Industrial Securities: Какие инвестиционные возможности на международных рынках ожидаются к 2026 году?

一、 Китайская внешняя торговля становится более разнообразной и высокотехнологичной

К 2025 году в условиях сложной внешней среды внешняя торговля Китая продолжает показывать превысившие ожидания результаты и демонстрирует сильную устойчивость. В 2025 году на фоне слабого восстановления мировой экономики и обострения тарифных трений общий объем экспорта Китая достиг рекордного уровня, увеличившись на 5,5% по сравнению с прошлым годом. За тот же период торговый торговый баланс впервые превысил 1 триллион долларов, увеличившись на 19,8% в годовом выражении.

Внешняя торговля стала важнейшим двигателем экономического роста. На макроэкономическом уровне чистый экспорт товаров и услуг в 2025 году способствовал росту ВВП на 1,64 процентных пункта, достигнув второго по величине уровня с 2007 года, уступая лишь 2021 году. На уровне публичных компаний, прибыль экспортных цепочек в третьем квартале 2025 года выросла на 12,96%, что значительно превосходит 1,92% по всему рынку А без финансового сектора, и уже девятый квартал подряд занимает лидирующие позиции, а разрыв в темпах роста увеличился до 11,03 процентных пункта.

По региональной структуре, характеристика диверсификации внешнего спроса продолжает укрепляться: новые рынки обеспечивают дополнительный объем, эффективно компенсируя сокращение американского рынка. В результате, в 2025 году прямой экспорт в США заметно снизился на 19,79% в годовом выражении, что оказало давление на общий объем экспорта на 2,91%. Доля США в экспорте Китая снизилась еще на 3,53 процентных пункта и составила 11,15%. Новые рынки, такие как страны Африки, АСЕАН и Ближний Восток, демонстрируют быстрый рост, став новыми опорами экспорта. За исключением Гонконга, Макао и Тайваня, экспорт в Африку, АСЕАН и Ближний Восток выросли на 25,9%, 13,64% и 9,7% соответственно, что добавило 1,29%, 2,24% и 0,64% к общему объему экспорта. Также экспорт в Европейский союз постепенно восстанавливается, увеличившись на 8,57%, что дало положительный вклад в рост общего объема на 1,43%.

По структуре продукции, китайский внешний торговый ассортимент продолжает смещаться в сторону продукции более высокой добавленной стоимости, особенно в сегменте среднего и высокого уровня. В 2025 году электромоторы, электротехническое оборудование, механика, автомобили и суда остаются основными экспортными товарами, обеспечивая рост на 44,10%, 17,67%, 16,05% и 6,99% соответственно. В то же время экспорт традиционных легких промышленных товаров, таких как мебель, игрушки и носки, заметно снизился из-за тарифных трений и переноса производственных цепочек за границу.

Если рассматривать по конечным рынкам, то страны АСЕАН принимают на себя перераспределение производственных цепочек и осуществляют торговый транзит, что способствует росту экспорта ключевых товаров Китая. Другие новые рынки также становятся новыми точками роста для экспорта автомобилей, судов, электроники и других промышленных товаров. Процесс «вторичной индустриализации» в Европе и энергетическая трансформация создают спрос на экологически чистую продукцию, а старение населения стимулирует импорт медицинских товаров. Помимо спроса, связанного с арбитражем товарных рынков, спрос на медь в США на важные экспортные товары Китая заметно снизился.

二、 Какие перспективы для выхода на международный рынок в 2026 году с высокой степенью уверенности?

2.1. Перестройка глобальных цепочек поставок

На фоне нормализации геополитической ситуации в мире, глобальная промышленная система переживает глубокую трансформацию от «эффективности» к «безопасности и автономии», что продолжит стимулировать спрос на инфраструктурные и индустриальные проекты. Развивающиеся страны Европы и Америки выступают за возвращение промышленности на внутренние рынки и за перенос цепочек поставок в новые рынки в рамках концепций «ближнего аутсорсинга» и «дружественного аутсорсинга». В то же время, снижение ставок по кредитам Федеральной резервной системы США откроет дополнительные возможности для долгосрочного финансирования и расширения производства в новых рынках.

在 этом контексте структура экспорта Китая адаптируется: за последние годы доля потребительских товаров в экспорте сокращается, а доля промежуточных и капитальных товаров, обслуживающих восстановление глобальных производственных цепочек, увеличивается.

Благодаря технологическим прорывам и эффекту масштаба, Китай занимает значительную долю на мировом рынке в таких важнейших промышленных сегментах, как электромобили, аккумуляторы, полупроводники, суда и механическое оборудование, с 2018 года демонстрируя быстрый рост экспорта.

Кроме того, перестройка глобальных цепочек поставок ускоряет глобализацию производственных мощностей китайских компаний. Анализ объявлений о создании производственных мощностей и дочерних предприятий в странах АСЕАН, Индии и Мексике показывает, что к 2025 году таких компаний стало 229, что почти вдвое больше по сравнению с 2024 годом. При этом, экспорт производственных мощностей из Китая — это не просто перенос цепочек, а расширение внутренней цепочки, требующее импорта оборудования и промежуточных товаров из Китая, а после запуска — постоянных поставок из Китая.

Основные направления выхода производственных мощностей — страны АСЕАН, Мексика и Индия. По данным о доле экспорта и импорта, АСЕАН наиболее полно принимает перераспределение цепочек, охватывая текстиль, бытовую технику, электронику, автомобили и другие отрасли. Мексика и Индия демонстрируют более узкую специализацию — производство автомобилей и потребительской электроники соответственно.

В целом, производство Китая все больше интегрируется с текущей цепочкой поставок, и эта глубокая связь становится все труднее разорвать. Наоборот, выход на рынки других стран способствует укреплению связей и трансформации Китая из «экспортера конечных продуктов» в «глобального поставщика базовых промышленных товаров».

2.2. Цикл расширения искусственного интеллекта

Поддержка мировой экономики делает актуальной тему развития ИИ и аппаратных средств для вычислений — один из ключевых трендов китайского рынка капитала. Однако с конца прошлого года рынок выражает опасения по поводу устойчивости цикла расширения ИИ, опасаясь, что гонка за вычислительные мощности у крупных зарубежных игроков может привести к масштабным финансированиям и нагрузкам на баланс компаний.

В перспективе, исходя из сравнения масштабов инвестиций, отчетов публичных компаний и условий ликвидности, цикл расширения ИИ сохраняет свою актуальность и способен поддерживать высокий рост в сегменте аппаратных средств для ИИ.

На макроуровне, анализируя долю инвестиций в компьютерное и коммуникационное оборудование, а также в дата-центры и информационные технологии в ВВП США, видно, что несмотря на значительный рост капиталовложений в ИИ, он все еще значительно ниже уровня пузыря dot-com эпохи.

На уровне публичных компаний, несмотря на опасения рынка из-за заимствований технологических гигантов, их баланс и денежные потоки остаются здоровыми. По данным третьего квартала 2025 года, соотношение чистого долга к капиталу и чистый долг к EBITDA в секторе информационных технологий S&P 500 ниже уровней 90-х годов. Более того, у ведущих технологических компаний есть достаточный свободный денежный поток для финансирования капитальных затрат, и доля CAPEX в свободных денежных средствах еще не достигла пиков 90-х.

Что касается ликвидности, то текущие условия заметно лучше, чем во времена пузыря dot-com: чтобы предотвратить перегрев экономики, ФРС в июне 1999 года начала цикл повышения ставок, повысив их на 175 базисных пунктов за год, что резко увеличило стоимость заимствований и привело к истощению ресурсов интернет-компаний. В то время как сейчас ФРС находится в цикле снижения ставок, и опасения о затруднениях в финансировании ИИ-компаний в 2026 году маловероятны.

Кроме того, последние руководства крупнейших технологических компаний по капиталовложениям в 2026 году показывают высокий рост — новые технологии и потребности в цепочках поставок ускоряют развитие. В 2025 году крупные облачные провайдеры за рубежом увеличили свои инвестиции, а в 2026 году Amazon, Google, Meta и Microsoft планируют вложить около 598,7 миллиардов долларов, что на 67% больше по сравнению с предыдущим годом, подтверждая наличие сильных драйверов для спроса на вычислительные мощности ИИ.

Одновременно, рост капиталовложений в ИИ влияет на всю цепочку: увеличивается спрос на электроэнергию для ИИ в США, что стимулирует развитие электросетевого оборудования и систем хранения энергии; в то же время, отечественные лидеры промышленности получают выгоду, поскольку рост поставок AI-оборудования для конечных пользователей способствует развитию таких отраслей, как робототехника и потребительская электроника.

2.3. Цикл расширения искусственного интеллекта

Помимо экспорта продукции и переноса производственных мощностей, важным трендом выхода китайских компаний на международный рынок является всесторонняя передача культурных и технологических ценностей.

Культурный экспорт включает IP-экспорт (мода, игры и др.) и распространение образа жизни (новое питание, интернет-торговля).**

• Мода: компании, такие как Pop Mart, успешно выходят на международные рынки благодаря локализации и инновационным IP-дизайнам. В первой половине 2025 года доля зарубежных продаж впервые превысила 40%, а темпы роста за рубежом значительно опережают внутренние.

• Игры: по данным «Отчета о китайской игровой индустрии 2025», в 2025 году доходы от продаж собственных игр за рубежом достигли 20,455 млрд долларов США, увеличившись на 10,23% в год. Этот показатель уже шесть лет подряд превышает 100 млрд юаней. Глубокое внедрение ИИ в производство ускоряет генерацию контента и повышает локализацию, снижая издержки выхода на рынок.

• Новое питание: такие бренды, как Mixue Bingcheng, успешно захватывают рынки Юго-Восточной Азии благодаря высокому соотношению цены и качества, удовлетворяя потребности молодежи в свежих впечатлениях и социальных пространствах.

• Интернет-торговля: компании Temu, Shein и др., используя мощную цепочку поставок легкой промышленности, реализуют модель C2M (от потребителя к производству), распространяя концепцию «быстро, хорошо, недорого» по всему миру, экспортируя не только товары, но и стандарты эффективности и алгоритмы рекомендаций.

Одновременно, активное развитие технологий в области новых лекарств и биотехнологий также привлекает внимание. В 2025 году китайские инновационные лекарства глубоко интегрированы в глобальные цепочки, реализуя стратегии самостоятельного выхода на рынки и лицензирования. Несколько новых препаратов уже коммерциализированы в США и Европе, а объем сделок BD и их количество продолжают расти, делая Китай важным поставщиком инновационных лекарств. В 2026 году ожидается появление новых крупных продуктов с высоким потенциалом выхода на международный рынок.

三、 Какие сегменты выхода на международный рынок заслуживают внимания?

Учитывая рост протекционизма и укрепление юаня, мы выбираем отрасли с высоким уровнем прибыли за рубежом и выраженным желанием расширяться за границей, основываясь на данных о валовой прибыли и других показателях.

На основе анализа спроса за рубежом, валовой прибыли и планов по созданию производств за границей, в 2026 году выделяются перспективные сегменты: электроснабжение (аккумуляторы, электросети), машиностроение (строительная техника, специализированное и универсальное оборудование, автоматизация), TMT (электроника, связь, игры), а также инновационные лекарства, потребительские товары, судостроение, коммерческий транспорт, автозапчасти и химическая промышленность.

В рамках этих отраслей дополнительно отбираются компании с перспективами ускоренного роста в 2026 году по двум критериям: наличие заказов и прогнозируемая прибыльность.

По заказам — используют показатель «контрактные обязательства + предоплата», который служит индикатором текущей активности производства. Исторические данные показывают, что рост заказов в сегменте А без финансового сектора на 1,2 квартала опережает рост прибыли, что позволяет прогнозировать динамику.

По прогнозам аналитиков, в 2026 году отрасли с ожидаемым ростом прибыли более 30% и улучшением по сравнению с третьим кварталом 2025 года будут особенно привлекательны.

В итоге, с учетом ожидаемой динамики прибыли и текущих оценок, особое внимание уделяется инвестициям в коммерческий транспорт, аккумуляторы, машиностроение, химическую фармацевтику и игровую индустрию.

Риск-менеджмент

Изменения в экономических данных внутри страны и за рубежом, а также изменения в торговой политике могут оказать неожиданное влияние.

(Источник: Industrial Securities)