НЬЮ-ЙОРК, 19 февраля (Рейтер, Breakingviews) — «Ястреб не слышит ястреба», — писал Уильям Батлер Йейтс в начале «Второго пришествия». В бурном мире частного кредитования кажется, что Blue Owl (OWL.N) уже не слышит своего «ястреба». Некоммерческий кредитор сталкивается с растущими проблемами: снижение доходности по займам, опасения, что искусственный интеллект поглотит задолжавшие компании-разработчики программного обеспечения, и сохраняющиеся опасения перегрева рынка кредитования. Его текущий ответ — продажа займов на сумму 1,4 миллиарда долларов и закрытие проблемного розничного фонда. Даже кратковременные периоды хаоса среди мелких инвесторов ранее оказывались болезненными.

Незарегистрированная компания Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II) — это небольшое создание в стае прибыльных розничных инвестиционных инструментов, управляемых баронами выкупа. По последней квартальной отчетности, у нее в активах 1,7 миллиарда долларов, что делает ее крошкой по сравнению с кредитным инвестором Blackstone с 82 миллиардами долларов в BCRED. Также давно запланировано ее ликвидирование.

Newsletter Reuters Inside Track — ваш незаменимый гид по крупнейшим событиям в мировой спортивной индустрии. Подписаться можно здесь.

Основная проблема в том, что рыночная стоимость публичных кредитных инструментов значительно ниже их заявленных активов. Однако инвесторы в частные компании, такие как OBDC II, все еще могут осуществлять квартальные выплаты по заявленной стоимости фонда, с ограничением в 5%. В прошлом году Blue Owl пыталась объединить фонд с его публичным «братом», но отказалась от этого плана и ограничила выкуп.

Теперь компания пытается доказать, что знает лучше нервных инвесторов. В среду она объявила о продаже займов трех фондов, включая 600 миллионов долларов от OBDC II. Полученные деньги пойдут на немедленное выплату 30% стоимости фонда, а затем последуют дополнительные выплаты. Самое важное — компания продала займы, включая долг программных компаний, по текущим рыночным оценкам.

Организованная ликвидация, вероятно, — лучший возможный сценарий. Однако это не так уж и успокаивает. Падение акций крупных управляющих частным кредитом в четверг подчеркивает важность розничных кредитных инструментов. Листинговые компании Blue Owl по кредитам в 2024 году принесли доход, равный пятой части их управленческих сборов.

Этот случай — второе пришествие проблем розничных инвестиций для баронов выкупа. В 2022 году все говорили о недоразмещенных трастах недвижимости. Тогда, как и сейчас, финансовые потрясения усилили подозрения, что частные оценки отстают от рыночных. BREIT от Blackstone, звезда отрасли, был вынужден ограничить выплаты инвесторам.

Blackstone справилась с кризисом. Она тоже продала ключевой актив, чтобы подтвердить надежность портфеля, и BREIT снова привлекает чистые притоки средств и позволяет инвесторам выводить деньги по желанию. Но остальная часть индустрии недоразмещенных трастов недвижимости рухнула. Согласно данным Blue Vault, капитал, привлеченный незарегистрированными REIT, снизился с пика более 12 миллиардов долларов в последнем квартале 2021 года до 1,5 миллиарда долларов в каждом из первых трех кварталов 2025 года.

Частный кредит — это обширный рынок, судьба которого не зависит от нескольких избранных фондов. Однако для баронов выкупа, надеющихся извлечь прибыль из инвестирующих масс, нависает зловещий прецедент.

Следите за Джонатаном Гилфордом в X, открытая новая вкладка, и LinkedIn, открытая новая вкладка.

Контекстные новости

• Альтернативный управляющий активами Blue Owl Capital 18 февраля заявил, что согласовал продажу инвестиций в прямое кредитование на сумму 1,4 миллиарда долларов четырем «ведущим североамериканским государственным пенсионным и страховым инвесторам».
• Продажа включает 600 миллионов долларов, принадлежащих Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), незарегистрированной компании по развитию бизнеса, которая в ноябре 2025 года прекратила слияние с публичным «братом». Средства планируется использовать для выплаты капитала акционерам, что составляет 30% от чистой стоимости активов фонда.
• Такие фонды обычно ограничивают выплаты 5% в квартал. Инвесторы OBDC II больше не смогут осуществлять эти квартальные выкупы. Вместо этого управляющий планирует проводить рейтинговые выплаты каждый квартал.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, откройте новую вкладку и попробуйте Breakingviews бесплатно.

Редакция: Питер Тал Ларсен; Производство: Майя Нандхини

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтер Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых новостей. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем важнейшие бизнес- и экономические новости, которые происходят по всему миру каждый день. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный период полного сервиса по ссылке и следите за нами в X @Breakingviews и на сайте www.breakingviews.com. Все мнения принадлежат авторам.