Рынок серебра на грани: дефолт COMEX неизбежен

В начале 2026 года рынок серебра испытывает не обычную волатильность, а признаки крайнего системного стресса. Спотовые цены достигли рекордных $121 за унцию в конце января, после чего произошел один из самых резких однодневных обвалов в истории сырьевых рынков — падение составило 31–36% за одну сессию. Кратковременное восстановление цен сменилось новым падением. Фьючерсы повторяют эту динамику: февральский контракт на серебро в 2026 году снизился на 8–9% за день из-за массовых ликвидаций, вызванных очередным повышением маржинальных требований CME, которые теперь составляют 60%.

Хотя большинство аналитиков объясняют колебания спекуляциями с кредитным плечом, маржинальными требованиями и макроэкономическими факторами вроде роста доллара, данные показывают гораздо более тревожную ситуацию: рынок физического серебра крайне ограничен, а бумажные фьючерсы не соответствуют реальным поставкам. Это указывает на высокую вероятность невыполнения обязательств по контрактам COMEX — особенно по мартовскому контракту 2026 года.

Мировое предложение серебра остается в дефиците пять лет подряд, а прогнозируемый недостаток в 2026 году приближается к 200 миллионам унций. Промышленное потребление — за счет солнечных панелей, электромобилей, инфраструктуры 5G, оборудования для ИИ и медицинских технологий — растет быстрее, чем добыча. Китай признал серебро стратегическим активом и ограничил экспорт, что ускорило сокращение мировых запасов. США включили серебро в список критически важных минералов и объявили проект Vault для создания запасов. Это не делается, если серебра достаточно.

Запасы в хранилищах Шанхая находятся на минимальных уровнях за последние годы, аналогичных 2016 году.

На COMEX ситуация очевидна. Зарегистрированные (готовые к поставке) запасы серебра сократились примерно на 75% с 2020 года и сейчас составляют около 82 миллионов унций. Общий объем запасов — около 411 миллионов унций, но большая часть относится к категории «допущенные», а не к немедленно доступным для поставки. В январе 2026 года было выведено более 33 миллионов унций за одну неделю — это примерно 26% зарегистрированных запасов исчезло за считанные дни. В феврале уже поставлено 2 700 контрактов (13,8 миллиона унций), и темпы не снижаются.

Открытый интерес по мартовскому контракту 2026 года составляет от 85 000 до 91 000 контрактов, что соответствует 425–455 миллионам унций серебра, теоретически ожидающих поставки. В сравнении с 82–113 миллионами унций зарегистрированного металла, соотношение бумажных обязательств к физическим запасам варьируется примерно от 5:1 до более чем 500:1. Даже если только 20% открытого интереса предъявит требования к поставке — по историческим данным это консервативная оценка — у COMEX нет физического металла для выполнения обязательств.

Экстремальные движения цен подтверждают хрупкость рынка. Параболический рост до $121 был вызван агрессивным закрытием коротких позиций и шорт-сквизами в условиях низкой ликвидности. Последующий обвал не был результатом массовых продаж физического металла; его усилили повышения маржинальных требований CME, вынудившие участников с заемными позициями ликвидировать их массово. Резкие падения происходили при минимальных объемах — иногда продавалось и выкупалось всего 2 000 контрактов — что подчеркивает хроническую нехватку ликвидности. Бэквордация возникала неоднократно, а спрэды exchange-for-physical (EFP) расширились до $1,10 за унцию, что свидетельствует о срочном спросе на физический металл, который бумажные рынки не могут удовлетворить.

Переносы позиций с мартовского контракта на более ранние месяцы ускоряются — участники стремятся получить металл сейчас, чтобы не рисковать ожиданием поставки позже. Такое поведение не характерно для здорового рынка. Это типичный признак надвигающегося сбоя.

Математика неумолима: бумажное серебро остается обильным, но физического серебра становится все меньше. Волатильность — не случайный шум, а попытка рынка распределить уменьшающиеся физические запасы, пока бумажная система сохраняет иллюзию изобилия. Когда наступит мартовское окно поставок и значительная часть открытого интереса предъявит требования к физическому металлу, система столкнется с испытанием, к которому не готова.

Опытные аналитики уже предупреждают: март 2026 года может стать «похоронами COMEX». Невыполнение поставок выявит хрупкость торговли фьючерсами с частичным обеспечением и, вероятно, вызовет потрясения на мировых финансовых рынках.

Для внимательных наблюдателей сигнал очевиден: разрыв между бумажными обещаниями и физической реальностью достиг критического уровня. Физическое серебро вне системы становится единственным надежным способом сохранения стоимости.

Это еще далеко не конец — следующий этап роста может начаться не из-за оптимизма, а из-за необходимости.

Отказ от ответственности:

1. Статья перепечатана с [silver207141]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [silver207141]. Если у вас есть возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они оперативно рассмотрят ваш запрос.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, изложенные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных материалов запрещены.