Несколько минут назад NYSE объявила о запуске новой платформы для круглосуточной торговли акциями на блокчейне. Теперь американские акции вскоре можно будет покупать и продавать на блокчейне 24/7.
NYSE запускает платформу для токенизированной торговли акциями
Многие сразу думают: «Это отлично! Акции наконец-то переходят на блокчейн!» «Значит, теперь любой может выпускать токены акций?»
Однако при более внимательном рассмотрении вывод оказывается неожиданным:
Вход NYSE не делает токенизацию акций более открытой.
Наоборот, это, вероятно, завершает эпоху, когда частные компании свободно выпускали токены акций.
1. Простыми словами: что такое «токенизация акций»?
Без технических деталей — простая аналогия.
- Акции: вы владеете «долей» компании через брокера.
- Токенизация: на основе брокерской инфраструктуры пользователи или институциональные инвесторы выпускают эти «доли» как токены на блокчейне.
Выглядит заманчиво, правда? В начале года Stablestock рассматривал похожую идею: можно ли применить модель stablecoin для токенизации акций через брокерскую инфраструктуру?
Значит ли это, что акции смогут свободно торговаться на блокчейне? Здесь и начинаются сложности. Процесс связан с серьезными требованиями по комплаенсу и техническими барьерами.
Например, с точки зрения комплаенса: если вы не брокер, у вас нет доступа к хранению пользовательских активов, и пользователи не могут перевести свои акции к вам — они могут только купить их «с нуля». Технически — сплиты и обратные сплиты: после выпуска токенов и проведения подобных событий (а они случаются часто) смарт-контракты не справляются с изменениями. Если оракул работает некорректно, пользователи perp/кредитных продуктов могут быть ликвидированы.
За месяцы работы с токенизацией акций мы столкнулись с множеством технических сложностей и поняли: настоящая основа токенизации акций — это DTCC или Nasdaq/NYSE, а не компания-эмитент. Если NYSE/Nasdaq/DTCC не решат эти ключевые вопросы, сектор токенизации акций может исчезнуть, не успев развиться.
2. Почему частные компании могут выпускать стейблкоины, но не токены акций?
В отличие от стейблкоинов, токены акций не могут выпускаться частными компаниями по своему желанию. Стейблкоины работают, потому что «доллар свободно обращается». Токены акций — нет, потому что «акции не принадлежат напрямую брокерам или компаниям».
Стейблкоины привязаны к доллару — свободно обращаемому активу. С банковским счетом можно получать, отправлять и переводить средства. Выпуск стейблкоинов — по сути «выкуп»: пользователь передает вам $1, вы выпускаете 1 стейблкоин на блокчейне; в любой момент можно обменять 1 стейблкоин на $1. Пока резервы реальны и выкуп работает, модель жизнеспособна. Доллары не связаны с дивидендами, голосованием или регистрацией собственности, что делает юридическую и техническую структуру относительно простой.
С акциями все иначе. Они не хранятся у одного брокера; финальная регистрация и хранение централизованы в системах типа DTCC. При покупке акций вы становитесь акционером, а не держателем свободно обращаемого актива. Передачи акций требуют клиринга, сверки и обновления реестра — это сложнее обычного перевода.
Кроме того, акции генерируют постоянные события: дивиденды, голосования, сплиты, допэмиссии и другое. Каждое событие должно быть юридически подтверждено и отражено в реестре акционеров. Выпуск токенов акций означает ответственность за весь жизненный цикл, а не только за первичный выпуск.
Рассмотрим переводы и сплиты.
Для перевода долларов достаточно банковского счета, так как банковская система отслеживает движение средств; не нужно уведомлять или обновлять «реестр собственности». Акции — это не «деньги»; у них сложная правовая и юридическая структура. Акции не хранятся у брокеров. Многие думают, что их акции находятся у брокерского приложения, которым они пользуются, но это не так. Финальная регистрация и хранение централизованы в DTCC (см. схему ниже). Реестры акционеров, сплиты и голосования опираются на записи DTCC. В отличие от денег, передача акций означает смену собственника, что требует обновления реестра акционеров, прав на дивиденды и голосования. Это не так просто, как банковский перевод: брокеры сверяют данные, клиринговые системы подтверждают сделки, а центральные депозитарии регистрируют изменения. Акции никогда не были свободно обращаемым активом. Их бизнес-логика принципиально отличается от стейблкоинов.
Движение и хранение активов у брокера
Активы ведут себя по-разному. Доллары могут оставаться без движения, а акции генерируют дивиденды, голосования, сплиты, слияния и допэмиссии. Например, Netflix объявил сплит 1 к 10 на 17 ноября. Если эмитент токенов акций держит 1 000 акций NFLX у брокера (зарегистрированных в DTCC), и до сплита в обращении находится 1 000 токенов NFLX, то при сплите 1 к 10 акции у брокера автоматически увеличатся с 1 000 до 10 000 — это обрабатывают клиринговые и депозитарные системы. Но на блокчейне все сложнее. Можно выпустить 9 000 новых токенов NFLX, чтобы каждый держатель получил 10 токенов. Но кто это реализует? Кто проследит за корректным распределением по всем адресам? Что если токены в DeFi, кредитных продуктах или AMM? Как разделить токены, заблокированные в смарт-контрактах? Кто гарантирует своевременное обновление цен оракулом? Если не делить токены, а только корректировать обменные курсы, цены могут стать хаотичными и расходиться между блокчейном и традиционным рынком. Каждое корпоративное действие требует корректировки правил. Эти события происходят часто и сложны.
Сплит Netflix 1 к 10 на 17 ноября
Из этих примеров ясно: для переводов и сплитов ключевая инфраструктура — это DTCC и NYSE/Nasdaq, а не эмитент токенов акций.
3. Вход NYSE меняет правила
С официальным выходом NYSE на рынок токенизации акций меняется сам фокус отрасли — это не просто очередной участник.
Ранее токенизация акций строилась на частных инициативах: эмитенты привязывали стоимость акций к токенам, решая вопросы торговых часов, трансграничности и эффективности. Но эта модель работала только при отсутствии признанной «официальной версии».
Выход NYSE меняет все.
Когда токенизация акций поддерживается крупнейшими биржами, клиринговыми системами и регулированием, большинство клиринговых центров, брокеров и пользователей будут подключаться к официальной системе, а не использовать частные токены акций. Причина очевидна — официальные решения дают более полную и надежную базу.
Официальные токены акций напрямую интегрируются с отлаженными клиринговыми и депозитарными системами, изначально поддерживают сплиты, слияния, дивиденды, голосования, M&A и допэмиссии — те функции, которые вызывали трудности у частных эмитентов. Для институциональных клиентов важнее полнота функций и четкая юридическая ответственность, чем «нативность на блокчейне».
Ключевой момент — официальное признание привлекает ликвидность. По мере того как клиринговые центры, маркет-мейкеры, банки и институты обслуживают официальные токены, частные токены акций неизбежно столкнутся с дефицитом ликвидности, скидками в цене и высокими издержками доверия. Даже если они технически сохранятся, их экономическая значимость исчезнет. Токены акций, выпускаемые частными компаниями, по сути создают периферийные пулы вне масштабной ликвидности традиционных бирж.
Таким образом, выход NYSE — это не «всеобщее процветание токенизации акций». Это четкий сигнал:
Токенизация акций переходит от «параллельных экспериментов» к «высокой концентрации и стандартизации».
В новой среде выиграют не те, кто выпускает больше токенов, а те, кто интегрируется с официальной системой токенов акций и строит пользовательский доступ и торговый опыт.
В этом и заключается реальная трансформация отрасли, вызванная выходом NYSE.
4. Каждое крупное обновление инфраструктуры акций приводило к смене парадигмы для брокеров
Если оглянуться на столетнюю историю торговли акциями, видно: каждая смена торговой парадигмы создает новые модели брокеров.
Первый крупный сдвиг произошел до 1970-х, когда торговля акциями велась с бумажными сертификатами и ручными посредниками. Обычные инвесторы были исключены — рынок был для элиты. Это классические сцены старых фильмов: биржевой зал, где брокеры выкрикивают заявки.
Вторая волна наступила после 1970-х с появлением DTC. Торговля акциями централизовалась среди крупных инвестбанков и брокерских фирм. Компании вроде Morgan Stanley, Goldman Sachs и Merrill Lynch проводили сделки и клиринг для клиентов. Это эпоха, показанная в фильме «Волк с Уолл-стрит»: торговля оставалась профессиональной, но стала доступнее по телефону.
Третий сдвиг пришел после 2000 года с развитием интернета и API-торговли. Онлайн-брокеры, такие как Interactive Brokers и Robinhood, сделали торговлю акциями массовой. История показывает: когда меняется модель торговли, экосистема брокеров перестраивается. Мы считаем, что к 2026 году токенизация акций станет необратимой тенденцией. По мере перехода расчетов и поставки на блокчейн-инфраструктуру вся система торговли акциями получит новое окно для реструктуризации.
Этот апгрейд токенизации акций под руководством NYSE и системы расчетов на стейблкоинах — смена парадигмы.
Компании вроде Stablestock делают ставку на «крипто-нативных брокеров» во втором полугодии 2025 года, по сути, рассчитывая на дальнейшее проникновение стейблкоинов по всему миру. Стейблкоины позволят огромному числу людей, ранее исключенных из традиционных финансов, участвовать в глобальной торговле акциями с меньшими барьерами и меньшими издержками. Это следующий этап эволюции брокерского бизнеса.
5. Дорожная карта Stablestock на 1–2 года
В ближайшие 12–24 месяца наш фокус — создание нео-брокера нового поколения с нативной поддержкой блокчейна и дружественного к криптоактивам.
Представьте: в одном брокерском приложении пользователи могут рассчитываться стейблкоинами и также:
- Спотовая торговля с высоким плечом (запуск в июне)
- Перпетуальные контракты (запуск в первом полугодии)
- Опционы (запуск в сентябре)
- Объединенная система кросс-маржи для крипто и акций
- Рынки прогнозов и простые бинарные опционы
- Доступ к IPO (запуск в марте)
- Торговля акциями Гонконга (запуск в марте)
- Заем акций
- Мгновенные расчеты по вводу/выводу
Все это реализовано на единой платформе крипто-дружественного брокера.
По мере развития этой базы мы опубликуем полную документацию для разработчиков, чтобы независимые разработчики могли создавать свои приложения на StableBroker, включая:
- Рынки кредитования
- ИИ-трейдинг
- Капитальные сейфы
- Копитрейдинг
- Ончейн-ETF
- Стейблкоины под обеспечением токенов акций
- И другие инновационные продукты StockFi
В перспективе создание зрелой брокерской инфраструктуры для токенизации акций — это долгий путь.
6. Заключение
Выход NYSE повлияет на некоторые крипто-нативные проекты токенизации акций. Модели, основанные на «частном выпуске» и «отсутствии устоявшихся правил», столкнутся с более высокими стандартами, жестким сравнением и риском маргинализации. Но это не негатив для отрасли в целом.
Наоборот, это отраслевой ребаланс, вызванный зрелостью.
По мере интеграции токенизации акций с надежными клиринговыми системами и официальными рамками настоящими бенефициарами станут те, кто строит инфраструктуру для торговли, расчетов и движения капитала, а не те, кто выпускает больше активов. Стейблкоины станут важнейшим шлюзом для капитала, деривативы получат более прозрачные и надежные базовые активы, а крипто-дружественные брокеры соединят традиционные ценные бумаги с ончейн-миром.
Конкуренция усилится, но инновации не исчезнут. Наоборот, инновации станут более прикладными — сместятся с «выпуска активов» на «эффективное использование активов»; с формального ончейн-подхода к решению реальных пользовательских задач при вводе, торговле, расчетах и хранении.
Если раньше токенизация акций была поиском границ, то выход NYSE открывает новую эру: более четкие правила, профессиональные участники и инновации, ближе к реальным финансовым задачам. Для проектов, которые действительно понимают как финансовую, так и крипто-логику, это не конец — это новое начало.
Отказ от ответственности:
- Эта статья перепечатана с [ZixiStablestock], авторские права принадлежат оригинальному автору [ZixiStablestock]. Если у вас есть вопросы по перепечатке, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, которая рассмотрит ваш запрос в соответствии с действующими процедурами.
- Отказ от ответственности: мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
- Иные языковые версии этой статьи переведены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте переведенные материалы без указания Gate.
