O fundador da Uniswap, Hayden Adams, submeteu uma proposta de governação fundamental intitulada "UNIfication" a 11 de novembro, recomendando a ativação oficial do interruptor de taxas do protocolo e a atribuição de uma parte das receitas à queima de tokens UNI.
A notícia gerou de imediato entusiasmo no mercado. O preço do UNI disparou mais de 40% em apenas 24 horas, atingindo momentaneamente os 10,05 $ — um máximo de dois meses. A 12 de novembro (UTC), os dados da plataforma Gate indicam que o UNI está a ser negociado em torno dos 8,54 $, com o volume a 24 horas a atingir 3,12 mil milhões $ e a capitalização de mercado a recuperar para cerca de 5,4 mil milhões $, colocando o UNI novamente entre as 24 maiores criptomoedas por valor de mercado.
01 O Interruptor de Taxas Chega Finalmente
Após anos de discussão e expectativa na comunidade, a proposta do "interruptor de taxas" da Uniswap foi finalmente apresentada de forma oficial.
Esta proposta, submetida em conjunto por Hayden Adams e os membros da equipa Devin Walsh e Kenneth Ng, representa a primeira iniciativa de governação vinda diretamente do fundador da Uniswap — um momento marcante.
Adams atribuiu o atraso na concretização desta iniciativa ao ambiente regulatório anteriormente rigoroso nos EUA para as criptomoedas, referindo especificamente a pressão exercida pelo presidente da SEC, Gary Gensler, sobre a Uniswap Labs.
"Hoje, o panorama regulatório nos EUA mudou, e a comunidade Uniswap está pronta para avançar para a próxima etapa", escreveu Adams na proposta.
02 Principais Detalhes da Proposta
A proposta "UNIfication" é abrangente e visa reformular a tokenomics e a estrutura de governação da Uniswap.
Entre as medidas principais estão a ativação das taxas do protocolo e a utilização das receitas para queima de tokens UNI, bem como a integração das taxas do sequenciador da Unichain no mecanismo de queima de UNI.
Destaca-se ainda a proposta de uma queima única de 100 milhões de UNI provenientes da tesouraria, representando a parte que deveria ter sido queimada durante os períodos em que a taxa do protocolo esteve inativa desde o lançamento do token.
Ao preço atual, esta queima equivaleria a cerca de 800 milhões $.
Adicionalmente, a proposta prevê a introdução de um mecanismo de "leilão de desconto de taxas do protocolo" para otimizar os retornos dos provedores de liquidez (LP) e a implementação de um Hook agregador, permitindo à Uniswap v4 agregar liquidez externa on-chain e recolher taxas do protocolo.
No plano organizacional, sugere-se a transferência dos colaboradores da fundação para a Labs e a criação de um fundo anual de crescimento de 20 milhões de UNI para acelerar a expansão do protocolo.
03 Reação Intensa do Mercado
A resposta do mercado à proposta foi marcadamente expressiva. O preço do UNI subiu de 4,95 $ antes do anúncio para 10,50 $, registando um ganho semanal superior a 110%.
Só a 11 de novembro, o UNI valorizou mais de 38% num único dia, evidenciando a forte aprovação do mercado à proposta.
O volume de negociação também disparou mais de 500%, com a rotação a 24 horas a ultrapassar os 3 mil milhões $, sinalizando uma entrada massiva de capital no UNI.
O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, sugeriu mesmo que, caso o mecanismo de taxas seja ativado, a Uniswap poderá entrar numa fase de "crescimento parabólico".
Referiu que as versões v2 e v3 da Uniswap geraram cerca de 1 bilião $ em volume de negociação só este ano. Se o novo modelo de taxas for aprovado, poderá resultar numa queima anual de UNI no valor de aproximadamente 500 milhões $.
04 Mecanismo de Captação de Valor
Durante anos, o UNI foi criticado por não captar valor para além da sua função de governação.
A Uniswap Labs manteve todas as receitas geradas pelo protocolo, deixando os detentores de UNI sem possibilidade de beneficiar diretamente do sucesso do projeto.
Esta proposta pretende alterar esse paradigma. Os dados mostram que o protocolo Uniswap gera até 99,3 milhões $ em taxas mensais para os provedores de liquidez.
Se o interruptor de taxas for ativado, estima-se que entre 10 milhões $ e 16,6 milhões $ por mês sejam diretamente destinados aos detentores de UNI através do mecanismo de queima.
Esta alteração no modelo de receitas proporciona ao UNI o seu primeiro suporte real de fluxos de caixa, impulsionando o setor DeFi de uma lógica meramente narrativa para uma abordagem centrada na rentabilidade.
05 Controvérsias e Desafios
Apesar da resposta entusiasta do mercado, a proposta gerou um debate significativo e várias preocupações.
A preocupação mais imediata é que a ativação das taxas do protocolo irá reduzir os ganhos dos LP. De acordo com a proposta, as taxas dos LP da Uniswap v2 vão passar de 0,3% para 0,25%, com o protocolo a recolher uma taxa de 0,05%.
Na Uniswap v3, a taxa do protocolo para os pools de 0,01% e 0,05% será inicialmente fixada em um quarto da taxa dos LP.
"O que muitos não percebem é que isto beneficia a Aerodrome e prejudica a Uniswap", afirmou o analista da Arca, Topher.
Explicou que a Aerodrome ultrapassou a Uniswap na Base (com cerca do dobro do volume de negociação) porque os LP apenas se preocupam com o retorno por dólar de liquidez.
Se a Uniswap ativar o interruptor de taxas, os LP irão ganhar menos, ou as taxas de negociação terão de aumentar significativamente.
Alexander, CEO da Dromos Labs — equipa responsável pela principal DEX da Base, Aerodrome — foi ainda mais direto:
"Isto é um erro estratégico colossal por parte da Uniswap, no pior momento possível."
Alexander também questionou a dimensão dos futuros programas de recompra de UNI.
Argumentou que as recompras anuais de centenas de milhões de dólares são extrapoladas com base em dados históricos, mas à medida que os retornos dos LP diminuem, os pools de liquidez da Uniswap poderão sofrer saídas de capital, tornando os testes históricos pouco fiáveis.
06 Impacto no Ecossistema DeFi
Independentemente disso, enquanto principal exchange descentralizada, a aposta arrojada da Uniswap irá certamente ter um impacto profundo em todo o ecossistema DeFi.
Por um lado, poderá estabelecer um precedente para outros projetos DeFi, incentivando mais equipas a explorar mecanismos semelhantes de captação de valor.
Por outro, poderá redefinir a concorrência entre exchanges descentralizadas. Com a Uniswap a ativar o interruptor de taxas, outras DEX que ofereçam maiores retornos aos LP poderão aproveitar para conquistar quota de mercado.
Importa salientar que a ativação do interruptor de taxas poderá trazer um benefício inesperado: a redução de pools de liquidez fraudulentos.
Os dados mostram que cerca de metade do volume de negociação da Uniswap na Base provém de pools fraudulentos (como honeypots e rugs automatizados), que dependem da inexistência de taxas do protocolo.
Com o interruptor ativado, muitos destes pools poderão "desaparecer".
Perspetivas Futuras
A reinvenção da Uniswap está a redefinir os limites do DeFi. Apesar de a rival Aerodrome ter classificado esta decisão como um "erro estratégico colossal", o mercado respondeu com capital real.
Os dados da plataforma Gate mostram que o volume de negociação do UNI ultrapassou os 3,1 mil milhões $ nas 24 horas após o anúncio, com forte dinâmica de compra.
O desfecho desta experiência de governação DeFi não irá apenas afetar os interesses dos detentores de UNI, podendo também determinar o rumo evolutivo da próxima geração de exchanges descentralizadas.
