JPMorgan: Após a Guerra do Irão, Divergência de Fluxos em ETFs, Ouro Perde Favoritismo e Bitcoin Retorna

A equipa de analistas liderada por Nikolaos Panigirtzoglou, managing director do JPMorgan, publicou na quarta-feira um relatório que indica uma clara divergência nos fluxos de capitais entre o Bitcoin ETF e o ouro desde o início da guerra do Irão. Enquanto o SPDR Gold Trust (GLD) sofreu uma saída de aproximadamente 2,7%, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock registou uma entrada líquida de cerca de 1,5% de fundos no mesmo período.

Análise quantitativa dos fluxos de fundos dos ETFs: a guerra como catalisador de redistribuição de capitais

(Origem: Bloomberg)

De acordo com dados do JPMorgan, a divergência nos fluxos de fundos dos ETFs desde o início da guerra do Irão praticamente reverteu a vantagem de capital do GLD face ao ETF de Bitcoin, que vinha predominando desde o início do ano. Contudo, isso não apagou o forte desempenho de excedente do ouro no quarto trimestre de 2025.

Num horizonte temporal mais longo, a transferência de capitais durante este conflito contrasta com a tendência de cerca de seis meses anterior. Os analistas destacam que, desde outubro do ano passado, especialmente entre investidores de retalho, os fundos têm vindo a mover-se de Bitcoin para ouro, com uma saída significativa de fundos do IBIT, enquanto o GLD tem atraído grandes volumes de investimento.

Desde 2024, o fluxo total de fundos para o IBIT permanece aproximadamente duas vezes superior ao do GLD. Em julho do ano passado, o tamanho do fundo do IBIT quase atingiu o do GLD, mas, após a correção de mercado iniciada em outubro, com a queda do preço do Bitcoin, essa diferença voltou a aumentar.

Sinal de posições institucionais: o significado profundo das posições vendidas e do activity de opções

A seguir, os principais sinais observados pelos analistas do JPMorgan a partir do comportamento das posições institucionais:

Estrutura de posições vendidas: o volume de posições vendidas no IBIT aumentou, enquanto no GLD diminuiu, reduzindo a diferença. Isto indica que fundos de hedge e investidores institucionais estão a reduzir a exposição ao Bitcoin e a aumentar a sua posição em ouro. Apesar disso, as posições vendidas do IBIT continuam abaixo das do GLD, possivelmente refletindo a maior tradição e adoção institucional do ouro.

Mudanças nos dados de opções: o rácio de opções de venda (put) para opções de compra (call) do IBIT permanece superior ao do GLD desde novembro do ano passado, sinalizando que a procura por proteção contra a baixa do ETF de Bitcoin é, pela primeira vez, mais forte do que a do ETF de ouro, indicando uma maior complexidade nas estratégias de opções de Bitcoin.

Tendência de estratégias mais sofisticadas: os analistas indicam que o aumento do uso de opções no IBIT pode sinalizar uma mudança de uma abordagem simples de aposta direcional para estratégias de hedge mais avançadas no mercado de Bitcoin.

Volatilidade e liquidez de mercado: sinais potenciais de melhoria na estrutura do Bitcoin

Os analistas do JPMorgan também observaram divergências interessantes na microestrutura de mercado de ambos os ativos.

Preocupações com o ouro: nos últimos meses, a volatilidade implícita das opções do GLD aumentou mais do que a do IBIT, sugerindo que os investidores esperam maior volatilidade nos preços do ouro. Além disso, o índice Hui-Heubel, que mede a liquidez e a amplitude do mercado, mostra que a liquidez do mercado do GLD diminuiu mais do que a do IBIT, refletindo uma redução na participação no mercado de ETFs de ouro.

Sinal positivo para o Bitcoin: por outro lado, a volatilidade do Bitcoin tem mostrado sinais de contração, o que, segundo os analistas, reflete um aprofundamento na participação institucional e uma melhoria na liquidez de mercado, indicando que a estrutura do mercado de Bitcoin está a amadurecer progressivamente.

Os analistas reiteraram anteriormente a sua previsão de longo prazo para o Bitcoin, ajustada pela volatilidade, de 266.000 dólares. Até ao momento, o Bitcoin cotiza a 70.500 dólares, praticamente inalterado nas últimas 24 horas.

Perguntas frequentes

O que significa a divergência nos fluxos de fundos entre o GLD e o IBIT no relatório do JPMorgan?
Desde a guerra do Irão (27 de fevereiro), o GLD sofreu uma saída de cerca de 2,7% dos fundos sob gestão, enquanto o IBIT atraiu uma entrada de aproximadamente 1,5%. Isto indica uma mudança clara nas posições dos investidores entre os dois ativos, revertendo a vantagem de capital do GLD relativamente ao ETF de Bitcoin no início de 2026.

O que indicam as tendências nas opções do IBIT mencionadas pelo JPMorgan?
O rácio de opções de venda para opções de compra do IBIT permanece superior ao do GLD desde novembro de 2025, sinalizando que a procura por proteção contra a baixa do Bitcoin por parte de investidores institucionais está a aumentar. Esta é a primeira vez que a procura por proteção de baixa no Bitcoin supera a do ouro de forma sustentada, refletindo uma maior complexidade nas estratégias de opções de Bitcoin.

Como o JPMorgan vê a tendência de volatilidade do Bitcoin?
Os analistas do JPMorgan afirmam que a volatilidade do Bitcoin tem mostrado sinais de contração, o que reflete um aumento na participação institucional e uma melhoria na liquidez de mercado. Simultaneamente, a volatilidade implícita do ETF de ouro aumentou mais do que a do Bitcoin, sugerindo que os investidores esperam maior volatilidade de curto prazo nos preços do ouro.