MEV — Do conceito à transformação da estrutura de mercado on-chain

Fundamentos do MEV: valor extraível derivado dos direitos de ordenação

Em essência, MEV representa um dividendo de poder originado pelo controle da ordenação das transações. Quando um agente detém esse controle—seja validador, minerador ou builder—ele pode reorganizar as transações para gerar lucros adicionais em determinadas operações.

Para produtores de blocos, MEV não é uma falha; é o valor monetizável do espaço do bloco.

As fontes mais comuns de MEV incluem, entre outras:

• Oportunidades de arbitragem (diferenças de preços em AMMs)
• Liquidações (ativadas por índices de colateral em protocolos de empréstimo)
• Ataques sandwich (direcionados a grandes swaps de usuários)

Evolução histórica do MEV: de Miner Extractable a Maximal Extractable

O MEV evoluiu conforme a arquitetura das cadeias públicas e a dinâmica econômica, ampliando sua definição ao longo do tempo.

No início, na era PoW:

• Miner Extractable Value referia-se ao uso dos direitos de ordenação pelos mineradores para capturar arbitragem.

Com o avanço do PoS, PBS (Proposer-Builder Separation) e das economias cross-chain:

• O MEV deixou de ser exclusivo dos mineradores e passou a englobar validadores, builders, searchers e outros agentes.
• O papel do minerador perdeu protagonismo; os extratores de valor se diversificaram, originando o conceito de Maximal Extractable Value.

Essa evolução evidencia uma realidade: MEV tornou-se parte integrante da estrutura de mercado on-chain, e não uma falha sistêmica.

Principais participantes da economia on-chain

As atividades envolvendo MEV demandam múltiplos agentes atuando em conjunto para compor um ecossistema completo, e os incentivos de cada papel determinam como o MEV é distribuído.

1. Usuários: searchers, arbitradores

Esses agentes identificam oportunidades de valor—normalmente escaneando a cadeia com estratégias automatizadas para detectar diferenças de preço, liquidações e caminhos de arbitragem, enviando bundles de transações aos builders.

2. Validadores / produtores de blocos

Detêm o direito final de propor blocos. Na arquitetura PBS, validadores não ordenam as transações diretamente, mas escolhem qual bloco do builder aceitar e recebem recompensas.

3. Relayers, builders, provedores RPC

• Builders: constroem blocos, ordenam transações e maximizam a receita de MEV.
• Relayers: atuam como intermediários entre builders e validadores, garantindo a integridade e a confiabilidade do conteúdo dos blocos.
• Provedores de RPC/infraestrutura: controlam pontos de entrada do tráfego e podem influenciar o fluxo de transações dos usuários, tornando-se parte da cadeia de distribuição do MEV.

Esses agentes compõem a cadeia de valor do MEV—um novo tipo de ecossistema dark pool para blockchain.

Por que o MEV mudou a estrutura do mercado blockchain?

O MEV deixou de ser apenas uma questão técnica e tornou-se um fenômeno econômico e institucional, pois altera diretamente a descoberta de preços, a lógica de ordenação das transações e a competição por recursos on-chain.

Principais impactos na estrutura de mercado:

• Redesenho de incentivos: produtores de blocos passam a depender cada vez mais da receita de MEV, além das recompensas de bloco ou taxas de gas.
• Redistribuição de liquidez on-chain: arbitradores e searchers mantêm a consistência de preços e elevam a eficiência do mercado.
• Atualizações de infraestrutura: surgem PBS, MEV-Boost, sequenciadores compartilhados e outras soluções.

O MEV transforma a blockchain de um modelo “ordem de chegada” para um mercado que maximiza o valor por meio da ordenação das transações.

Duplo impacto do MEV: ganhos de eficiência versus ataques e congestionamento

MEV não é simplesmente positivo ou negativo—ele traz efeitos benéficos e prejudiciais. Esta seção apresenta seus principais aspectos em parágrafos e tópicos.

Efeitos positivos: aumento da eficiência on-chain

• Arbitradores mantêm a consistência de preços entre DEXs, proporcionando uma descoberta de preços mais estável.
• Bots de liquidação garantem o funcionamento saudável dos protocolos de empréstimo e reduzem o risco de inadimplência.
• Ordenação eficiente amplia a utilização dos recursos, oferecendo maiores incentivos econômicos aos validadores.

Esses fatores tornam a atividade financeira on-chain mais robusta.

Efeitos negativos: piora da experiência do usuário e sobrecarga da rede

O MEV também gera problemas relevantes, como:

• Front-running: execução de compras antes das transações dos usuários, forçando-os a preços menos favoráveis.
• Ataques sandwich: negociações antes e depois das ordens dos usuários para lucrar diretamente com o slippage.
• Guerras de gas: searchers disputam entre si, elevando as taxas de gas em toda a rede.
• Congestionamento da rede: nós competem por MEV, gerando períodos de pico de congestionamento.

Em resumo: MEV é tanto um motor de eficiência de mercado quanto uma fonte de degradação da experiência do usuário e de competição por recursos on-chain.