Análise das estratégias de arbitragem no mercado de previsão: máquina de imprimir dinheiro de baixo risco ou jogo de alto risco?

Com Polymarket e Kalshi, os mercados de previsão descentralizados acumularam mais de 9 bilhões de dólares em volume de negócios mensais até 2025, permitindo aos utilizadores apostar nos resultados de eventos políticos, económicos e desportivos. Com o avanço da tecnologia AI, surgiram várias estratégias de arbitragem, desde a deteção de erros de precificação entre plataformas até à manipulação de informações em larga escala, atraindo milhares de traders. No entanto, estas estratégias, que dependem da ineficiência do mercado e da assimetria de informação, apresentam riscos e benefícios. Este artigo analisa os princípios, processos e riscos potenciais de cada estratégia.

Lógica básica: O que representa o “Livro de Ordens Compartilhado” do Polymarket?

Antes de entrar nas estratégias de arbitragem, é fundamental compreender o mecanismo central do Polymarket: o Livro de Ordens Compartilhado (Shared Order Book).

Ao contrário das bolsas tradicionais, as ordens de SIM e NÃO no Polymarket são espelhadas. Quando alguém coloca uma ordem de compra de 10 unidades a 0,2 dólares de SIM, o sistema automaticamente coloca uma ordem de venda de 10 unidades a 0,8 dólares de NÃO.

Este design pode ser descrito pela fórmula de equilíbrio “SIM + NÃO = 1”, garantindo que as duas opções de um evento binário possam, no vencimento, ser trocadas por um certificado de 1 dólar, refletindo a soma das probabilidades.

(Entender o Polymarket: O que é o Livro de Ordens Espelhado? Por que SIM + NÃO deve ser igual a 1?)

Arbitragem de proteção: Cobrir riscos de eventos para garantir lucros

A oportunidade de arbitragem mais direta nos mercados de previsão reside na sua função de “seguro”, que é importante tanto para investidores tradicionais quanto para criptoativos.

Arbitragem em eventos de ICO

Princípios de funcionamento e exemplos

Esta estratégia é comum antes do lançamento oficial de um novo token (TGE), permitindo garantir lucros. Os investidores observam a avaliação de um token no mercado pré-IPO, como Whales Market ou Hyperliquid, e também no Polymarket, fazendo uma estimativa inicial e comparação.

Por exemplo, com o token Lighter (LIT), quando em dezembro de 2025, o seu valor de mercado pré-IPO (FDV) é avaliado entre 3 e 4 mil milhões de dólares, enquanto a última ronda de financiamento avalia o token em apenas 1,5 mil milhões de dólares, e o volume de negociação elevado pode ser devido a airdrops ou manipulação de volume, os investidores consideram o preço excessivamente inflacionado.

Assim, investidores com airdrops ou posições longas podem comprar a opção de NÃO na previsão de “FDV do LIT acima de 4 mil milhões de dólares”. Se o preço recuar após a abertura, o mercado de previsão pode compensar as perdas na posição de mercado à vista.

Riscos potenciais

O risco desta estratégia reside na interpretação do termo usado pelo platform: capitalização de mercado circulante ou FDV, e se o cálculo é feito no momento da abertura ou dias depois (por exemplo, “um dia depois”).

Hedging de eventos impulsionados por acontecimentos

Princípios de funcionamento e exemplos

O núcleo do hedge baseado em eventos é “comprar seguros inversos contra eventos externos que afetam o valor do ativo”, útil durante períodos de resultados financeiros de empresas.

Por exemplo, um investidor com ações NVIDIA no valor de 10.000 dólares, que acredita no setor de IA e não quer reduzir posições antes dos resultados, mas teme uma correção devido a um mercado sobreaquecido, pode procurar no mercado de previsão eventos como: “A receita da NVIDIA neste trimestre supera as expectativas?” ou “O preço das ações da NVIDIA vai subir ou cair hoje?”. Pode comprar a opção de NÃO em “receita superior às expectativas”.

Riscos potenciais

Embora esta estratégia possa limitar riscos, os investidores devem estar atentos a riscos não previstos ou que não se tenham considerado, como a perda de correlação. Por exemplo, a receita pode atingir as expectativas (o mercado prevê corretamente), mas o preço das ações pode cair devido a fatores de mercado, resultando em perdas na posição de mercado à vista.

Arbitragem matemática: aumentar a taxa de sucesso com cálculos

Para investidores com maior capital e menor risco, o mercado de previsão oferece oportunidades de ganhos com maior probabilidade.

Estratégia de apostas de alta probabilidade

Princípios de funcionamento e exemplos

Esta estratégia baseia-se na estabilidade, focando em eventos com mais de 95% de probabilidade de sucesso, onde a maioria das condições já está definida. Os traders investem na opção com maior probabilidade de acontecer, aproveitando pequenos lucros antes do resultado final. Devem monitorizar mercados próximos do encerramento, comprando a opção de SIM.

Por exemplo, no desafio de Alex Honnold de escalar o Taipei 101 sem cordas, se a escalada estiver quase a terminar e as imagens ao vivo mostrarem que ele está perto do topo e com energia suficiente, o preço de SIM pode estar em 0,97, indicando uma baixa probabilidade de reversão. Assim, o trader pode comprar.

Embora o lucro por operação seja de cerca de 3%, a proximidade do encerramento permite repetir várias operações ao longo do tempo, obtendo uma taxa de retorno anual significativa.

(Previsão: Alex Honnold escala Taipei 101 em 90 minutos! Mercado de previsão mais favorável)

Riscos potenciais

O risco desta estratégia é que continua a ser uma aposta pura. Mesmo com uma taxa de sucesso de 99%, podem ocorrer imprevistos, como o próprio Honnold desistir na última hora por cansaço, levando a perdas severas.

Estratégia de múltipla escolha

Princípios de funcionamento e exemplos

Esta estratégia explora lacunas temporárias em mercados de múltipla escolha, causadas por diferenças de liquidez ou baixa eficiência. Quando a soma dos preços de SIM de opções mutuamente exclusivas é inferior a 1, surge uma oportunidade de arbitragem sem risco.

Por exemplo, ao apostar em quem ganhará as eleições presidenciais ou em qual intervalo de preço do ETH no final do mês, se todas as opções forem mutuamente exclusivas e cobrirem toda a faixa de valores, e o custo de comprar todas as opções de SIM for inferior a 1, há oportunidade de arbitragem.

O trader compra proporcionalmente todas as opções de SIM. Independentemente do resultado, o valor de liquidação será superior ao investimento inicial.

Riscos potenciais

Estas oportunidades de ineficiência são raras e rapidamente exploradas por algoritmos de alta frequência. Além disso, taxas de transação e slippage podem reduzir os lucros.

Arbitragem por assimetria de informação: Seguir o “dinheiro inteligente” e reações em cadeia

Num ambiente transparente Web3, seguir os “grandes investidores” com vantagem informacional é uma estratégia comum.

Seguir o dinheiro inteligente

Princípios de funcionamento e exemplos

Devido à transparência da blockchain, a entrada e posições de baleias ou investidores inteligentes são visíveis. Os traders usam ferramentas de monitorização para identificar carteiras com histórico de sucesso e automatizar a cópia ou o seguimento de negociações.

(Guia do ecossistema Polymarket: Como as 10 principais ferramentas de previsão ajudam os traders a decidir)

Riscos potenciais

O risco reside na latência de plataformas ou bots de seguimento, que podem levar a preços de compra elevados e vendas baixas, tornando-se operações de expectativa negativa a longo prazo. Além disso, grandes investidores podem manipular a liquidez, retirando fundos de forma a influenciar o mercado, o que é conhecido como “cortar o seguimento”.

Estratégia de reação a eventos

Princípios de funcionamento e exemplos

Esta estratégia visa explorar diferenças de precificação entre eventos altamente relacionados, devido a respostas desfasadas ou conexões não óbvias. Os traders observam mercados relacionados e, quando um deles reage lentamente a um evento, aproveitam para arbitrar.

Por exemplo, a eleição presidencial de 2028 e a vitória de um determinado partido político estão correlacionadas. Se um escândalo grave afetar um candidato republicano, a probabilidade de vitória do democrata aumenta, influenciando também o mercado do partido. Quando o mercado ainda não refletir essa mudança, o trader compra a opção de vitória democrata, capturando o desfasamento.

Riscos potenciais

O risco principal é a desconexão entre eventos relacionados, devido a diferenças nos critérios de liquidação ou a eventos imprevistos, como desistências ou substituições de candidatos, que podem invalidar a correlação.

Manipulação de informação

Princípios de funcionamento e exemplos

Esta é uma técnica clássica de manipulação de mercado, bem conhecida, que consiste em criar uma falsa impressão de “informação privilegiada” para atrair investidores a seguir a tendência.

Por exemplo, um manipulador compra em grande quantidade a opção de SIM para um evento de curto prazo, como “EUA vão atacar o Irã hoje”, gerando atenção na mídia e em ferramentas de monitorização, atraindo seguidores e bots. Depois, compra em grande volume a opção de NÃO com uma carteira limpa. Se o evento não ocorrer, o manipulador lucra com a diferença de custos entre as opções.

Riscos potenciais

O risco inclui eventos imprevistos, como uma guerra inesperada, que podem causar perdas significativas. Além disso, manipulações repetidas podem atrair ações legais ou regulatórias.

Resumo dos riscos e recomendações

Resumindo, a vantagem competitiva dos mercados de previsão reside na “assimetria de informação” e na “lógica dedutiva”. Contudo, o risco principal é a interpretação das regras de liquidação pelos plataformas. Antes de participar, é essencial ler cuidadosamente os detalhes do mercado e compreender que o que se aposta é a definição do evento pelo platform, não a realidade em si.

(Será que os EUA estão a invadir a Venezuela? Decisão do Polymarket causa revolta)

Este artigo foi originalmente publicado na ABMedia, do Chain News, sobre estratégias de arbitragem em mercados de previsão: uma máquina de imprimir dinheiro de baixo risco ou um jogo de alto risco?