NYDIG: Биткойн с волатильностью 75% не зависит от фондового рынка, диверсификация по-прежнему эффективна

Руководитель глобальных исследований в финансовой компании NYDIG Greg Cipolaro в последнем еженедельном отчёте отметил, что корреляция между биткоином и индексами S&P 500, Nasdaq 100 и ETF IGV уже достигла примерно 0,5, но с точки зрения статистики это объясняет лишь около 25% ценовых колебаний биткоина. Cipolaro считает, что именно эта статистическая разница и подтверждает незаменимость биткоина в диверсифицированных инвестиционных портфелях.

Статистическая правда за числом 0,5: что означает 25% объяснительной силы

(Источник: NYDIG)

Распространённое заблуждение относительно корреляции состоит в том, что инвесторы зачастую приравнивают «высокую корреляцию» к «одинаковой волатильности», однако в статистике это неверно. Коэффициент корреляции 0,5 означает умеренную линейную связь между двумя активами, но коэффициент детерминации R² (0,5²) равен всего 0,25, то есть изменения на рынке акций могут объяснить лишь 25% ценовых колебаний биткоина, а оставшиеся 75% обусловлены внутренними факторами, независимыми от рынка.

Cipolaro подчёркивает, что эта разница не является недостатком, а, напротив, — ключевой ценностью биткоина как инструмента диверсификации портфеля. Он пишет: «Несмотря на то, что сейчас корреляция между биткоином и акциями выше, это не определяет его доходность». Он считает, что недавнее повышение корреляции скорее отражает текущую макроэкономическую ликвидность, а не структурное слияние активных классов — ведь и биткоин, и акции роста чувствительны к состоянию ликвидности и рисковому настроению инвесторов, но это — краткосрочные рыночные особенности, а не долгосрочная природа.

Четыре независимых драйвера биткоина

Объясняя, откуда берутся 75% независимых колебаний биткоина, Cipolaro выделил четыре ключевых фактора, характерных только для криптовалют:

• Движение фондов: чистый приток или отток средств в ETF и криптоинвестиционные фонды напрямую влияет на баланс спроса и предложения на рынке.

• Структура деривативных позиций: открытый интерес по бессрочным контрактам, ставки финансирования и премии по фьючерсам отражают уровень рычага и настроения «длинных» и «коротких» участников рынка.

• Тенденции в использовании сети: активность адресов, объём транзакций и распределение держателей показывают рост базового спроса на использование сети.

• Развитие регулирования: направления политики, создание или ужесточение нормативных рамок для институтов влияют на вход и выход капитала.

Эти четыре фактора принципиально отличаются по природе от традиционных драйверов фондового рынка, таких как прибыль компаний или ожидания по макроэкономическим ставкам, что и объясняет «связь, но не тождество» между биткоином и акциями.

Эволюция роли биткоина: от сомнений в выживании к дебатам о резервной валюте

Отчёт NYDIG также прослеживает развитие нарратива вокруг биткоина. В начале сторонники называли его «золотом 2.0» — так, например, в 2013 году Чамат Палихапития называл его так. Но недавно он начал сомневаться, сможет ли биткоин удовлетворить потребности суверенных государств в активах баланса. Также долгое время Рэй Далио выражал опасения по поводу волатильности биткоина, регуляторных рисков и угрозы со стороны квантовых вычислений.

Cipolaro считает, что эти критические замечания подтверждают эволюцию биткоина: дискуссии перешли от вопроса «выживет ли биткоин» к более зрелой — «может ли он стать суверенной резервной валютой». Такой переход уровня дискуссии — признак зрелости. Он подчёркивает, что рост биткоина не зависит от того, примут ли его центральные банки. Его путь расширения — от индивидуальных пользователей к семейным офисам, управляющим активами и ETF — кардинально отличается от многих финансовых инноваций, начинавшихся с институционального капитала. «Владение биткоином центральным банком, возможно, укрепит его статус, но не является необходимым условием для дальнейшего роста», — пишет Cipolaro.

Часто задаваемые вопросы

Связь между биткоином и технологическими акциями растёт — означает ли это потерю диверсификационной функции?
По данным NYDIG, корреляция 0,5 объясняет лишь около 25% ценовых колебаний биткоина. Это значит, что 75% волатильности обусловлены внутренними криптофакторами, не связанными с рынком акций. В инвестиционной стратегии важна не краткосрочная корреляция, а низкая взаимосвязь доходов — именно она обеспечивает диверсификацию.

Что, по мнению NYDIG, является главным драйвером независимых колебаний биткоина?
Это — движение фондов в криптофонды, структура деривативных позиций (например, ставки финансирования бессрочных контрактов), тренды в использовании сети (активность адресов, транзакции) и развитие регулирования. Эти факторы принципиально отличаются от драйверов, характерных для традиционных рынков, таких как прибыль компаний или макроэкономические ставки.

Зависит ли долгосрочный рост биткоина от включения его в резервы центральных банков?
NYDIG ясно заявляет, что участие центральных банков не является обязательным условием для роста биткоина. Его ценность основана на децентрализованной глобальной сети, политической нейтральности и независимости от любого правительства или центрального банка. Хотя принятие со стороны ЦБ может укрепить его статус, путь его расширения — от индивидуальных пользователей до семейных офисов, управляющих активами и ETF — сам по себе создаёт основу для устойчивого роста.