочный CEO Sanofi Пол Хадсон покинул компанию на фоне разочаровывающих результатов клинических испытаний и проблем в отделе вакцин. В то же время Moderna, которая стала лидером в области инновационных вакцин во время пандемии, сократила свой бюджет на исследования и разработки почти на треть в прошлом году и заявила, что больше не будет финансировать поздние стадии испытаний вакцин. Ее руководитель, Бенцель, отметил, что компания не сможет получать прибыль без доступа к рынку США. Правда, в среду он получил более позитивные новости: FDA объявило, что рассмотрит заявку Moderna на вакцину против гриппа всего через неделю после отказа в первоначальной подаче, хотя пока рано говорить о вероятности одобрения. В то же время, в условиях общего замедления рынка вакцин Pfizer сосредоточилась на сделках в других сферах, таких как онкология и борьба с ожирением.

Отказ от вакцинации приведет к меньшим прорывам в новых областях исследований, таких как онкология, заболевания, передающиеся половым путем, и кожные болезни. Moderna отложила разработку перспективных вакцин против вируса Эпштейна-Барра, опоясывающего лишая и герпеса. В экстремальных случаях все это может привести к самоподдерживающейся нисходящей спирали: снижение спроса на прививки — снижение продаж — сокращение исследовательских бюджетов — снижение инноваций и роста. Иными словами, недоверие граждан и правительства США к вакцинам рискует отразиться и на инвестиционных планах руководителей фармацевтических компаний.

Следите за Ами Доннеллан в LinkedIn.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Лиам Прауд; Производство: Оливер Таслик