Пользователи на блокчейне биткоина исчезают на 30%, ETF теряет 4,5 миллиарда долларов: как будет развиваться ситуация в ближайшие 3 месяца?

Сеть кажется всё ещё функционирует, но участники исчезают.

Автор: Oluwapelumi Adejumo

Перевод: Deep潮 TechFlow

Обзор Deep潮: Объем торгов не рухнул, но активных адресов за шесть месяцев постоянно сокращается, достигнув пятилетнего минимума. Такое расхождение между “поверхностным благополучием” и внутренней пустотой — противоположный сигнал структурного здоровья бычьего рынка.

Статья использует перекрёстную проверку данных с платформ Glassnode, Santiment и CryptoQuant, предлагая три сценария развития событий, которые служат ориентиром для оценки текущего тренда BTC.

Полный текст:

Активность сети Bitcoin уже шесть месяцев подряд снижается, но эта тенденция не отражается в ключевых показателях, на которые обращают внимание большинство трейдеров.

Более ясным сигналом является не объем торгов — он остаётся примерно на одном уровне — а широта участия. Даже если сеть продолжает обрабатывать примерно одинаковое количество сделок, число активных адресов на блокчейне постоянно уменьшается.

В условиях, когда всё больше ценовых открытий происходит на рынках ETF и деривативов, эта разница особенно важна. Она говорит о том, что следы Bitcoin на блокчейне сужаются, в то время как рыночная экспозиция продолжает оставаться активной в других местах.

По мере затяжного медвежьего тренда эта тенденция становится всё более заметной.

Данные Glassnode показывают, что в середине августа 2025 года среднее значение активных адресов за восемь дней составляло около 778 680. К 23 февраля этот показатель снизился примерно до 535 942, что примерно на 31% меньше.

CryptoQuant также уже шесть месяцев подряд отмечает низкую активность в сети, описывая текущий этап как продолжительный период слабости участия на блокчейне.

Динамика активных адресов Bitcoin

Источник: CryptoQuant

Последний раз подобная ситуация наблюдалась в 2024 году — после чего Bitcoin пережил примерно 30% коррекцию.

Это не означает, что ситуация обязательно повторится сейчас, но подтверждает общую закономерность: долгосрочная слабость сети часто совпадает с фазами снижения рыночного доверия.

Широта снижается, пропускная способность остаётся стабильной

Количество сделок по Bitcoin не сокращается синхронно с числом активных адресов.

В середине августа 2025 года среднесуточное число сделок составляло около 444 000. Данные Blockchain.com за последние 30 дней показывают примерно 439 000 сделок в день.

Дневные показатели всё ещё колеблются — от примерно 289 000 до 702 000 — но общий тренд пропускной способности не рушится.

Это расхождение — ключ к пониманию текущей ситуации.

Если объем торгов остаётся стабильным, а активных адресов становится меньше, значит меньшее число участников выполняет примерно одинаковое количество операций.

Причин этому может быть множество, и не обязательно привлечение новых мелких инвесторов. Биржи и кастодианы могут массово обрабатывать вывод средств; крупные игроки могут объединять переводы; институциональные деньги могут перемещаться через меньшее число кошельков; операционная деятельность также может вызывать кратковременные всплески сделок, не означая возвращения пользователей.

В результате: на блокчейне всё ещё кажется, что активность высокая, но в основе участников становится всё меньше.

Именно поэтому снижение широты участия важнее, чем просто объем сделок. Постоянное число транзакций может скрывать всё более концентрированную активность — за счёт повторных трейдеров, крупных институциональных игроков и операционных потоков.

При такой картине сеть всё ещё функционирует, но уровень реального участия пользователей уже искажен.

Аналитическая платформа Santiment даёт более прямое описание ситуации.

Она отмечает, что с февраля 2021 года число уникальных адресов, инициирующих транзакции, сократилось на 42%, а число новых адресов — на 47%.

Santiment не считает это доказательством “крипта мёртва” или “многолетнего медвежьего рынка”, но описывает нисходящую дивергенцию, которая продолжается в 2025 году: рыночная капитализация растёт, а показатели практической полезности Bitcoin снижаются.

Эта напряжённость проявляется в тенденциях последних шести месяцев. Цены и рыночные нарративы могут сохраняться, но сама цепочка становится всё тише.

Низкие комиссии указывают на сокращение спроса на блоковое пространство

Данные по комиссиям подтверждают, что спрос на блокчейн Bitcoin Layer 1 ослаб.

Данные mempool.space показывают, что средняя комиссия за транзакцию недавно составляла около $0.24, что примерно равно 1.8 sats/vB.

Для сети, которая в пиковые периоды прошлого цикла сталкивалась с конкуренцией за пространство блока, это очень низкий уровень. По текущему темпу транзакций, такие комиссии приносят менее 100 000 долларов в день.

В то время как награда за блок всё ещё составляет около 450 BTC в сутки, доходы от комиссий — ничтожны.

Средняя комиссия за блок Bitcoin

Источник: Mempool.space

Это не представляет собой непосредственную угрозу безопасности и не говорит о том, что модель защиты Bitcoin сейчас под угрозой.

Потому что награда за блок всё ещё доминирует в доходах майнеров. Но это указывает на долгосрочную реальность, с которой Bitcoin сталкивается в этом цикле, — необходимость перехода к модели, основанной на комиссиях.

Обсуждение перехода к оплате за безопасность через комиссии возвращается в каждом цикле, но в текущих условиях оно пока не актуально — спрос на комиссии очень слаб.

Рынок комиссий остаётся тихим, и это позволяет откладывать решение этого вопроса. Нет давления на сеть, нет борьбы за место в блоке. В случае волатильных событий, спекулятивных волн или новых спросов ситуация может быстро измениться, но пока этого не происходит.

На данный момент использование блокчейна в пике медвежьего рынка заметно ниже, чем в предыдущие циклы, что соответствует общему снижению широты участия.

Пустой мемпул Bitcoin

Источник: Mononaut

Аналитика CryptoQuant подтверждает эту картину — низкая активность сети обычно связана с падением интереса к активам и периодами убытков.

Когда интерес снижается, новых участников становится меньше, количество самостоятельных переводов уменьшается, а давление на комиссии — исчезает.

Bitcoin всё ещё активно торгуется как финансовый актив, но сама сеть уже не отражает широкое участие пользователей.

Макроэкономическая ситуация и поток ETF меняют характер торговли Bitcoin

Макроэкономический фон помогает понять, почему эта тенденция сохраняется.

Bitcoin всё больше становится активом с высоким бета-коэффициентом, чувствительным к макроэкономике, особенно в периоды риска.

За последний год инфляция в США снизилась, в январе 2026 года рост CPI составил 2.4%; целевой диапазон ФРС — 3.50–3.75%.

В более благоприятных условиях снижение инфляции могло бы поддержать рост рисковых активов.

Но рынок сосредоточен на нескольких волатильных факторах — включая неопределённость тарифной политики. Это вызывает сильные колебания ставок и доллара, что удерживает общий уровень риск-аппетита на низком уровне.

В такой среде розничные и институциональные инвесторы сокращают операции. Розница уменьшает активность, трейдеры реже меняют позиции. Инвесторы с крупным капиталом могут сохранять экспозицию, но всё чаще используют продукты, не требующие перемещения средств на блокчейне.

Именно поэтому ETF на спотовый Bitcoin становится ключевым элементом нарратива.

Данные Coinperps показывают, что американские ETF на Bitcoin уже несколько недель подряд показывают чистый отток средств: за последние пять недель — около 3,8 млрд долларов, с начала года — около 4,5 млрд долларов.

Ежедневный поток средств в американские ETF на Bitcoin в 2026 году

Источник: Coinperps

Это переводит активность из самих кошельков-держателей в руки брокеров.

Объясняет, почему рынок остаётся активным, а сеть — всё тише. Экспозиция всё ещё меняется, но больше сделок происходит вне цепи.

Это важное изменение роли Bitcoin. Он всё больше превращается в финансовый продукт с внешним институциональным покрытием, а Layer 1 всё чаще используется для расчетов, хранения и периодических переводов.

В то же время, повседневная торговля в криптосфере концентрируется в других сегментах, особенно в стейблкоинах.

Coin Metrics отмечает, что стейблкоины являются ключевым драйвером активности на цепи, а их общий объём приближается к 300 миллиардам долларов, а торговля — к новым рекордам.

Если на других цепочках стаблкоины займут больше места в ежедневных расчетах, то функциональность Layer 1 Bitcoin станет ещё более узкой.

Это не ослабит инвестиционную привлекательность Bitcoin, но действительно изменит его характер.

Три сценария на ближайшие три-шесть месяцев

Текущая тенденция снижения широты сети за шесть месяцев формирует три возможных сценария развития Bitcoin.

Первый — продолжение безразличия, что выглядит как базовый сценарий в условиях риска-отказа.

При этом активных адресов останется мало (от 450 000 до 600 000), число сделок будет колебаться, но не рухнет, комиссии останутся низкими, а поток ETF — стабильным или с небольшим оттоком.

В этом случае Bitcoin может сильно колебаться под влиянием макроэкономических новостей, но на цепочке не будет признаков широкого восстановления. Активность будет больше напоминать макроинструмент, чем сеть, входящую в новую фазу расширения.

Второй — сценарий разблокировки ликвидности, более оптимистичный.

Если инфляция продолжит снижаться, а ожидания по смягчению денежно-кредитной политики сохранятся, поток ETF может перейти из чистого оттока в стабильный приток. В такой ситуации рост числа активных адресов станет ключевым подтверждением.

Если активных адресов достигнут 650 000–800 000, это будет означать восстановление широты участия, а не только ценового импульса. Такой сценарий больше похож на классическое циклическое восстановление — рост цен, поддерживаемый увеличением активности на цепочке.

Третий — сценарий структурной замены, который заслуживает особого внимания.

При этом Bitcoin продолжит расти в цене, но широта участия на цепочке останется низкой. ETF, деривативы и кастодиальные решения продолжат доминировать, а стаблкоины — обслуживать больше ежедневных расчетов в других сегментах криптоэкономики.

Здесь Bitcoin всё больше превращается в цифровой макроактив и расчетный слой, а не в цепочку с широким участием розничных пользователей.

Этот сценарий станет признаком эволюции роли Bitcoin, отражая глубокие изменения, произошедшие за годы.