O "Rei dos Títulos" Gundlach aponta que o crédito privado está "fora de controlo" com resgates: parece agora como vésperas da crise financeira de 2008

「O Novo Rei da Dívida」 DoubleLine Capital, CEO Jeffrey Gundlach, numa entrevista à CNBC a 23 de março, apontou diretamente para o mercado de crédito privado, alertando para o aumento da pressão de resgates, a transparência extremamente baixa e a estrutura geral que se assemelha à bolha dos CDOs de 2007, levando ao colapso da crise financeira de 2008.
(Antecedentes: O fundo de crédito privado de 26 mil milhões de dólares da BlackRock limita resgates! Especialistas alertam: as criptomoedas e a ecologia DeFi podem ser impactadas)
(Informação adicional: O Novo Rei da Dívida virou-se para o BTC em alta! Com 3,9 trilhões de ativos sob gestão, o touro do ouro, Conerack, afirma: o Bitcoin pode ser o próximo “ativo estimulante”)

Índice deste artigo

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• Fissuras no mercado de crédito já surgiram
• O crédito privado de 2026, como a grande bolha dos CDOs de 2007, elevada ao quadrado
• Se o crédito privado colapsar, o mercado de criptomoedas não ficará de fora

O mercado está estagnado, sem direção — esta é a avaliação de Conerack sobre o ambiente atual. Em uma entrevista à CNBC, ele afirmou: “Nos últimos 9 meses, realmente não há ativos que permitam ganhar dinheiro de forma significativa. Quase nada está a subir drasticamente, nem a despencar.”

Mas o problema não é apenas o retorno modesto. Conerack acredita que uma ameaça mais profunda está a acumular-se abaixo da superfície, e o seu nome quase ninguém o menciona em grande destaque na mídia mainstream: o crédito privado (Private Credit).

Fissuras no mercado de crédito já surgiram

Conerack descreve o mercado de crédito privado atual como “como o Velho Oeste”, com cada vez mais fundos a entrar na caça de lucros, enquanto o mecanismo de precificação do mercado é extremamente opaco, “é uma estimativa, não uma coisa que realmente se saiba.”

A pressão concreta já não se limita a alertas nos dados, mas a casos reais que continuam a surgir. A Fox Business destacou uma transação chamada Renovo, inicialmente avaliada em 100 cêntimos (valor nominal), que em apenas um mês foi revista para zero, evaporando-se completamente. Isto exemplifica o que Conerack chama de “buraco negro de transparência”, onde os investidores simplesmente não sabem quanto valem os ativos que possuem.

Ao mesmo tempo, as principais instituições do mercado estão a fechar silenciosamente as portas de saída:

• A Blue Owl Capital proibiu resgates de um dos seus fundos de dívida
• A BlackRock limitou os resgates do seu fundo de dívida principal
• O JPMorgan começou a exigir que os empréstimos de crédito privado aumentem as garantias
• A UBS alertou que, em cenários de risco, a taxa de incumprimento do crédito privado pode atingir até 15%
• A proporção total de resgates já ultrapassou significativamente o limite de 5%, considerado de alerta

Conerack afirma que estes sinais são exatamente o que ele chama de “canário na mina de carvão” (um símbolo de perigo iminente), dizendo: “Já começámos a ver o canário a cair no fundo da gaiola.”

O crédito privado de 2026, como a grande bolha dos CDOs de 2007, elevada ao quadrado

Conerack usa a história de grandes quebras financeiras passadas para fazer uma analogia, destacando que “o fundo de fundos de crédito privado de 2026 parece bastante próximo do CDO-squared de início de 2007.”

Estruturas alavancadas em camadas, opacas, que se repetem sob nomes diferentes. Este mercado carece de liquidez real, mas todos fingem que ela não existe.

O CDO (título de dívida garantida) ao quadrado foi uma das principais bombas-relógio da crise de 2008. Os CDOs agrupavam vários empréstimos e os securitizavam, enquanto os CDO-squared empilhavam esses CDOs, criando instrumentos complexos quase impossíveis de precificar ou de rastrear riscos. Quando os ativos subjacentes começarem a incumprir, toda a estrutura desmorona como um dominó.

Conerack acredita que o problema do crédito privado reside na sua escala massiva (estimada em mais de 1,7 triliões de dólares) e na falta de requisitos de transparência padronizados. Quando a liquidez se contrai, os investidores correm para as saídas, e as instituições não têm capacidade de realizar uma liquidação normal de ativos em curto prazo.

Ele avisa ainda:

“Qualquer pessoa que tenha experiência no mercado sabe que, na próxima janela de liquidez, o volume de resgates exigido pelos investidores será certamente muito maior do que em março.”

Se o crédito privado colapsar, o mercado de criptomoedas não ficará de fora

O impacto deste risco no mercado de criptomoedas não é hipotético. A limitação de resgates do fundo de dívida principal da BlackRock já despertou alertas na tokenização de ativos do mundo real (RWA) e na ecologia DeFi. Quando as portas de liquidez do mercado tradicional se fecham, os ativos on-chain altamente integrados a ele enfrentam pressões duplas de avaliação e liquidez.

A lógica mais ampla é que os problemas no crédito privado indicam uma contração do endividamento das instituições, aumentando a pressão para retirar fundos de ativos de risco. Como mercado de alta volatilidade e alto risco, as criptomoedas tendem a ser as primeiras a sofrer nesta conjuntura. Embora Conerack tenha mencionado anteriormente que o Bitcoin pode tornar-se um “ativo estimulante”, nesta entrevista seu tom foi claramente de alerta para riscos sistêmicos, e não de recomendação de compra.