A Market Cap do USDe da Ethena desaba em $11B , no espaço de 7 meses — eis porquê

• O dólar sintético USDe da Ethena sofreu uma perda de 11 mil milhões de dólares na sua capitalização de mercado desde outubro do ano passado.
• A queda da procura, os efeitos a longo prazo do evento de liquidação 10/10 e as alegações de inflação artificial são influências-chave na tendência.

Os gráficos revelam um risco significativo a construir-se em torno do USDe da Ethena, um dólar sintético fixado 1:1 ao dólar dos EUA. O ativo perdeu mais de 11 mil milhões de dólares da sua capitalização de mercado desde o último trimestre de 2025.

Queda da Oferta do USDe

De acordo com os dados da CoinMarketCap, o USDe atingiu o seu máximo histórico (ATH) de capitalização de mercado de cerca de 14,97 mil milhões de dólares em outubro de 2025. A partir daí, foi descendo gradualmente até aos 3,91 mil milhões de dólares atuais. Entretanto, o volume diário de negociação do dólar sintético caiu de uma média de 397,92 milhões de dólares para 47,97 milhões de dólares entre esses períodos.

Ethena USDe Market Cap (Fonte: CoinMarketCap)Zooming para o período de um mês, o ativo caiu quase 2 mil milhões de dólares, passando de 5,88 mil milhões. Reflectiu o mesmo padrão no seu volume diário de negociação, à medida que recuou em aproximadamente 12 milhões de dólares face a mais de 60 milhões no mesmo intervalo.

PUBLICIDADEApesar do enfraquecimento geral, o USDe manteve a sua paridade 1:1 com o dólar dos EUA. Isto sugere que a redução da capitalização de mercado do ativo se deve principalmente a uma contração da oferta, e não a uma desfixação.

Procura em Declínio e Rotação de Capital

Foram surgindo opiniões divergentes sobre o possível impacto da tendência caso se mantenha. Ainda assim, vários analistas atribuíram o problema à procura e descartaram totalmente as preocupações com a desfixação. Além disso, garantiram que o seu protocolo não está a registar quaisquer falhas.

Os analistas argumentaram que a compressão do rendimento do USDe, em torno de 3,5%, coincidiu com as suas saídas recentes. Disseram que o capital parece estar a deslocar-se para stablecoins mais estabelecidas, como o USDT da Tether.

PUBLICIDADEA Tether, em particular, cunhou 1 mil milhões de dólares de USDT na cadeia TRON (TRX) ao longo do fim-de-semana, elevando o seu total cunhado para cerca de 5 mil milhões de dólares desde meados de abril. Até à data, a sua capitalização de mercado situa-se em quase 190 mil milhões de dólares, com o volume de negociação nas últimas 24 horas acima de 134 mil milhões de dólares.

Apesar da sua forte paridade, os analistas continuaram a alertar que o dólar sintético da Ethena está em risco de perder o impulso produto-mercado se a tendência se mantiver a longo prazo.

A Desfixação Repentina de Outubro de 2025

A queda da oferta do USDe começou durante a sua desfixação repentina na sequência do evento 10/10 do ano passado. Teve origem na liquidação de 19 mil milhões de dólares no mercado cripto, após o Presidente dos EUA, Donald Trump, impor tarifas agressivas sobre a China, em resposta ao embargo desta nos fornecimentos de terras raras.

A falta de liquidez nas bolsas centralizadas (CEXs) e a consequente queda do mercado cripto abalaram a paridade do USDe, que chegou a descer para 0,65 dólares por token em várias bolsas. A colapso temporário da sua paridade expôs os riscos inerentes ao seu desenho, que inclui um ciclo de realimentação recursivo entre a liquidez nas CEX e as liquidações em finanças descentralizadas (DeFi).

Muitos atribuem a tendência atual do USDe ao impacto a longo prazo do evento.

Inflação Artificial da Oferta do USDe e TVL

Além disso, são frequentes as alegações de que a Ethena aumentou artificialmente a oferta do USDe e o valor total bloqueado (TVL) ao fazer looping de empréstimos através do Aave (AAVE). Os depósitos e empréstimos repetidos teriam criado dados falsos através de múltiplas transferências, com os loops estimados para ir até oito rondas.

PUBLICIDADEA desalavancagem súbita do mercado, a volatilidade e as saídas substanciais no incidente 10/10 acabaram por desfazer o ciclo. Posições alavancadas atingiram limiares de liquidação no Aave, causando o colapso gradual da oferta do USDe.