Иностранные инвесторы также часто упоминают ИИ. Как вы смотрите на рынок в 2026 году?

ЦАИЛЯНЬШЭ 23 февраля (корр. Ву Юци) В последний день новогодних каникул, акции A-акций все еще закрыты, и обсуждения «как инвестировать в этом году» и «какие тенденции ожидаются в течение года» уже вышли на передний план в инвестиционном сообществе.

Корреспонденты ЦАИЛЯНЬШЭ проанализировали инвестиционные прогнозы нескольких организаций на 2026 год, включая Schroder Investment, Blackstone, Swiss Pictet Asset Management и UBS Wealth Management, охватывающие направления такие как золото и сырьевые товары, американский рынок и темы ИИ, частные активы, глобальное мультиактивное распределение и азиатские фиксированные доходы.

Из заявлений нескольких организаций можно выделить три ключевых направления 2026 года: первое — повышение производительности и технологическая революция, вызванные ИИ, все еще находятся на ранней стадии, и существует высокий консенсус по долгосрочным трендам, связанным с данными, электроэнергией и цепочками поставок аппаратного обеспечения; второе — макроэкономический рост остается устойчивым, но неравномерным, прибыльность американских компаний по-прежнему ожидается стабильной, однако высокая концентрация оценок и неопределенность политики требуют большей диверсификации и выбора инвестиций; третье — в условиях пика и снижения процентных ставок, а также роста геополитических рисков, безопасность портфеля становится важнее, будь то золото как противоударная защита или азиатские облигации с низкой волатильностью и низкой корреляцией, о которых часто упоминается.

Анализируя эти прогнозы в рамках новогодних каникул, можно понять, что иностранные инвесторы склонны воспринимать 2026 год через призму «структурных возможностей + защитных активов»: они не делают ставку только на одну тему и не дают односторонне оптимистичных или пессимистичных оценок, а подчеркивают необходимость оставить в портфеле достаточный запас для защиты, помимо роста, связанного с ИИ и технологическими секторами.

«Длинная бычья» тема — ИИ

В мнениях нескольких иностранных организаций наиболее часто упоминаемой темой является ИИ. В прогнозе Blackstone на 2026 год инвестиции в искусственный интеллект и повышение производительности названы одними из главных трендов, формирующих текущий рынок, и подчеркивается, что области дата-центров, электроэнергии, чипов и взаимосвязи входят в многолетний цикл капитальных затрат, при этом эти инвестиции в основном финансируются за счет корпоративных денежных потоков, а не за счет высокого кредитного плеча, что делает их фундаментом для будущего роста производительности и инвестиционных возможностей.

По мнению Blackstone, ИИ не только меняет прибыльные модели технологического сектора, но и через частные инвестиции, инфраструктуру и другие каналы проникает в более широкий реальный сектор экономики, и возможности не ограничиваются лишь несколькими крупными публичными компаниями.

В UBS Wealth Management, более прямо ориентированном на оценку рынка, отмечается, что сектор программного обеспечения под воздействием ИИ «продолжает сталкиваться с неопределенностью», конкуренция может измениться, что вызывает сомнения в росте и прибыльности некоторых компаний. Недавние значительные коррекции в секторе программного обеспечения создают более привлекательные точки входа для долгосрочных инвесторов.

Также UBS считает, что сектор технологического оборудования, представленный производителями смартфонов, уже полностью отражает оптимистичные ожидания, поскольку текущий 12-месячный прогнозный показатель P/E значительно выше средних за 5 и 10 лет, что требует осторожности в отношении возможного замедления роста.

В целом, по их оценкам, американский ИТ-сектор занимает нейтральную позицию, однако по теме ИИ сохраняется «привлекательная» оценка, поскольку возможности, связанные с ИИ, распространяются не только на традиционные технологические индексы, но и на финансы, здравоохранение, коммунальные услуги и другие отрасли.

Макроэкономическая ситуация создает фон для этого. UBS ожидает, что в 2026 году Федеральная резервная система снизит ставки дважды на 25 базисных пунктов, а денежно-кредитная и фискальная политика совместно поддерживают экономику США. Благодаря росту производительности прибыльность американских компаний, по прогнозам, достигнет примерно 12% в 2026 году, а целевая цена индекса S&P 500 к середине и концу 2026 года будет выше текущего уровня, что делает комбинацию «рост прибыли + снижение ставок» привлекательной для иностранных инвесторов.

Мнения Blackstone подтверждают это: они выделяют «устойчивый, но неравномерный рост», «замедление инфляции» и «снижение глобальных издержек капитала» как три ключевых тренда. Снижение стоимости заимствований и высвобождение накопленных сделок стимулирует активность на рынке, особенно в сфере частных инвестиций, где в 2025 году количество сделок стоимостью свыше 1 миллиарда долларов почти удвоилось по сравнению с прошлым годом, что создает преимущества для частных активов.

Мультиактивный менеджер Swiss Pictet Asset Management, вспоминая 2025 год, отмечает, что рынок прошел через периоды исключительности — от американского «неинвестирования» до возвращения к базовым фундаментам, что отражает смену настроений: в начале года американский рынок продолжал расти, и компании пользовались высоким ожиданиями.

Затем, в связи с опасениями по поводу тарифов, геополитики и неопределенности политики, возникла идея «недоинвестирования в США», что привело к дисбалансу в оценках доллара, госдолга и американских акций. В этот период Swiss Pictet снизил долю американских облигаций и увеличил долю американских акций, считая, что качество корпоративного сектора США не ухудшилось, и разница в оценках создает возможности.

После середины прошлого года, когда политика США сместилась с тарифов на поддержку бизнеса и технологий, а показатели доходов и прибыли компаний подтвердили благоприятную динамику отраслей, организация начала переоценивать макроэкономические оценки и сосредоточилась на долгосрочных трендах, таких как ИИ, технологическое оборудование и их перспективы роста.

В рамках этой стратегии Swiss Pictet выделяет три основных столпа: долгосрочные тренды, циклические возможности и устойчивую доходность. В долгосрочной части — цепочки поставок, связанные с ИИ, включая Тайвань, Южную Корею и Японию, а также потенциал Китая в горнодобывающей промышленности, редких ресурсах и применениях ИИ.

Циклические возможности связаны с финансами, обороной и сырьевыми товарами. В частности, AI и энергетическая трансформация требуют значительных инвестиций, и в условиях возможного ослабления регулирования банковский сектор и рынки капитала могут получить новые возможности. В то же время, оборонная промышленность и стратегические ресурсы, связанные с национальной безопасностью, при усилении геополитической напряженности демонстрируют высокую предсказуемость роста.

На региональном уровне Swiss Pictet выделяет Японию, которая занимает важное место в производственных цепочках, и при дальнейшем расширении фискальной и денежной политики может стать одним из ключевых рынков 2026 года благодаря развитию тяжелой промышленности, торговых компаний и внутреннего потребления.

Общий образ «длинной бычьей» темы, который дают иностранные инвесторы, схож: США остаются центром ИИ и прибыльных циклов, однако внутри сектора и компаний происходит ускоренная дифференциация, и ставка только на один индекс или несколько лидеров уже недостаточна; при этом преимущества в аппаратных технологиях, экспорте и демографической структуре усиливают роль Азии в цепочках ИИ и глобальном росте.

В поисках «защитных активов» в условиях волатильности: золото и азиатские облигации

Что касается основных активов, старший менеджер Schroder James Luke выделяет золото. В 2025 году цена на золото достигла 45 новых рекордов, рост составил 65%, что превзошло показатели бычьего рынка 2000-х годов и сравнимо только с началом и концом 70-х годов прошлого века.

Анализ показывает, что текущая геополитическая и фискальная ситуация во многом напоминает распад Бреттон-Вудской системы: давление на валютную систему, давление со стороны Белого дома на ФРС для снижения ставок, высокая концентрация американского рынка. Отличия — в том, что сегодня глобальная фискальная уязвимость гораздо выше, политическая поляризация и неравенство богатства более выражены, а промышленная мощь и финансовые ресурсы Китая значительно превосходят СССР того времени. В то же время, AI становится новым технологическим драйвером, а структура энергетики и уровень нефтяной зависимости существенно изменились.

На этом фоне Schroder считает, что золото постепенно превращается из инструмента, чувствительного к ставкам, в «противоударную» структурную защиту портфеля. Они полагают, что золото достигнет структурных максимумов только при двух условиях: либо геополитические и фискальные риски будут реально устранены, либо спрос на золото исчерпается, что маловероятно в ближайшее время.

Особое внимание уделяется роли Китая в текущем цикле. Центральный банк Китая держит около 8% активов в золоте, остальные — в долларах и валютных резервах союзников. В условиях возможных санкций и проблем с доверием к американским госдолгам эта доля считается слишком низкой. В секторе акций золотодобывающих компаний в 2025 году ROIC превысил показатели S&P 500, а при улучшении прибыльности их акции остаются недооцененными по сравнению с физическим золотом, и в будущем ROIC может превысить 20%.

Помимо золота, Swiss Pictet выделяет азиатские облигации с местной валютой как защитный актив. Совместный руководитель по корпоративным облигациям Yang Xiaoqiang отмечает, что в мире наблюдается более оптимистичный рост в развивающихся странах, особенно в Азии. Страны региона, переходя от экспорта сырья к высокотехнологичным продуктам, увеличили долю торговли внутри региона с 46% в 1990-х до около 60% сегодня. В условиях продолжения циклов ИИ и сырья преимущества азиатского экспорта сохраняются.

На этом фоне страны Азии накопили значительные долларовые резервы, и эти средства в конечном итоге возвращаются в долларовые активы, в том числе через азиатские долларовые облигации, являющиеся важным каналом. Yang Xiaoqiang отмечает, что после пика дефолтов по высокодоходным облигациям Китая в прошлом году уровень дефолтов в Азии снизился, рейтинги компаний улучшаются, а разница между рейтингами и реальной кредитоспособностью становится более благоприятной. Несмотря на сжатие глобальных кредитных спредов, при текущих доходностях азиатские корпоративные облигации остаются недооцененными, а более низкая стоимость заимствований и снижение чистого предложения на внутреннем рынке дополнительно поддерживают их привлекательность.

В целом, с точки зрения диверсификации и хеджирования, Swiss Pictet предлагает рассматривать азиатские облигации в местной валюте, особенно юаневые, поскольку их волатильность ниже, а корреляция с глобальными рисковыми активами — низкая. Хеджирование юаня в доллары дает схожие доходности, но с меньшей волатильностью и большей диверсификацией портфеля.