⚠️ Не только золото и серебро, американские акции программного обеспечения также резко обвалились, сталкиваясь с худшим стартом года за много лет! В то время как индекс Nasdaq приближается к историческим максимумам, акции нескольких традиционных SaaS-компаний зафиксировали максимальный недельный спад; можно сказать, что выпуск Claude Cowork AI, демонстрирующий способности и скорость изменений, беспрецедентен и полностью ускоряет дифференциацию показателей акций программного обеспечения и других секторов технологического рынка! За последние десять с лишним лет сектор программного обеспечения на американском рынке получал тройной бонус: 1) низкие ставки → очень низкая ставка дисконтирования → экстремальное значение будущих денежных потоков; 2) модель SaaS → высокая валовая прибыль + высокий уровень повторных платежей → возможность рассказывать историю о пожизненной ценности; 3) облачная трансформация → рынок готов платить за предсказуемый рост. В результате возникает типичный феномен: если вы SaaS + высокий рост + хороший ARR — даже если вы не зарабатываете, вам могут дать ожидаемую оценку в 15–30 раз выше. Но после появления AI, маржинальные издержки некоторых функций программного обеспечения практически стали равны нулю, и произошла явная миграция капитала — от приложений SaaS к инфраструктуре AI + вычислительным мощностям + чипам + платформенным моделям. Следуя этой тенденции, независимо от того, насколько дешевы акции и насколько сильны падения, сейчас кажется, что нет никаких причин держать акции программного обеспечения!