Финансовая империя, отвергшая анархизм: 14-летняя парадоксальная эволюция Coinbase

В начале 2026 года Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: COIN) уже перестала быть просто платформой для торговли криптовалютами и превратилась в финансовую инфраструктуру, интегрированную в американскую регуляторную систему. Однако, оглянувшись назад по истории этой компании, возникает самая большая противоречие. В эпоху зарождения Биткоина, в атмосфере анархистских идеалов и криптопанк-культуры, наполненной духом либерализма, Coinbase выбрала путь костюма и банковского служащего. Этот выбор породил уникальную ДНК, отличную от других игроков рынка, и за 13 лет бурных событий сформировал нынешнее положение.

Компромисс в бунте: как Coinbase отказалась от анархистских корней в ранние годы

В 2012 году, в волне анархистской технологической культуры Кремниевой долины, Брюс Армстронг выбрал путь, противоположный этой тенденции. Проект «Bitbank», созданный в рамках Y Combinator, задумывался не просто как кошелек, а как финансовое учреждение с полноценными банковскими функциями.

Армстронг не был анархистом, он был предпринимателем. Опыт оптимизации платежных систем в Airbnb научил его одному важному принципу: «Доверие — это услуга». В то время, несмотря на технологическую революционность, пользовательский опыт биткоина был крайне неудовлетворительным: 34-значные хэш-адреса, сложные open-source клиенты, риск потери всех средств при ошибке — это было реальностью.

После отказа Y Combinator в первой заявке, Армстронг во второй представил прототип Android-кошелька и достижения в области безопасности платежей. Важным стало участие другого соучредителя, Фреда Элсема, бывшего трейдера Goldman Sachs, который привнес в проект генетику Уолл-стрит и стратегию адаптации к регулированию, несовместимую с анархистскими идеалами криптопанка.

В 2013–2014 годах, в эпоху «войны» криптовалютных бирж, большинство компаний избегали регулирования, регистрируясь офшорно. Coinbase же выбрала другой путь — полное соблюдение американского законодательства. Для этого пришлось приложить немалые усилия, убеждая банки вроде Silicon Valley Bank открыть счета, и начать долгий процесс получения лицензий на перевод денег во всех 50 штатах.

Это решение, казалось бы, замедлило развитие, но когда в июне 2014 года Mt. Gox рухнул, потеряв 850 тысяч биткоинов, прозрачность Coinbase и высокая степень соблюдения нормативов показали свою силу. В условиях паники на рынке, институциональные и частные инвесторы, ищущие безопасность, устремились в Coinbase. В итоге компания закрепилась как «убежище для криптоактивов» и получила прочную основу для выживания в шторме регулирования.

Интеграция власти: капитал и связи как источник легитимности

Первое финансирование Coinbase было не просто сбором средств, а приобретением политической легитимности. Инвесторы уровня Fred Wilson из Union Square Ventures и Марк Андриссен из Andreessen Horowitz не только вложили деньги, но и обеспечили доступ к Вашингтону и Уолл-стрит.

Стратегические инвесторы — NYSE, USAA, BBVA — послали ясный сигнал: Coinbase — это «внутри системы» криптовалютная компания. Такой капиталовый состав стал важнейшим фактором в последующих конфликтах с регуляторами. Поддержка финансового эстеблишмента означала не только престиж, но и прямой доступ к политическим элитам.

Внутренние расколы: когда бизнес-рациональность подавила культурные идеалы

В 2020 году, после убийства Джорджа Флойда, в США началась волна протестов Black Lives Matter. Многие технологические компании Кремниевой долины публично поддержали движение, а сотрудники активно участвовали в социальных акциях.

В Coinbase тоже усилился внутренний конфликт. Сотрудники на общем AMA потребовали от Армстронга публично высказаться в поддержку BLM. Он ответил холодно: «Компания занимается экономической свободой» — и всё.

27 сентября 2020 года Армстронг опубликовал статью «Coinbase — компания с миссией». Там было четкое разделение: политические дискуссии и социальная справедливость — не часть «основной миссии» компании, и внутри компании такие темы запрещены. Нужно сосредоточиться на работе.

Он также поставил ультиматум: те, кто не согласен с этим курсом, могут уйти, компания предложит им щедрый выходной пакет на 4–6 месяцев. В результате около 60 сотрудников (около 5%) приняли это предложение и ушли.

Некоторые критиковали решение как «диктатуру», однако опытные инвесторы вроде Поля Грэма поддержали его. Впоследствии эта «чистка» помогла Coinbase избавиться от внутренней культуры, похожей на бесконечную войну между Google и Facebook, и повысила эффективность организации перед IPO.

В это же время возникла более серьезная этическая проблема — внутреннее расследование NYT выявило систематическую дискриминацию чернокожих сотрудников Coinbase: зарплаты на 7% ниже, стереотипизация, травля — эти обвинения потрясли компанию.

Ответ Coinbase был необычен: за несколько дней до публикации компания отправила всем сотрудникам открытое письмо и разместила его в блоге, предвосхищая негативные новости. В нем говорилось, что внутреннее расследование не выявило нарушений, и компания не собирается допускать подобные инциденты. Этот «предварительный ход» вызвал критику как «давления на свидетелей», но послал сильный сигнал инвесторам и сотрудникам: Coinbase не подчиняется медиа.

От суда к политике: полномасштабное противостояние с регуляторами

В 2022 году Coinbase столкнулась с новым кризисом. Ишан Вахи, менеджер продукта, использовал внутреннюю информацию о листинге токенов, чтобы совместно с братом Никилом Вахи и другом Самира Ламани заработать свыше 1,5 миллиона долларов на 25 видах токенов. Его приговорили к двум годам тюремного заключения.

Но настоящая угроза возникла позже. SEC в гражданском иске четко определила 9 токенов как «ценные бумаги». Это было обвинение в том, что Coinbase фактически управляет незарегистрированной биржей ценных бумаг.

В то время как Kraken и другие биржи искали компромисс с регуляторами, Coinbase выбрала иной путь. В начале 2025 года компания подала в федеральный апелляционный суд «просьбу о вынесении приказа» (Writ of Mandamus), требуя обязать председателя SEC Гэри Генслера исполнить свои обязанности. Этот «гражданский иск» был очень агрессивным.

И тут ситуация изменилась. В феврале 2025 года SEC объявила о отзыве большинства обвинений против Coinbase — победа в суде.

Но более глубокий сдвиг произошел в политической сфере. На президентских выборах 2024 года криптоиндустрия вложила свыше 119 миллионов долларов, большую часть — в поддержку скептиков регулирования. В частности, Coinbase и Ripple совместно профинансировали супер-ПАК «Fairshake» и потратили более 40 миллионов долларов на поддержку сенатора Шерода Брауна из Огайо, главного противника криптовалют в Сенате, чтобы его не избрали.

Кроме того, Coinbase запустила «Stand With Crypto» — grassroots-кампанию, которая мобилизовала более 2,6 миллиона держателей криптовалют, организовав их голосование по оценке политиков (от A до F) и активное участие в выборах в ключевых штатах. Этот «два в одном» — деньги и голос — изменил расклад сил в Вашингтоне. Неудача Брауна стала тревожным сигналом для всех политиков: противостояние криптоиндустрии — конец политической карьеры.

В 2025 году расходы Coinbase на лоббизм достигли около миллиона долларов в квартал, а в совет вошли ведущие консультанты, включая бывшего менеджера Обамы Дэвида Пруфа. Это был момент, когда технологические стартапы превратились в влиятельных игроков в политике.

Коренные изменения в бизнесе: от комиссий к финансовой инфраструктуре

Финансовая отчетность Coinbase показывает, что бизнес претерпевает серьезные структурные изменения. Компания постепенно уходит от зависимости от торговых комиссий и переходит к стабильным доходам — подпискам, стекингу, хранению активов.

В 2020 году более 96% доходов Coinbase приходилось с торговых операций. К 2025 году эта доля снизилась до 59%, а доходы от подписок и сервисов почти удвоились. Это не просто цифры — это суть трансформации бизнеса.

В кризисном 2023 году чистая выручка составила около 2,9 миллиарда долларов, из которых примерно половина — около 1,5 миллиарда — пришлась на торговлю, а другая половина — на подписки и сервисы. Даже при остановке торговых операций, доходы от сервисов обеспечивали стабильность.

Ключевым элементом этого нового бизнеса стала совместная эмиссия Coinbase и Circle — стейблкоина USDC. В условиях высокой ставки Федеральной резервной системы, доходы от резервных активов USDC приносят очень стабильный доход. Coinbase фактически получает прибыль, похожую на чистую маржу по банковским депозитам.

В 2024 году одобрение физического ETF на биткоин завершило этот переход. К 2025 году Coinbase хранит около 85% активов в биткоин-ETF. Все крупные фонды — BlackRock IBIT, Grayscale GBTC, Fidelity — по сути, хранят свои активы на холодных кошельках Coinbase.

Эта монополия имеет серьезное значение: постоянные сборы за хранение (Custody Fees) и интеграция в глобальную финансовую систему. Даже те, кто покупает биткоин ETF через Fidelity или крупные институциональные инвесторы через BlackRock, в конечном итоге полагаются на инфраструктуру Coinbase.

Возвращение к Web3: суперприложение и возрождение анархистских идей

Если за последние 13 лет Coinbase был платформой Web 2.0 для торговли, то теперь он стремится стать операционной системой эпохи Web 3.0.

В 2023 году Coinbase запустила Layer 2 сеть «Base» на базе OP Stack. Это кардинальный поворот стратегии — компания уже не просто посредник в торговле токенами, а стремится стать базой для децентрализованных финансов.

Интересно, что через запуск Base Coinbase, возможно, частично возвращается к духу анархизма. Эта нейтральная L2-инфраструктура без собственных токенов — отклик на идеи криптопанк-движения, избегая централизации и создавая открытую, прозрачную финансовую систему.

Однако Coinbase не строит утопию анархии. Он создает «суперприложение» — экосистему, которая закрепит доминирование компании. На базе Base объединяются функции хранения, расчетов и торговли, чтобы полностью интегрировать пользователей в платформу Coinbase.

Итог: от либерализма к реалистичности и вновь к анархизму

14-летняя история Coinbase — это парадоксальная история. От отказа от анархистских идеалов и выбора консервативного, регуляционно-адаптивного пути, компания стала лидером индустрии, боролась с регуляторами и, наконец, возвращается к идеалам Web3.

Суть компании не изменилась. В 2012 году Армстронг и Элсем выбрали «консервативную и регулятивную» ДНК, которая до сих пор присутствует. Но одновременно идет возвращение к идеям Base, сообществу вокруг него и философии личных прав и свобод в криптоактивах.

К 2026 году Coinbase стремится сосуществовать с регуляторами и строить децентрализованное будущее Web3. Отказавшись от анархии, он достигает ее — в этом и заключается его истинная противоречивость и парадокс.