В условиях усиливающейся конкуренции за ликвидность в DeFi главной задачей становится формирование долгосрочных обязательств капитала и стабильного управления. Aerodrome реализует модель блокировки с залогом голосов, стимулирующий механизм ve(3,3) и систему распределения голосов Gauge, объединяя торговый объем, эмиссионные стимулы и управленческую власть. Протокол также включает кривую эмиссии, ребейс-механизм для корректировки предложения и монетарную политику Aero Fed. Эти компоненты формируют устойчивый экономический цикл, в котором стоимость токена, спрос на ликвидность и управление протоколом взаимосвязаны, позиционируя Aerodrome как ключевой слой распределения ликвидности и стоимости в экосистеме Base.
В статье подробно разбирается двухуровневая структура токенов Aerodrome: AERO и veAERO. Описаны механика блокировки veAERO и расчет веса голосов, политика предложения и эмиссии токенов, архитектура ребейса и монетарного управления, а также стимулы ve(3,3) с учетом bribes. Приведена логика захвата стоимости токеном AERO и потенциальные риски, что помогает понять, как Aerodrome с помощью токеномики меняет управление DEX и конкуренцию за ликвидность.
Что такое AERO и veAERO? Понимание двухуровневой структуры токенов
(Источник: Aerodrome)
AERO — нативный токен Aerodrome Finance. Он выполняет как утилитарные, так и управленческие функции, однако участие в управлении не предоставляется только за счет владения AERO. Aerodrome построен на Base — сетевом уровне Layer 2, запущенном Coinbase, и является ключевой децентрализованной биржей и протоколом ликвидности в этой экосистеме. Пользователь может заблокировать AERO на срок до четырех лет, чтобы получить veAERO в качестве управленческого удостоверения. Владение veAERO дает возможность участвовать в управлении протоколом и голосовании, получать долю дохода от комиссий платформы и влиять на направление распределения еженедельных стимулов ликвидности, обеспечивая долгосрочным участникам более прямую роль в работе протокола.
Aerodrome использует модель с двумя токенами для разделения двух уровней активности:
- AERO — утилитарный токен ERC-20, используемый преимущественно для майнинга ликвидности и распределения стимулов.
- veAERO — управленческий NFT ERC-721, который отражает голосующую силу и право на доход, получаемые через блокировку.
Сам по себе AERO не предоставляет прав на управление. Для участия в управлении и распределении дохода пользователю необходимо заблокировать AERO и получить NFT veAERO. Такой подход разделяет краткосрочную спекуляцию и долгосрочную управленческую власть, снижая риск доминирования временных потоков ликвидности в управлении протоколом.
veAERO: как блокировка формирует голосующую силу
veAERO реализует классическую модель vote escrow. Для получения управленческого веса и влияния на распределение стимулов пользователи должны заблокировать токены AERO.
Блокировка демонстрирует долгосрочную приверженность протоколу и определяет влияние участника на управленческие решения и стимулы ликвидности. Чем больше сумма и срок блокировки, тем выше вес veAERO, что расширяет возможности пользователя влиять на распределение Gauge, получать комиссионный доход и участвовать в управлении. veAERO становится связующим звеном между долгосрочным капиталом и участием в управлении протоколом.
Механика блокировки veAERO и расчет веса голосов
Голосующая сила прямо пропорциональна сроку блокировки. Чем дольше срок, тем выше управленческий вес. Например, блокировка 100 AERO на четыре года дает 100 veAERO, а на год — примерно 25 veAERO. Такая система стимулирует долгосрочный капитал участвовать в развитии протокола.
Система также предусматривает функцию Auto Max Lock, которая позволяет NFT veAERO автоматически поддерживать максимальный четырехлетний срок блокировки, сохраняя стабильный вес голосов и предотвращая его снижение со временем. Это способствует постоянному участию в управлении и дает долгосрочным участникам непрерывное влияние на развитие протокола.
Первичное распределение Aerodrome и структура общего предложения
Стартовое предложение AERO составило 500 миллионов токенов, более 90% из которых были выделены на нужды сообщества и ликвидности, а не на венчурное финансирование или приватные продажи.
Основная структура распределения следующая:
| Пункт распределения |
Доля |
| Airdrop для держателей veVELO |
40% |
| Фонд общественных благ |
21% |
| Команда разработки, долгосрочная блокировка |
19% |
| Стимулы ликвидности и голосования |
10%+ |
Такой подход подчеркивает приоритет управления сообществом по сравнению со структурами владения, основанными на капитале.
Кривая эмиссии AERO и монетарная политика Aero Fed
AERO использует модель неограниченного предложения с регулируемой эмиссией. Эмиссия распределяется еженедельно между провайдерами ликвидности. Модель строится на предположении о 40% уровне блокировки и сценарии, при котором Aero Fed не меняет объем эмиссии.
Эмиссия реализуется в три этапа:
- Фаза Take off длится 14 недель, эмиссия еженедельно увеличивается на 3% для быстрого запуска ликвидности.
- Фаза Cruise — после нее еженедельная эмиссия снижается на 1% для постепенного снижения инфляционного давления.
- Aero Fed выступает в роли децентрализованного центрального банка. Когда недельная эмиссия опускается ниже 9 миллионов, монетарная политика переходит к голосованию через veAERO, где можно увеличить, уменьшить или сохранить эмиссию.
Это можно рассматривать как механизм децентрализованного управления эмиссией, встроенный в политику выпуска токенов.
(Источник: Aerodrome)
Как Aerodrome управляет предложением и балансирует инфляцию и дефляцию
Aerodrome внедряет механизм ребейса для балансировки инфляционного давления и риска размывания управления. Когда провайдеры ликвидности получают эмиссию и могут продавать токены на рынке, часть еженедельной эмиссии AERO перераспределяется обратно держателям veAERO в качестве компенсации за инфляцию. Это позволяет сохранять относительный вес долгосрочных участников управления.
Интенсивность ребейса динамически меняется в зависимости от общего уровня блокировки. При снижении уровня блокировки доля ребейса увеличивается, чтобы стимулировать блокировку капитала и стабилизировать структуру управления. На практике это защищает от размывания управленческих позиций, сохраняя ликвидность рынка и выравнивая интересы долгосрочных участников с развитием протокола.
Как работает модель стимулов ve(3,3): bribes и вознаграждения за голосование
(Источник: Aerodrome)
В модели ve(3,3) Aerodrome трейдеры, провайдеры ликвидности и держатели veAERO формируют взаимозависимую структуру стимулов. Трейдерам необходима ликвидность с низким проскальзыванием. Провайдеры ликвидности стремятся к более высоким доходам от эмиссии. Голосующие ориентируются на комиссионный доход и вознаграждения за bribes.
Еженедельно держатели veAERO с помощью голосования Gauge определяют, как распределить эмиссию между пулами ликвидности. Чем выше вес голосов, тем больше эмиссии AERO направляется в выбранные пулы. Проекты могут предоставлять дополнительные токены в виде bribes, чтобы привлечь голоса к определенным пулам, увеличивая эмиссию и глубину ликвидности в них.
Типичный процесс следующий: протокол создает пул и устанавливает bribes. Голосующие распределяют вес. Эмиссия поступает в целевые пулы. Провайдеры ликвидности поставляют ликвидность. Торговый объем растет и генерирует комиссии, которые возвращаются голосующим. Это формирует самоподдерживающийся цикл, основанный на эмиссии и реальном торговом спросе. В основе — рыночный механизм аренды ликвидности.
Permissionless bribes как инструмент рыночного распределения ликвидности
Aerodrome позволяет любому участнику предоставлять токены в контракт вознаграждений определенного пула в качестве bribes, стимулируя держателей veAERO направлять голосовой вес в этот пул. Голосующие получают дополнительные вознаграждения пропорционально выделенному весу.
Этот механизм переводит распределение ликвидности от контролируемого протоколом к рыночному принципу. Проекты используют вознаграждения для привлечения эмиссии и увеличения глубины ликвидности. Провайдеры ликвидности получают более высокую доходность. Голосующие получают комиссионный доход и bribes. В результате формируется положительный цикл, где голосование, ликвидность и торговый объем усиливают друг друга, а Aerodrome может направлять эмиссию в пулы с наибольшим спросом или стратегическим значением. Это укрепляет роль Aerodrome как хаба ликвидности в экосистеме Base.
(Источник: Kaloh’s Newsletter)
Захват стоимости токеном AERO и риски
Токеномика Aerodrome строится вокруг генерации и распределения дохода протокола с учетом долгосрочных рисков участия.
100% распределение комиссий
Ключевая особенность Aerodrome — модель распределения комиссий. Все торговые комиссии, генерируемые протоколом, полностью распределяются между держателями veAERO. Протокол не удерживает часть комиссий и не направляет доходы в казну.
Основные источники дохода протокола на данный момент:
- Slipstream — концентрированные пулы ликвидности
- V1 — традиционные стабильные и волатильные пулы
- Ежемесячное распределение комиссий, превышающее примерно 6,9 млн долларов США среди голосующих
Факторы риска
Модель связана с несколькими рисками:
- Риск блокировки ликвидности, так как позиции veAERO могут быть заблокированы до четырех лет
- Постоянная инфляция вследствие эмиссии
- Рост конкуренции в экосистеме Base
В целом, это высокодоходная модель, требующая высокого уровня долгосрочной вовлеченности.
Резюме
Токеномика Aerodrome — не просто схема майнинга ликвидности, а полноценный движок управления DeFi. Благодаря модели ve(3,3), голосованию через Gauge и распределению 100% торговых комиссий между держателями управленческих токенов Aerodrome объединяет торговый объем, ликвидность и управленческую власть в саморастущий экономический цикл. Для долгосрочных участников AERO — это не просто токен, а право на устойчивый доход. Для экосистемы Base в целом Aerodrome меняет подход к распределению стоимости DEX и конкуренции за ликвидность.
