Насколько сильно может упасть цена акций Netflix?

Акции лидера стриминга Netflix (NFLX 3.42%) начали 2026 год довольно тяжело. На момент написания этого текста цена акции снизилась примерно на 19% за текущий год и потеряла более трети своей стоимости за последние шесть месяцев.

Интересно, однако, что основная бизнес-модель показывает хорошие результаты: темпы роста выручки по сравнению с прошлым годом ускорялись три квартала подряд. Вопрос в том, сможет ли бизнес оправдать премиальную оценку акций. Один из способов оценить потенциал акции — внимательно рассмотреть медвежий сценарий. Насколько может упасть цена, если инвесторы начнут более скептически относиться к долгосрочной ценовой политике в насыщенном рынке стриминга?

Источник изображения: Getty Images.

Быстрорастущий бизнес

Критиковать бизнес Netflix довольно сложно. Выручка за четвертый квартал выросла на 17,6% по сравнению с прошлым годом и составила 12,1 миллиарда долларов — это ускорение по сравнению с ростом на 17,2% в третьем квартале и 15,9% во втором. Компания также сообщила, что за квартал у нее было более 325 миллионов платных подписок, что отражает глобальный охват бренда.

Более того, Netflix ожидает дальнейшего сильного импульса. Руководство прогнозирует выручку за первый квартал 2026 года в размере 12,2 миллиарда долларов, что соответствует росту примерно на 15,3% по сравнению с прошлым годом.

Рентабельность также движется в правильном направлении, поскольку операционная маржа Netflix продолжает расти. Операционная маржа за полный 2025 год составила 29,5%, что выше 26,7% в 2024 году. Более того, руководство прогнозирует, что операционная маржа в 2026 году достигнет 31,5%.

Дополнительно, генерация наличных средств была сильной. Свободный денежный поток Netflix, который равен операционному денежному потоку за вычетом капитальных затрат, составил 9,5 миллиарда долларов в 2025 году — это больше, чем 6,9 миллиарда долларов в 2024.

И, вероятно, самым захватывающим драйвером роста для Netflix сейчас является его рекламный бизнес. Он не только быстро растет, но и помогает компании стать менее зависимой от постоянного повышения цен на подписки и роста числа подписчиков.

В своем письме акционерам за четвертый квартал компания заявила, что доходы от рекламы выросли более чем на 150% в 2025 году и превысили 1,5 миллиарда долларов. Руководство также ожидает, что доходы от рекламы “примерно удвоятся” в 2026 году.

Этот еще зарождающийся, но все более важный рекламный бизнес является ключом к бычьему сценарию, поскольку он может повысить средний доход на одного подписчика даже при меньшей зависимости от повышения цен на подписки в будущем.

Медвежий сценарий

А что насчет медвежьего сценария?

Самая большая угроза для бычьего сценария Netflix — усиливающаяся конкуренция со стороны крупных технологических гигантов, таких как Apple (через Apple TV) и Alphabet (через YouTube), а также переход традиционных медиа-компаний от линейного телевидения к стримингу. Сам Netflix описывает рынок развлечений как “чрезмерно конкурентный”. Со временем более насыщенная конкуренция может ограничить ценовую политику и увеличить отток подписчиков, особенно если конкурирующие сервисы начнут объединять контент с другими предложениями или предлагать более значительные скидки.

Такой конкурентный рынок в конечном итоге может проявиться в цифрах как замедление роста выручки или сужение маржи прибыли.

Аналитики в настоящее время оценивают прибыль на акцию в 2026 году примерно в 3,12 доллара. При цене около 76 долларов за акцию это примерно 24 раза по прогнозируемой прибыли — довольно справедливая оценка для бизнеса, который все еще показывает двузначный рост выручки. Однако это оставляет очень мало запаса прочности, если инвесторы начнут опасаться, что долгосрочная конкурентная среда будет усиливаться быстрее, чем ожидалось.

Итак, если инвесторы начнут больше беспокоиться о долговечности ценовой политики Netflix в условиях жесткой конкуренции, насколько может упасть цена акции? Я считаю, что рынок, движимый страхом, может оценить акции Netflix примерно в 18–20 раз по прогнозируемой прибыли. Такая оценка все еще учитывает значительный рост прибыли со временем, но оставляет больше пространства для неопределенностей, связанных с высокой конкуренцией. Имплицитная цена акции при такой оценке составит примерно 56–62 доллара. Исходя из текущей цены акции, это примерно на 18–26% ниже.

Расширить

NASDAQ: NFLX

Netflix

Текущие изменения

(-3,42%) $-2,69

Текущая цена

$75,98

Основные показатели

Рыночная капитализация

$332 млрд

Дневной диапазон

$75,02 - $77,82

52-недельный диапазон

$75,02 - $134,12

Объем торгов

1,3 млн

Средний объем

47 млн

Валовая маржа

48,59%

Это не прогноз. Это лишь теоретический способ перевести риск оценки в конкретные цифры.

Реальность такова, что это может быть приемлемым риском снижения для акционеров компании уровня Netflix. Тем не менее, это показывает, как инвесторы могут пересмотреть оценку акции и снизить ее, если начнут опасаться определенных рисков.

Бизнес Netflix идет хорошо, и рост рекламы дает компании второй способ расширения. Но также справедливо задаться вопросом, насколько устойчивы долгосрочные ценовые позиции Netflix, если потоковая индустрия продолжит насыщаться.

По этой причине я сейчас не покупаю акции. Я могу подождать цену, которая учтет больше скептицизма. Хотя нет гарантии, что я получу нужную цену, чтобы считать риски более оправданными, я не против подождать и в это время направить капитал в другие активы.