26 de fevereiro de 2024, notícias indicam que, com o fluxo contínuo de fundos para o mercado de ETFs de Bitcoin, alguns investidores começaram a questionar por que o preço do Bitcoin ainda não ultrapassou o marco de 150.000 dólares. Jeff Park, diretor da estratégia Alpha na Bitwise, recentemente afirmou que o verdadeiro limite para a subida do BTC não é uma única instituição de mercado, mas sim a estrutura e o mecanismo de funcionamento do próprio ETF de Bitcoin.
Jeff Park analisou que os participantes autorizados (AP) têm um papel especial no processo de criação e resgate de cotas do ETF, podendo realizar operações de hedge com maior eficiência de capital dentro de uma “zona cinzenta” regulatória. Diferentemente dos traders comuns, os APs não precisam depender totalmente do mercado à vista ao executar estratégias de venda a descoberto ou arbitragem, o que altera a trajetória tradicional de impulso de preço pelo fluxo de fundos.
Um ponto ainda mais importante é a mudança na forma de hedge. Teoricamente, quando o ETF apresenta um prêmio, as instituições de arbitragem deveriam comprar Bitcoin à vista para corrigir a diferença de preço. No entanto, ao usar futuros ou derivativos de Bitcoin para hedge, não há uma demanda real de compra à vista. Isso significa que, mesmo com o aumento do fluxo de fundos para o ETF, isso não se traduz necessariamente em um impulso contínuo no mercado à vista.
Além disso, a transição para um mecanismo de “resgate físico” também enfraquece a restrição estrutural de precisar comprar Bitcoin no mercado aberto. Algumas instituições podem obter liquidez por canais OTC, reduzindo o impacto no mecanismo de descoberta de preço do mercado aberto e, assim, diminuindo a relação direta entre o fluxo de fundos para o ETF e a alta do preço do BTC.
Jeff Park destacou que, atualmente, não há uma manipulação de mercado clara, mas há uma desconexão estrutural entre o quadro regulatório financeiro tradicional e a descentralização do Bitcoin, dificultando a classificação clara das operações de arbitragem intermediária. Essa fricção a nível institucional pode levar a uma situação em que o fluxo de fundos para o ETF de Bitcoin aumente, mas o preço do Bitcoin suba lentamente, afetando as expectativas do mercado em relação à quebra do marco de 150.000 dólares.
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