A credora de criptomoedas Ledn emitiu obrigações garantidas por ativos no valor de 188 milhões de dólares, garantidas por empréstimos colaterizados por bitcoin, marcando um primeiro no mercado de crédito estruturado. O negócio inclui uma tranche de grau de investimento e depende fortemente de liquidações automatizadas de bitcoin para gerir o risco.
Primeiro Empréstimo Garantido por Bitcoin Chega ao Mercado
A credora de criptomoedas Ledn entrou na área de finanças estruturadas com uma venda de obrigações de 188 milhões de dólares garantidas por empréstimos ao consumidor garantidos por bitcoin, uma novidade neste nicho do mercado de títulos garantidos por ativos (ABS).
A transação é colateralizada por um conjunto de mais de 5.400 empréstimos nos quais os mutuários ofereceram bitcoin como garantia. Segundo um relatório da S&P Global Ratings, os empréstimos têm uma taxa de juro ponderada de 11,8%.
A gestão de risco depende da automação. A Ledn utiliza um motor de liquidação algorítmico que vende o colateral de BTC quando os limites de relação empréstimo-valor (LTV) são ultrapassados. A S&P observou que uma forte queda do bitcoin no início de fevereiro obrigou a empresa a liquidar uma parte significativa dos empréstimos destinados ao negócio. Todas as liquidações foram executadas abaixo de um limite de LTV de 81,4%, mantendo o pacote de colaterais global intacto em 200 milhões de dólares, ao mesmo tempo que aumentava o dinheiro na conta de financiamento.
A análise da S&P centrou-se no comportamento de incumprimento, nas taxas de recuperação durante vendas forçadas e na concentração de mutuários. Como a Ledn garante principalmente com colaterais de bitcoin, em vez de avaliar a solvabilidade do mutuário, as métricas tradicionais de empréstimos ao consumidor oferecem insights limitados.
Sob o cenário de maior stress ‘A’, a S&P modelou uma hipótese de incumprimento de 100%. Para a tranche Classe A, avaliada em BBB-, aplicou uma taxa de incumprimento de 79% e uma expectativa de recuperação de 68%. As salvaguardas estruturais incluem sobrecolateralização, gatilhos de amortização antecipada e uma reserva de liquidez financiada em 5% do saldo da nota.
O negócio apresenta duas tranches, uma das quais obteve classificação de grau de investimento e foi precificada com um spread de 335 pontos-base acima da taxa de referência. A Jefferies Financial Group Inc. atuou como único agente de estruturação e bookrunner. A S&P também destacou que o motor de liquidação da Ledn liquidou 7.493 empréstimos ao longo de sete anos sem perdas de principal. A partir de 2027, os empréstimos renovados passarão a exigir pagamentos de juros em dinheiro, uma medida pensada para aliviar a pressão de liquidez.
Ainda assim, a volatilidade do bitcoin permanece como o principal risco. Quando os preços caem rapidamente, as liquidações ocorrem em condições de mercado stressadas, onde o deslizamento na execução pode reduzir as recuperações. Para os investidores, este negócio é tanto um marco como um lembrete de que o crédito garantido por cripto vive e morre pela estabilidade do preço.
FAQ 🌎
- O que é a transação de obrigações de 188 milhões de dólares da Ledn?
A Ledn emitiu títulos garantidos por ativos no valor de 188 milhões de dólares, garantidos por mais de 5.400 empréstimos ao consumidor colaterizados por bitcoin, marcando um negócio de ABS ligado a cripto sem precedentes.
- Como os investidores estão protegidos nesta ABS de empréstimos em bitcoin?
As proteções incluem sobrecolateralização, liquidações automatizadas de bitcoin abaixo de 81,4% de LTV, gatilhos de amortização antecipada e uma reserva de liquidez de 5%.
- Quem avaliou e estruturou o negócio de obrigações da Ledn?
A S&P Global Ratings analisou e avaliou a transação, enquanto a Jefferies Financial Group Inc. atuou como único agente de estruturação e bookrunner.
- Que riscos enfrentam as obrigações garantidas por bitcoin?
O principal risco é a volatilidade do preço do bitcoin, que pode desencadear incumprimentos por margem e forçar liquidações em mercados em declínio ou com pouca liquidez, potencialmente reduzindo os valores de recuperação.
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