Камень преткновения в частном кредитовании: от Blue Owl до иллюзии полуликвидных продуктов

2026-02-24 03:24:20

18 февраля ведущая мировая компания по управлению альтернативными активами Blue Owl объявила о полном прекращении квартальных выкупных программ по своему розничному частному кредитному инструменту OBDCII, заменив их на возврат капитала инвесторам через погашение кредитов, продажу активов и специальные дивиденды. В то же время, чтобы обеспечить обещанную ликвидность и погасить долги, Blue Owl объявила о продаже примерно 1,4 миллиарда долларов прямых кредитных активов в трех структурах BDC (OBDCII, листинговый фонд BDC OBDC, технологический доходный фонд OTIC), из которых OBDCII продан примерно на 600 миллионов долларов, что составляет около 34% его инвестиционного портфеля.

В результате этого сообщения рынок отреагировал резко. 19 февраля цена акций Blue Owl упала почти на 10% в течение торгового дня, достигнув минимума за последние полтора года, в итоге снизившись на 5,9%. Паника быстро распространилась на весь сектор альтернативных активов, акции таких компаний, как Ares, Apollo, Blackstone, KKR, снизились в цене на 3-6%. Также снизились европейские CVC и Partners Group.

Более тревожным является то, что 21 февраля хедж-фонд Saba предложил купить доли Blue Owl в структурах BDC по цене со скидкой 20-35% от их последней чистой стоимости активов (NAV), публично поставив под сомнение справедливость оценки фондов. Хотя это предложение не является обязательным, его символический смысл в том, что ликвидность, которую готовы предоставить вторичный рынок, и раскрываемая управляющими NAV, заметно расходятся. В то же время цены на структурные облигации, связанные с Blue Owl, резко упали: одна из облигаций Citibank упала ниже номинала на 50%.

В целом, инцидент с Blue Owl — это не просто ошибка в управлении ликвидностью отдельной компании, а прямое разоблачение иллюзии о ликвидности продуктов в частном кредитном рынке объемом около 3 триллионов долларов за последние годы. Этот случай может стать «канарейкой в шахте» для сектора частных кредитов, предвещая повторение событий, подобных заморозке фондов Французского банка Париж в августе 2007 года — предвестника начала финансового кризиса.

Кризис доверия к моделям полуликвидных продуктов

Инцидент с Blue Owl затрагивает самую уязвимую часть сектора частных кредитов: устойчивость модели полуликвидных продуктов. Такие продукты обещают розничным инвесторам регулярные выкупные выплаты (например, квартальные), в то время как базовые активы — это нерыночные кредиты со сроком 5-10 лет. Основная проблема заключается в:

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .