Золото теряет статус безопасного убежища? Аналитик Michael McNair указывает на «системное изменение», цена золота ослабевает на фоне конфликта в Иране

В условиях резкого обострения геополитических рисков золото не демонстрирует традиционную сильную защитную динамику. По мере эскалации военных действий США и Израиля против Ирана, а также блокировки пролива Хормуз, цены на золото начали снижаться с высоких уровней, что противоречит устоявшимся представлениям рынка.

Макро-фондовый менеджер Майкл МакНэр в своем посте на платформе X (ранее Twitter) вызвал широкие обсуждения, отметив, что на рынке золота уже произошли «структурные изменения», и его ценовая логика больше не зависит исключительно от спроса на защиту.

Почему рост цен на золото не происходит во время войны? В рынке появляются аномальные сигналы

С момента обострения конфликта 28 февраля США и Израиль начали военные действия против Ирана, который заблокировал ключевой маршрут — пролив Хормуз, отвечающий за около 20% мировых поставок нефти. Цены на нефть быстро превысили $100 за баррель, и рыночные настроения на защиту значительно усилились.

Цены на золото сначала выросли, достигнув кратковременно $5,400. Однако к 19 марта спотовое золото снизилось примерно до $4,850 и колебалось в диапазоне $4,800–$5,200, а на этой неделе продолжает слабеть.

Это явление — снижение цен на золото в условиях высокого риска — заставляет рынок пересматривать основные ценовые модели этого актива.

МакНэр: после 2022 года золото отошло от традиционных драйверов

Майкл МакНэр в своем посте отметил, что ключевой поворот в рынке золота произошел после заморозки западными странами резервов ЦБ России в 2022 году. Этот инцидент снизил доверие к долларовым активам и подтолкнул страны к перераспределению валютных резервов.

Он считает, что золото постепенно «отделилось» от трех основных традиционных факторов — реальных процентных ставок, волатильности рынка и ликвидности, — и теперь определяется «капитальными потоками в резервы».

Иными словами, золото больше не является чистым инструментом защиты, а — активом, на который влияют глобальные сальдо торговых балансов и поведение стран с профицитом, проявляющим некоторую «цикличность».

Новая логика капитальных потоков: страны с профицитом становятся ключевым драйвером цен

В рамках этой новой модели, при расширении глобального торгового сальдо страны с профицитом переводят избыточные средства в нефондовые активы, и золото — один из главных бенефициаров.

Однако при сокращении этих сальдо спрос на золото также снижается.

Сейчас именно так и происходит. Блокировка пролива Хормуз привела к перебоям в экспорте нефти, что значительно снизило доходы стран Совета сотрудничества стран Персидского залива (GCC). Эти страны, которые активно наращивали запасы золота в последние годы, теперь могут быть вынуждены приостановить покупки или даже продать золото для покрытия бюджетных расходов.

Высокая ликвидность золота делает его одним из самых легких для реализации резервных активов, что дополнительно давит на цену.

Азиатская цепочка реакций: Китай и региональные экономики также под давлением

Помимо нефтедобывающих стран, рост цен на энергоносители негативно сказывается на крупнейшем в мире импортере нефти — Китае. Замедление экономического роста сокращает его торговое сальдо и ослабляет накопление валютных резервов.

Это давление также отражается на Южной Корее, Тайване и Японии, что приводит к ослаблению механизма «капитальных потоков в золото».

МакНэр подчеркивает, что ключевой противоречие на рынке сейчас — несмотря на высокий уровень геополитической напряженности, источники финансирования для поддержки роста цен на золото ослаблены, что создает редкое расхождение.

Снижение скрытого спроса и испытание бычьего тренда

За последние годы важной движущей силой роста цен на золото были суверенные фонды, полугосударственные организации и другие скрытые источники капитала, которые продолжали инвестировать в золото в рамках процесса «де-долларизации».

Однако с усилением энергетического шока и давления на ликвидность эти долгосрочные потоки заметно замедлились, а в краткосрочной перспективе могут даже начать сокращаться.

В такой ситуации полагаться только на защитный спрос уже недостаточно для поддержания продолжительного роста цен.

Долгосрочный бычий тренд сохраняется, но волатильность золота возрастет

Несмотря на краткосрочную слабость, рынок не отвергает долгосрочную ценность золота. По мере того как страны снижают зависимость от долларовых активов, они продолжат искать альтернативные резервные инструменты, и золото по-прежнему остается привлекательным.

Однако будущие колебания цен будут более тесно связаны с глобальными экономическими циклами, торговым сальдо и потоками капитала, а не только с геополитическими событиями.

Перестройка системы ценообразования на золото требует обновления инвестиционной логики

На данный момент конфликт между США, Израилем и Ираном еще не показывает признаков снижения напряженности, и рынок наблюдает за тем, вернутся ли капитальные потоки в золото или доминирует давление ликвидности.

Майкл МакНэр выделяет важное изменение: рынок золота, возможно, вошел в новую эпоху. Для инвесторов понимание этой «структурной смены ценообразования» станет ключевым фактором при формировании будущих стратегий распределения активов.

Эта статья: «Золото как защитный актив потерял эффективность? Аналитик Майкл МакНэр указывает на «структурные изменения», и цены на золото в Иранском конфликте движутся в обратную сторону» впервые опубликована на Chain News ABMedia.