Bitwise: Почему биткойн обязательно достигнет миллиона долларов?

Автор: Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Saoirse, Foresight News

Несколько дней назад один финансовый консультант спросил меня: «Мэтт, ты действительно считаешь, что один биткоин может стоить 1 миллион долларов? Эта цифра кажется просто безумной.»

Я понимаю его мысль. 1 миллион долларов действительно звучит нереально. Это означает, что цена биткоина должна вырасти в 14 раз по сравнению с текущей.

Когда я в 2018 году полностью погрузился в криптоиндустрию, такие слова вызывали у меня только улыбку. Тогда цена биткоина была около 4000 долларов, и даже для меня цель в 1 миллион казалась абсурдной.

Но сейчас я так не думаю. Чем глубже я изучаю этот актив, тем больше понимаю: я и этот мой знакомый-консультант совершаем одну и ту же очень простую ошибку при анализе потенциала биткоина.

В этом меморандуме я хочу объяснить эту ошибку и показать, как при очень консервативных предположениях можно вывести возможность достижения ценой биткоина 1 миллиона долларов.

Как оценить стоимость биткоина

Я рассматриваю биткоин как новый вид активов для хранения стоимости. Его роль похожа на золото — это средство сохранения богатства вне традиционных валют и банковской системы, только в цифровой форме. Он более волатилен, чем золото, и его история короче, но он уже конкурирует с золотом на одном рынке.

В рамках этой модели логика оценки его стоимости очень проста:

• Оценить общий размер рынка хранения стоимости;
• Оценить долю, которую может занять биткоин;
• Разделить на максимум в 21 миллион монет (максимальное количество биткоинов).

Это даст его скрытую цену.

На сегодняшний день рынок хранения стоимости оценивается примерно в 38 триллионов долларов:

• Золото: около 36 триллионов долларов
• Биткоин: примерно 1,4 триллиона долларов

Исходя из этого, доля биткоина на рынке составляет менее 4%.

Именно поэтому многие считают, что «биткоин за миллион долларов» — нереально, и я сам долгое время не верил в это.

При нынешних масштабах рынка для достижения цены в 1 миллион долларов биткоин должен занять более 50% рынка хранения стоимости — очень высокий барьер.

Но ключевой момент, который многие игнорируют, заключается в том, что рынок хранения стоимости не статичен. Наоборот, за последние 20 лет он значительно расширился. И с учетом растущих опасений по поводу девальвации валют, я считаю, что это расширение продолжится.

Краткая история золота

Я впервые обратил внимание на золото в 2004 году, когда на рынке появился первый ETF на золото в США. Тогда рыночная капитализация золота составляла около 2,5 триллионов долларов — примерно столько же, сколько сейчас рыночная капитализация биткоина.

За эти годы она выросла почти до 40 триллионов долларов, с годовым сложным ростом около 13%. Причина этого — постоянное увеличение опасений по поводу государственного долга, геополитических рисков и мягкой денежно-кредитной политики.

Рынок золота с 2004 года по настоящее время

Источник: компания Bitwise Asset Management, данные из Всемирного совета по золоту и Bloomberg.

Ошибкой при оценке потенциала биткоина является игнорирование этого роста.

Если этот темп продолжится, то через 10 лет глобальный рынок хранения стоимости достигнет примерно 121 триллиона долларов. В таком масштабе биткоин потребуется занять всего около 17% рынка, чтобы цена за монету достигла 1 миллиона долларов.

Рост с 4% до 17% — это всё равно значительный скачок, но учитывая последние достижения биткоина, эта цель кажется вполне достижимой.

Несколько лет назад в США не было ETF на биткоин, институциональных инвесторов было очень мало, и волатильность криптовалюты была слишком высокой — почти никто не хотел держать более 1% портфеля в биткоинах.

Сейчас:

• ETF на биткоин стал самым быстрорастущим в истории;
• В портфелях таких институциональных игроков, как фонд Гарвардского университета и суверенный фонд Абу-Даби, уже есть биткоин;
• Долгосрочная волатильность биткоина снизилась, и многие профессиональные инвесторы начинают рассматривать возможность выделения 5% портфеля под него.

Путь еще очень длинный, но при текущих трендах достижение 1/6 рынка хранения стоимости за 10 лет — это не что-то экстремальное, а скорее естественное продолжение существующих тенденций.

Возможные риски

Конечно, нужно учитывать и обратную сторону медали.

Глобальный рынок хранения стоимости может перестать расти так же быстро, как за последние 20 лет. В прошлом были глобальные кризисы, количественное смягчение и низкие ставки, и эти условия в будущем могут не повториться, что может привести к снижению цен на золото.

Еще один риск — то, что биткоин не сможет расширить свою долю рынка.

Но я считаю, что эти прогнозы могут оказаться слишком консервативными: по мере того как опасения по поводу государственного долга достигнут кризисных уровней, рынок хранения стоимости может расти быстрее, и доля биткоина через 10 лет может оказаться значительно выше 17%.

На мой взгляд, базовый сценарий таков:

• рынок хранения стоимости продолжит расширяться так же, как и раньше;
• биткоин будет увеличивать свою долю, как и сейчас.

Это подтолкнет цену биткоина значительно выше сегодняшних уровней.

Примечания

(1) Старые читатели помнят, что я писал на эту тему еще в 2023 году. С тех пор мои взгляды стали яснее.

(2) Стоит отметить: если включить серебро, платину и палладий, рынок хранения стоимости станет еще больше, но для удобства сравнения в статье рассматриваются только золото и биткоин.