27 апреля 2026 года команда по исследованию сырьевых рынков Goldman Sachs опубликовала новый отчет по рынку нефти, повысив прогноз цены Brent на IV квартал 2026 года с $80 до $90 за баррель, что составляет увеличение на 12,5%. Одновременно прогноз по нефти WTI вырос с $75 до $83, а ожидания на 2027 год также пересмотрены вверх — до $85 за Brent и $80 за WTI соответственно. Кроме того, в отчете повышен средний прогноз цены Brent за текущий квартал (II квартал 2026 года) до $100, а за III квартал — до $93, что свидетельствует о системной переоценке годовой ценовой кривой нефти.
Основным фактором пересмотра прогнозов стала «экстремальная убыль запасов», вызванная длительной блокировкой пролива Хормуз. Аналитики Goldman Daan Struyven и Юлия Жесткова Григсби прямо предупреждают в отчете: «Экстремальное сокращение запасов невозможно поддерживать долго». Если шок предложения продолжится, рынок может столкнуться с еще более глубоким сокращением спроса.
По данным Gate на 27 апреля, нефть Brent (XBR) торгуется по $101,40, рост за сутки составил 1,04%, внутридневной диапазон — от $99,71 до $101,93. WTI (XTI) стоит $96,45, прибавив 1,12% за день, диапазон — от $94,62 до $97,07. Оба основных бенчмарка растут синхронно, что напрямую отражает пересмотренные прогнозы Goldman и продолжающийся тупик в переговорах между США и Ираном.
От эскалации конфликта к блокаде пролива
Текущий всплеск волатильности цен на нефть связан с событиями 28 февраля 2026 года, когда США и Израиль нанесли совместные военные удары по Ирану. Конфликт быстро перерос из авиаударов в морские столкновения. В течение двух последующих месяцев статус пролива Хормуз неоднократно менялся, формируя четкую, но турбулентную хронологию событий.
Конец февраля — март: После совместных ударов США и Израиля Иран ответил блокировкой пролива Хормуз в качестве ключевой контрмеры. Этот стратегический водный путь, через который проходит около одной пятой мировых поставок нефти, практически перестал функционировать — объемы транзита упали до нуля. Крупные производители нефти в Персидском заливе — Саудовская Аравия, Ирак, Кувейт и ОАЭ — столкнулись с двойным давлением: экспортные маршруты заблокированы, внутренние хранилища почти заполнены. Это вынудило их сократить добычу или полностью остановить производство. По данным Международного энергетического агентства (IEA), только в марте глобальные потери поставок нефти превысили 360 миллионов баррелей.
Середина апреля (17–18 апреля): Открылось краткое дипломатическое окно по проливу Хормуз. 17 апреля министр иностранных дел Ирана Арагчи объявил, что в связи с прекращением огня между Ливаном и Израилем Иран откроет пролив для коммерческих судов. Президент США Трамп подтвердил это в социальных сетях. Однако Иран выдвинул три условия: проход разрешен только коммерческим судам, они должны использовать маршруты, определенные Ираном, и проход осуществляется с одобрения иранских военных. США, в свою очередь, заявили, что их собственная морская блокада против Ирана сохраняется полностью.
18 апреля: Через сутки ситуация резко ухудшилась. Центральное командование вооруженных сил Ирана обвинило США в «многократном нарушении обещаний» и использовании блокады как предлога для «морского пиратства», объявив пролив вновь под военным контролем. Корпус стражей исламской революции предупредил, что все суда в Персидском заливе и заливе Омана должны оставаться на якоре, а попытка пройти к проливу будет расцениваться как враждебная, нарушители рискуют подвергнуться атаке.
24–27 апреля: Дипломатические усилия столкнулись с серьезными трудностями. Министр иностранных дел Ирана Арагчи посетил Пакистан и Оман, а 27 апреля отправился в Москву на переговоры с президентом Путиным. Со стороны США президент Трамп отменил запланированную поездку спецпредставителя Уиткопфа и зятя Кушнера в Пакистан и Иран, сославшись на «время в пути, чрезмерные расходы» и «серьезную неразбериху в руководстве Ирана». В интервью Fox News 26 апреля Трамп заявил, что «Иран может позвонить для переговоров», но Иран категорически отрицал наличие каких-либо запланированных встреч.
На этом этапе геополитический тупик и блокада пролива стали взаимно усиливающимися факторами: отсутствие прогресса в мирных переговорах продлевает блокаду, а сама блокада становится главным предметом торга за столом переговоров.
Данные и структурный анализ: количественная оценка дисбаланса спроса и предложения
Пересмотр прогноза Goldman основан не на импульсивной реакции, а на строгой модели баланса спроса и предложения. В отчете структурно разобран ценовой эффект шока Хормуза, что позволяет ясно оценить вклад каждого фактора.
Дефицит предложения: ежедневно теряется более 10 миллионов баррелей
В отчете Goldman приведены впечатляющие базовые данные: в апреле потери добычи нефти в Персидском заливе достигли 14,5 миллиона баррелей в сутки. По сравнению с прогнозом до войны (26,4 млн баррелей в сутки), фактическая добыча составляет лишь 11,9 млн баррелей в сутки. Масштаб потерь подтвержден тремя независимыми методами:
- Метод запасов: Глобальные видимые запасы снизились в апреле в среднем на 5,8 млн баррелей в сутки, а оценочные «скрытые» запасы (в основном готовая продукция вне стран ОЭСР) уменьшились на 6,2 млн баррелей в сутки, суммарно около 12 млн баррелей в сутки.
- Метод спроса-предложения (потоки Хормуза): Отслеживание потока через пролив и трубопроводы для оценки экспортного спроса дает дефицит в апреле 11,3 млн баррелей в сутки.
- Метод спроса-предложения (балансы стран): Глобальное производство — 9,02 млн баррелей в сутки, спрос — 10,16 млн баррелей в сутки, что также дает разницу 11,3 млн баррелей в сутки.
Мировой рынок нефти перешел от ежедневного профицита в 1,8 млн баррелей в 2025 году к историческому дефициту во II квартале 2026 года — 9,6 млн баррелей в сутки. Только коммерческие запасы стран ОЭСР, по прогнозу, снизятся на 2,2 млн баррелей в сутки в этом квартале.
Структура цен: источник скачка на $30
Пересмотр прогноза Goldman по Brent на IV квартал с $80 до $90 за баррель отражает почти $30 системной переоценки (по сравнению с уровнем до шока Хормуза):
| Фактор | Количественный эффект | Основная логика |
|---|---|---|
| Массовое снижение коммерческих запасов | ~$18/барр | Сокращение запасов увеличивает премию спотовых цен над фьючерсами, напрямую поднимая спотовые цены |
| Пересмотр долгосрочной премии безопасности | ~$9/барр | Постоянная потеря 500 тыс. баррелей в сутки мощности Персидского залива заставляет пересмотреть риски запасов, сконцентрированных в регионе |
| Абсолютная корректировка прогноза IV квартала | $80→$90/барр | Итог вышеуказанных факторов плюс задержка нормализации экспорта до конца июня |
В отчете отмечается, что до шока глобальный запас свободных мощностей составлял около 3,7 млн баррелей в сутки. На каждый 1 млн баррелей снижения эффективных свободных мощностей долгосрочные цены растут примерно на $4. По оценке Goldman, после учета санкционированных поставок, стратегических резервов, снижения спроса и роста производства в США и России, шок Хормуза приведет к чистому сокращению мировых коммерческих запасов нефти на 1,236 млрд баррелей к IV кварталу 2026 года.
Сокращение спроса
Обратная сторона шока предложения — вынужденное сокращение спроса. Goldman прогнозирует, что из-за резкого роста цен на нефтепродукты мировой спрос на нефть во II квартале 2026 года снизится на 1,7 млн баррелей в сутки год к году, а за весь год — на 100 тыс. баррелей в сутки. Наибольшие снижения — на Ближнем Востоке (прямое влияние перебоев поставок), в Южной Корее и Японии (нехватка сырья для нефтехимии), а также в чувствительных к цене регионах Африки. IEA дает еще более пессимистичный прогноз: вместо роста мирового спроса на нефть в 2026 году на 730 тыс. баррелей в сутки теперь ожидается сокращение на 80 тыс. баррелей в сутки — одномоментная пересмотр вниз на 810 тыс. баррелей.
Важно, что нынешнее снижение спроса — не просто «уничтожение спроса из-за цены». Стратег JPMorgan Наташа Канева отмечает: даже при средней цене фьючерсов Brent ниже $100 мировой спрос упал на 2,8 млн баррелей в сутки в марте и еще на 4,3 млн в апреле — быстрее, чем в разгар финансового кризиса 2009 года. Это говорит о том, что значительная часть «снижения спроса» — это не отказ потребителей платить за нефть, а невозможность ее получить из-за нехватки предложения.
Структурное противоречие между данными и ценовыми сигналами
Возникает ключевой парадокс: спотовые цены Brent достигли пика в марте, но к концу апреля откатились, а цены фьючерсов ниже мартовских максимумов. Рыночный оптимизм по поводу скорого открытия пролива временно снизил премии за риск и спровоцировал «опережающее» сокращение запасов. Goldman подчеркивает: разрыв между оптимистичными ожиданиями и реальными условиями предложения — главный риск рынка. Иначе говоря, цены еще не полностью отражают масштаб ухудшения баланса спроса и предложения. Когда оптимизм исчезнет и наступит реальность, есть существенный потенциал для дальнейшей переоценки цен.
Анализ настроений: расхождения и консенсус между ведущими институтами
По прогнозам цен на нефть и фундаментальным параметрам рынка крупнейшие мировые энергетические исследовательские организации и инвестиционные банки расходятся во мнениях. Ниже приведены основные логики каждой методологии.
Goldman Sachs: ориентир на запасы, бычий базовый сценарий
В последнем отчете Goldman запасы выступают центральной аналитической точкой. Логика проста: потеря добычи в Персидском заливе → рекордно быстрое сокращение мировых запасов → премия спотовых цен → пересмотр долгосрочной премии безопасности → рост ценовой кривой. Ключевое предупреждение отчета — «экстремальное сокращение запасов невозможно поддерживать долго», то есть цены будут расти до тех пор, пока спрос не снизится — это необходимый путь к равновесию рынка. Goldman подчеркивает, что экономические риски выше, чем предполагает базовый сценарий: «Суммарный риск роста цен на нефть, аномально высоких цен на нефтепродукты, дефицита продукции и беспрецедентного масштаба этого шока».
Morgan Stanley: более оптимистичный старт, тот же финал
Morgan Stanley сохраняет прогнозы по Brent: $110 во II квартале, $100 в III квартале и $90 в IV квартале. По расчетам банка, блокада Хормуза снизила добычу в регионе на 14,2 млн баррелей в сутки, а мировые запасы падают на 4,8 млн баррелей в сутки. Хотя Morgan Stanley оценивает скорость сокращения запасов ниже, чем Goldman, целевой уровень IV квартала совпадает с пересмотренным прогнозом Goldman — это отражает общий консенсус по тезису «жесткого баланса спроса и предложения в среднесрочной перспективе».
JPMorgan: математика спроса и предложения не сходится, цены должны расти выше
JPMorgan занимает наиболее агрессивную позицию. Стратег Наташа Канева прямо заявляет: «Цены на нефть должны быть гораздо выше». Основная логика: когда свободные мощности не могут компенсировать дефицит, а запасы иссякают, только резкое повышение цен способно ограничить потребление и восстановить баланс рынка. В отчете отмечается, что видимые запасы сокращались на 4 млн баррелей в сутки в марте и ускорились до 7,1 млн баррелей в сутки в апреле, но дефицит сохраняется. Реальная опасность — не все запасы прозрачны, особенно готовые нефтепродукты, данные по которым менее доступны. Истинное сокращение запасов может превышать официальные данные. Это близко к тезису Goldman о «скрытых запасах».
IEA и EIA: от профицита к экстремальному дефициту
В ежемесячном отчете IEA описан драматический разворот: до конфликта 2026 год ожидался с профицитом предложения почти 4 млн баррелей в сутки — рекордный годовой избыток. После конфликта в марте глобальное предложение нефти упало на 10,1 млн баррелей в сутки — до 97 млн баррелей, что стало крупнейшим одномесячным снижением в истории и вывело с рынка почти 250 млн баррелей. EIA прогнозирует сокращение мировых запасов нефти на 5,1 млн баррелей в сутки во II квартале 2026 года, а Brent может достигнуть $115. IEA, EIA и ОПЕК пересмотрели прогнозы запасов на I квартал 2026 года вниз более чем на 2,6–3 млн баррелей в сутки.
Суть основных разногласий: методы и предпосылки
В целом разногласия по перспективам цен на нефть связаны с двумя аспектами: во-первых, когда откроется пролив Хормуз — базовый сценарий Goldman предполагает конец июня, тогда как некоторые участники рынка рассчитывают на более раннее разрешение; во-вторых, коэффициент передачи сокращения запасов в цены — JPMorgan считает, что цены еще далеки от равновесия, а Goldman дает более количественную оценку через свою модель структуры запасов и премии спота. Тем не менее, все согласны с одним: при текущем разрыве между спросом и предложением риск роста цен значительно превышает риск снижения.
Анализ отраслевого воздействия: механизмы передачи и структурные шоки по всей цепочке создания стоимости
Апстрим: потенциал роста цен и задержки восстановления предложения
Для добывающих компаний основной структурный эффект шока Хормуза — потеря глобального буфера свободных мощностей. Оставшиеся мощности сосредоточены в Саудовской Аравии и ОАЭ, но из-за блокировки экспортных маршрутов Персидского залива они практически недоступны для мирового рынка. Рост добычи сланцевой нефти в США обычно требует 3–6 месяцев, и в краткосрочной перспективе доступно только 300–700 тыс. баррелей в сутки. У России есть около 300 тыс. баррелей резервной мощности, но продолжающиеся атаки на инфраструктуру затрудняют быстрый рост. Все механизмы коррекции предложения оказались неэффективны, рынок вынужден полагаться на сокращение запасов и снижение спроса. По данным отчета Ping An Securities, даже при постепенном снижении конфликта среднесрочный ценовой минимум для апстрим-сектора нефти и газа сместился вверх — вероятно, выше $80 за баррель, а возврат к доконфликтному профициту $60/барр маловероятен.
Мидстрим: рекордно высокие цены на нефтепродукты
Нефтепродукты — самый недооцененный риск в этом кризисе. В отчете Goldman отмечено, что спред между ценами на нефтепродукты и сырье достиг исторических максимумов. После начала конфликта некоторые нефтеперерабатывающие заводы на Ближнем Востоке подверглись атакам или были вынуждены снизить производство, что серьезно нарушило глобальные поставки нефтехимии. Многие европейские и азиатские производители химии сократили переработку из-за роста стоимости сырья и дефицита, что привело к сокращению производства олефинов, ПВХ, метанола, этиленгликоля и других продуктов. Цены на средние дистилляты в Сингапуре (дизель, авиационный керосин) кратковременно превысили $290 за баррель — рекордный уровень. На 27 апреля средняя цена бензина в США достигла $4,10 за галлон (рост на 37% относительно доконфликтного уровня), дизель — $5,46 за галлон (рост на 45%). Это означает, что давление на потребительские цены намного выше, чем предполагают фьючерсы на нефть.
Даунстрим и реальная экономика: глубина и масштаб реструктуризации спроса
Нефтехимическая отрасль переживает шок издержек сверху вниз. В марте индекс деловой активности нефтяной и химической промышленности вырос на 2,49 пункта — до 99,09, но внутри отрасли наблюдается расслоение: добыча нефти и газа и переработка топлива улучшили маржу, а средне- и низкосортное производство страдает от роста затрат на сырье и слабого конечного спроса, что снижает их показатели. Около 15% импорта природного газа в Китай приходится на Катар; блокада Хормуза вызвала масштабные перебои поставок СПГ, и влияние альтернативных источников проявится во II и III кварталах.
Глобальная инфляция и экономическая передача
В отчете IEA от 15 апреля, помимо более пессимистичного прогноза спроса, подчеркивается системное давление ценовых шоков нефти на мировую экономику. С начала конфликта Brent вырос почти на 50%. Высокие цены на нефть подавляют экономический рост и ускоряют глобальную инфляцию. В нынешних макроэкономических условиях устойчиво высокие затраты на энергию ограничивают возможности центральных банков, влияют на торговый баланс и расходы потребителей по всему миру.
Заключение
Системный пересмотр прогноза Goldman по Brent отражает выявление структурных уязвимостей мировой энергетики в условиях экстремального стресса. Когда более 10 млн баррелей в сутки предложения исчезают, запасы истощаются рекордными темпами, а свободные мощности блокируются географически, цена становится не просто отражением баланса спроса и предложения, а последним механизмом, удерживающим рынок в равновесии. Этот шок предложения, вызванный кризисом в проливе Хормуз, фундаментально меняет логику ценообразования на энергетическом рынке.
