Benchmark Defende o Modelo de Acumulação de Bitcoin da STRC da Estratégia

O analista de benchmark Mark Palmer defendeu o modelo de ações preferenciais preferenciais da Strategy para STRC contra críticas que o enquadram como uma estrutura de “esquema Ponzi circular” em um relatório de quarta-feira, argumentando que essas caracterizações “deturpam” como a empresa capta e aloca capital. De acordo com a análise de Palmer, a STRC funciona como parte de um modelo “deliberado e durável” que “converte a demanda por rendimento em exposição de longo prazo ao bitcoin”, com o capital, no fim, indo parar no balanço da Strategy em vez de ser reciclado em um vácuo.

Estrutura da STRC e captação recente

A STRC é uma ação preferencial perpétua de taxa variável que paga um dividendo anual de cerca de 11,5%. Ela foi projetada para ser negociada perto de US$ 100, com a taxa de dividendo ajustada para manter essa referência.

De acordo com os pedidos 8-K da SEC da Strategy, a empresa levantou aproximadamente US$ 3,5 bilhões nas três primeiras semanas de abril, com mais de 85% desse total vindo da emissão de ações preferenciais da STRC. Os recursos foram usados em três compras consecutivas semanais de bitcoin, que somaram 51.364 BTC, no valor de mais de US$ 3,9 bilhões aos preços atuais.

Ações preferenciais da STRC e dividendos da Strategy. Fonte: STRC.Live

Compras de bitcoin da Strategy. Fonte: SaylorTracker

Agora, a Strategy detém 818.334 BTC, avaliados em cerca de US$ 62,5 bilhões, e voltou a registrar um lucro não realizado de aproximadamente US$ 700 milhões depois de passar grande parte dos últimos seis meses “no negativo”.

Argumentos de sustentabilidade e pontos de contraponto

A Benchmark argumentou que o modelo da STRC não depende de emissões contínuas para sobreviver, observando que a Strategy poderia cobrir dividendos preferenciais vendendo uma parcela de seu bitcoin, se necessário. No entanto, os críticos sustentam que qualquer movimento desse tipo por parte do maior detentor corporativo de bitcoin provavelmente seria visto como um grande sinal vermelho, com potencial para desencadear uma ampla liquidação.

Em uma nota separada de quinta-feira, Zach Pandl, da Grayscale, apresentou uma visão contrastante, caracterizando instrumentos como a STRC como, no fim, uma “aposta direcional” no preço do bitcoin, com pagamentos dependendo da valorização contínua. Pandl comparou o perfil de risco deles à dívida corporativa de alto rendimento e afirmou que os ETFs spot de bitcoin seguem sendo a forma “mais limpa” para os investidores ganharem exposição, além de comprar o ativo diretamente.